港股市场分析

过去一周，港股市场主要宽基指数表现分化。恒生指数下跌0.84%、恒生中国企业指数下跌0.94%、恒生科技上涨0.60%、恒生港股通下跌0.16%。行业层面，原材料业(10.24%)、医疗保健业(8.09%)、工业(3.07%)表现相对较好，金融业(-3.96%)、必需性消费(-3.40%)、公用事业(-2.85%)表现相对落后。资金方面，本周南向资金净流入99.65亿港元。本周港股市场震荡分化，市场关注点聚焦于产业景气与业绩兑现的方向，AI产业链、创新药、有色金属等板块表现较强。海外方面，美国非农数据降温，美联储加息预期边际转松，流动性环境改善有助于支撑港股估值修复。

上周港股市场在经历前期的快速反弹后，逐步进入重结构、重业绩的震荡分化阶段，产业趋势确定性强和业绩兑现能力得到验证的板块是市场关注的重点。一方面，AI产业趋势进一步强化。周初，国产大模型持续突破，AI应用落地预期再加速：某互联网龙头企业发布新一代大模型，参数规模突破两万亿级，性能跻身全球第一梯队，并同步接入同日推出的Agent产品。当前国产AI大模型正从“技术基建”向“应用落地”扩散，互联网平台凭借丰富的场景优势正成为AI商业化的核心载体，带动相关板块迎来修复行情。另外，半导体产业链等景气度得到持续验证的硬科技方向，周内也迎来强势反攻：全球主要云厂商资本开支持续高增与国产替代加速的双重驱动下，半导体产业链具备较强的需求韧性；当前全球三大存储巨头产能已提前售罄至2027年，国内存储厂商扩产信号强烈，规模庞大且对国产设备验证、导入均较为积极，有望奠定国产设备厂商订单增长的坚实基础。另一方面，中报业绩验证成为资金轮动的重要线索，创新药板块受益于业绩兑现与行业景气改善预期，表现较为突出。周内某CXO龙头企业中报业绩大超市场预期，并凭借高增的在手订单数量，大幅上调全年业绩指引；此外，多家创新药企业也同步迎来基本面拐点。中报业绩兑现成为板块上涨的重要催化，而行业的复苏背后则是投融资环境回暖、BD交易持续高增和政策环境持续优化等多重因素的共振。此外，全球第二大铜生产国刚果（金）断供冲击叠加韩国央行13年来首次恢复购金等催化下，有色金属板块本周亦表现活跃。

海外宏观层面，美国非农就业数据遇冷，美联储加息压力有所缓解，为港股估值修复提供外部支撑。7月非农数据各维度均表现偏弱：1）7月新增非农就业人数减少2.3万人，为2026年3月以来首次录得负增长，显著低于市场预期的增加8万人。同时，五、六两月新增就业合计下修10.3万人，表明劳动力市场实际状况较此前判断更为疲弱。过去三个月新增非农均值仅为2.0万，已回落至联储估计的0-5万的均衡水平。2）7月失业率从4.19%降至4.09%，但并非是劳动力市场在改善，而更多的是由于供给端劳动力总量本身在缩小，7月劳动参与率降至61.4%，就业人口比降至58.9%。3）7月小时薪资单月环比增速下行至0.1%，明显低于预期和前值的0.3%，此前市场担忧的“薪资-通胀” 螺旋式上行风险大幅缓解。总体上看，就业总量走弱、劳动力供给收缩带动失业率回落、薪资增速放缓的组合，整体指向美国劳动力市场全面降温，美联储加息压力有所缓解。Fed Watch工具显示，非农数据公布后9月加息概率降至44%。对于港股而言，外部流动性压力阶段性缓解，有助于推动估值进一步修复，尤其利好对利率更敏感的恒生科技等成长板块。短期来看，仍需重点关注8月12日和13日公布的7月CPI和PPI数据，若通胀数据与就业数据同步走弱或将进一步缓解9月加息预期；反之，若通胀数据超预期，加息预期存在重新升温的可能。

展望后市，港股或仍处于补涨窗口期。一方面，随着6-7月解禁洪峰逐步消退，8月解禁规模明显下降，市场流动性环境有望改善，为估值修复提供支撑；另一方面，产业趋势与盈利验证将成为后续行情演绎的关键，大模型能力提升和商业化落地预期有望继续推动成长板块修复，而随着中报披露进入密集期，盈利兑现能力或将成为板块行情分化的标尺。中期来看，港股若要实现从“超跌反弹”向“趋势性长牛”的切换，仍需等待企业盈利的实质性改善和外部流动性环境真正意义上的趋势性放松。

配置方面，可围绕三条主线展开布局。一是基本面边际改善信号明确。聚焦互联网龙头、创新药龙头等。互联网板块受益于AI大模型能力提升和应用生态完善，有望打开新的增长空间，推动基本面修复；创新药板块则受益于企业研发管线持续推进和创新药出海进展加快等，基本面改善趋势逐步显现，具备中期配置价值。二是AI硬科技。港股相关硬件设备及半导体产业链有望持续受益于海外云厂商资本开支指引上修及国产算力加速替代的双重驱动，关注具备业绩支撑的细分环节。三是防御底仓。优先配置金融、公用事业等高股息板块，凭借稳定现金流与高分红属性对冲市场波动，同时把握地缘冲突下大宗商品价格上行的阶段性弹性。

$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$

$富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$

$富国恒生红利ETF联接C(OTCFUND|019261)$

$富国港股通红利精选混合C(OTCFUND|021514)$

$富国全球消费精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012062)$

#沃什FOMC首秀放“鹰” 美联储按兵不动##PCB产业链呈量价齐升：AI基建需求井喷##聊聊我的资产配置阵型#

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