#基金经理任飞来调研##天天基金调研团#

馨香盈怀袖，路远莫致之。你好，我是地球村的木同学。2026年，全球上游资源品市场正经历一场范式级的底层逻辑重构。过去三十年绑定地产基建周期的传统定价框架持续失效，AI科技革命的大规模落地、全球供应链区域化重构、地缘冲突催生的再通胀主线，正在重新定义铜、铝、锂等核心金属的价值坐标。当数字世界的算力竞赛向物理世界的资源底座传导，供需缺口不再是周期性的短期波动，而是转向中长期的刚性约束，资源周期投资正式进入“新范式”时代。

需求端的结构性跃迁，是本轮周期最核心的驱动变量。传统认知中，有色资源的需求随地产开工、基建投资波动，但2026年的市场已经彻底告别这一逻辑：传统地产相关需求占比持续收缩，而科技制造、能源转型带来的新兴需求正在再造整个资源消费版图。以铜为例，作为“电气化时代的基础金属”，电力领域原本就占据国内铜消费的40%-50%，而AI算力基建的爆发又为其叠加了全新增长极。行业测算显示，单座千兆瓦级AI数据中心的用铜量约40吨/MW，是传统IDC的3-5倍，涵盖供电母排、高速铜缆、液冷散热管路、高频PCB铜箔等多个环节；2025-2030年全球AI数据中心铜需求的复合年增长率将达到15%-20%，成为铜需求最强的边际增量。叠加国内特高压电网升级、新能源并网持续推进，2026年全球精炼铜供需缺口预计扩大至63万吨，且未来数年缺口将呈持续扩大态势。

电解铝的供给刚性则创下近十年之最，成为工业金属中供需格局最明确的品种。国内4500万吨的产能天花板构筑了不可突破的供给红线，海外则因能源成本高企、地缘扰动，累计减产超300万吨，约占全球总产能的4%，且复产周期普遍长达半年以上。需求端，光伏装机每GW消耗5000-6000吨铝型材，新能源汽车的车身轻量化、电池结构件持续提升铝用量，再加上AI算力机房的散热结构、特高压输电铝材等新增需求，电解铝正处于“供给锁死+需求稳增”的强景气周期，价格中枢具备长期上行动力。

能源金属锂的需求结构则在2026年迎来历史性切换——储能首次超越动力电池，成为锂需求的第一增长引擎。多家机构的测算显示，2026年全球储能电池出货量将达到925GWh，对应碳酸锂需求59.2万吨，同比大增64.6%；全年全球锂总需求约197-232万吨LCE，而供给端受矿山资本开支不足、非洲与澳洲政策扰动、绿地项目延期等因素约束，增速仅为13%-23%，全年将形成6.5-14.2万吨的供需缺口。尤其值得关注的是，AI算力中心与储能的绑定正在形成新的需求闭环：“绿电+储能+算力”的一体化模式成为行业标配，1GW算力设施年均耗电约7000GWh，对电力稳定性的极高要求，直接带动了配套储能装机的爆发式增长，进一步拧紧了锂资源的供需螺丝。

供给端的弹性收窄，是支撑本轮周期长景气的另一根支柱。与过去价格上涨后产能快速释放的周期不同，当前全球资源品的供给约束已经从“经济性约束”转向“物理性+政策性约束”。一方面，矿山开发的周期长达7-10年，过去十年全球矿企资本开支持续不足，叠加主力矿山品位下滑、新建项目审批趋严，铜矿、锂矿的供给增速很难在短期内快速提升；另一方面，资源民族主义抬头，多国将优势矿产列为战略资源，通过出口限制、产能管控保障本国供应链安全，全球资源供给从“全球化高效配置”转向“区域化安全优先”，地缘冲突的持续发酵进一步加剧了供给的不确定性。

这意味着，2026年的资源周期不是传统意义上的经济复苏行情，而是产业变革驱动的长周期起点。$中欧周期优选混合发起C$ 基金经理任飞的持仓逻辑，恰恰精准贴合了这一新范式——核心仓位集中于电解铝、碳酸锂等供需缺口最明确、供给刚性最强的品种，同时规避地产链相关的传统周期标的，完全锚定AI电气化、能源转型、资源安全三大长期主线，本质是赚产业格局重构的确定性收益，而非短期价格波动的博弈收益。@中欧基金