本文由AI总结直播《AI新时代，投资新视界（上）》生成
全文摘要：本次直播围绕AI新时代投资展开。首先，嘉宾回顾了AI模型从ChatGPT到智能体阶段的进展，指出模型能力提升和付费模式多样化推动AR高速增长，算力需求与硬件供给矛盾短期持续，但泡沫风险可控。其次，嘉宾分析了医药行业分化，创新药和CXO进入新一轮景气周期，减重、小分子等领域突破显著。最后，嘉宾介绍了量化投资策略，强调主动量化产品通过多因子选股和AI模型捕捉超额收益，富国基金布局了多只风格产品，建议投资者根据风险偏好选择。
1 少年初心与梦想延续。
主持人以歌曲形式表达少年初心、自强不息、科技创新与民族复兴的主题，强调梦想可期、新时代挑战与成绩的印记，鼓励继续前行见证奇迹。
2 AI新时代投资新世界论坛。
主持人欢迎观众参加2026年富国基金四季论坛秋季论坛，主题为AI新时代投资新世界。论坛分为上午和下午半场，上午有三场主题演讲，嘉宾包括国金证券计算机首席分析师刘高畅、富国医疗保健基金经理孙笑悦、富国量化投资部副总经理徐幼华。刘高畅首先分享AI产业进展，回顾从ChatGPT到应用爆发的过程，并讨论当前市场对AI风险的担忧。
3 AI模型进步与工作流渗透。
刘高畅指出，AI模型进步仍处初步智能体阶段，渗透工作流比例不高，但预计今年下半年开始加速。模型越大越好，能覆盖更多复杂任务，国内模型如Kimi已进入3T时代，与海外差距约2-3个季度。接口融合将推动AI在金融等领域的应用。
4 AI应用与AR增长趋势。
刘高畅指出，AI模型能力提升和付费模式多样化推动AR高速增长，海外entropic的AR预计年底达千亿美金，国内智谱、豆包等公司AR增长迅速。他强调，AI应用呈现自定义特点，而非单一爆款，未来AR增长将持续，受模型效果、反馈时间等因素驱动。
5 AI模型分层与付费逻辑。
刘高畅从AI模型的速度、努力程度和内卷现象切入，指出高端模型因优化和调度能力更强，综合效率优于开源模型，因此闭源模型长期可盈利。他通过教育内卷和投资查询案例，说明用户会为高效模型付费，并认为AI渗透率不会停留在低水平。
6 算力需求与AI产业趋势分析。
刘高畅分析了AI算力需求爆发与硬件供给线性的矛盾，指出短期3-4年内AR仍将快速增长。他提到国内算力成本是海外2.5倍，但硬件付费不可避免。全球CSP投资明年约1.4万亿美金，股权融资缺口约4000-5000亿美金，债权比例较低，不会刺破泡沫。AI渗透加速云收入增长，产业趋势仍在加速。
7 AI硬件投资风险与机会分析。
刘高畅指出当前AI泡沫债务风险可控，模型迭代在一年半内不会放缓，但渗透率提升后可能面临成本压力。他分析了大模型投资机会，强调OpenAI上市将带动中美对标，并提及硬件领域如国产芯片、液冷等存在投资机会。
8 AI硬件与医药投资观点。
刘高畅认为AI硬件仍具吸引力，需求未到顶、渗透率低、成长确定、估值便宜，光模块和存储是需求旺盛领域。孙笑悦指出医保基金紧张和人口老龄化导致医药行业分化，创新药和CXO是重点，海外进入超级大药周期，小分子领域百花齐放。
9 医药与研发外包行业分析。
孙笑悦从减重药物提尔伯泰切入，指出其2022年上市后适应症扩展至减重，2026年销售额预计达600亿美元，并强调减重领域研发方兴未艾，包括三靶点、双周制剂和口服剂型。他接着分析小分子领域突破，如多肽口服剂型获批治疗慢病，以及Ras靶点口服抑制剂在治疗中的成功。随后转向国内创新药，认为中国自2015年药审改革后，创新药研发全面开花，BD数据全球领先。最后介绍C叉O行业，定义为周期成长行业，经历18-22年景气周期和22-25年低谷后，2026年进入新一轮景气周期，并指出新冠长尾订单曾加速上一轮周期结束。
10 CXO行业周期与投资分析。
刘高畅分析了CXO行业经历新冠订单骤减、美国制裁和融资寒冬后的低谷，指出行业已进入新一轮景气周期。他提到，研发周期和融资周期是核心，当前BD首付款占融资来源40%，一级市场回暖，订单和资本开支是判断持续性的关键指标。
11 行业拐点与量化投资分析。
孙笑悦分析CXO行业在2024年见底，2025年订单复苏，资本开支扩张，AI制药作为期权有潜力；医疗器械行业出现微弱复苏拐点，集采影响减弱。徐幼华介绍量化投资格局，公募量化规模5000亿，富国基金自2009年发行首只量化产品沪深300指数增强，已有16年历史。
12 量化基金与主动量化策略。
徐幼华指出，公募与私募量化业绩差异主要源于制度约束，而非投资能力。公募指增受成分股比例、跟踪误差等限制，而私募更灵活。当前交易差异在缩小，主动量化可打破约束，实现类指增和风格增强，如500主动量化产品超额收益可达10%-14%，具备竞争力。
13 主动量化产品线布局与策略。
主持人介绍了主动量化基金的功能，包括实现抽象投资目标如偏股混增强，并分析了类指增、风格类和行业主题的规模占比。富国基金布局了七只产品，涵盖不同风格如大盘成长、小盘价值等，强调超额收益创造能力，并详细说明了多因子选股、风险模型和交易成本模型在策略框架中的应用。
14 量化投资策略与AI模型应用。
主持人介绍了量化投资中阿尔法模型的重要性，强调其需与市场逻辑一致，并通过新数据和方法迭代。他提到AI模型能高效处理高频数据、捕捉非线性机会，并与基本面模型互补。此外，smart贝塔策略用于应对结构性分化，通过成长、稳健和防御三类策略增强收益弹性，最终与阿尔法模型叠加，实现更稳健的超额收益。
15 富国主动量化产品线介绍。
徐幼华介绍了富国主动量化产品线，包括新兴综指增强、志宏产品、中小盘增强及大盘成长价值配对。志宏旨在跟踪偏股混基金并力争排名靠前，适合长期持有；中小盘增强利用中小票选股空间大；大盘成长与价值配对可做风格轮动或风险管理。建议根据风险偏好选择产品。
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