2024年一季度,整体宏观经济持续修复,3月份制造业PMI超预期上行,新能源、半导体、高端制造等行业发展势头较好。A股市场一季度波动较大,上证综指最终上涨2.23%,wind全A下跌2.85%,中小市值股票普遍表现较差。同时,投资者对光伏、锂电池为代表的新能源行业的增长可持续性表现出了一定程度的担心,叠加行业产能投放加速带来市场对于产能过剩的忧虑,新能源板块整体股价表现不佳,中证新能指数在一季度下跌4.99%。我们努力在板块中自下而上选择产品、技术、成本等方面明显领先竞争对手的优势公司,争取获得超额收益,组合净值在一季度上涨8.97%,相较于行业基准取得了一定的超额收益。
站在当下时点,我们看好光伏板块的投资机会。虽然短期行业面临产能过剩等问题,但实际上供给出清速度优于预期,且需求数据整体改善,2024年积极因素亦明显。今年以来,光伏终端装机强势,2024年1-2月国内光伏新增装机36.72GW,同比 80.27%,海外1-2月组件出口36.95GW,同比 33.8%,环比 20.8%,主要原因在于经济性驱动、政策加持以及库存去化后订单恢复。国内在顶层定调、能源消费总量超预期带动新能源装机中枢大幅提升、部委政策密集出台下,2024年装机预期进一步增长。非欧美海外市场表现亮眼,并呈现多点开花趋势,2024年1-2月组件出口25.41GW,同比 83.2%,环比 10.7%,其中1月组件出口13.90GW,单月规模再创历史新高。欧洲终端需求良好,1-2月欧洲十一国组件出口11.44GW,同比-16.6%,环比 52.3%,同比有所降低主要为高基数原因,环比改善表明欧洲终端装机旺盛库存进一步去化。供给层面,2月春节假期影响结束后,3月组件排产上修明显,4月排产亦保持增长。
风电方面,1-2月风电装机9.89GW,同比 69.35%,装机实现较快增长。一季度以来国内海风项目积极推进,据不完全统计,海风风机招标约1.1GW,海风项目开工约4.1GW,海风项目核准约4.0GW,海风项目竞配约0.85GW。值得注意的是,随着3月海风项目逐步启动,海风风机招标重启,广东青洲五七项目海缆集中送出工程建设规划许可批前公示。年中海风开工、招标有望逐步放量,进而形成催化。
此外,我们看好电力设备部分细分方向的投资机会:1)2023年国网主网及特高压招标放量,同比高增,随着明后年项目陆续投运,相关中标企业业绩将迎来高增;2)依旧看好今年特高压招标增速,进一步带动主网设备需求上量;3)继续看好电网数字化需求,预计后续电网数字化投资逐步从电网中后台系统向前端转移,从网内向全社会用能环节转移;4)关注电力设备出海机会,重点看好出海品种增加、出海区域扩大、出海企业竞争力加强、出海利润率提升,预计可以为国内电力设备企业提供第二增长曲线。
我们在一季度加仓了电力设备标的,我们看好全球电网投资共振的机会,和国内电力设备公司出海的表现。我们预计这些公司将受益于国内特高压的建设,同时会有海外市场份额的提升。
我们努力通过扎实的基本面研究,来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括:1.新能源行业中,行业爆发初期、渗透率较低的细分方向。锂电、光伏等新能源主要板块随着过去几年的超高速增长,行业基数明显增大,未来复合增速预计下降到20-30%的中速增长区间,而同时我们能看到若干细分板块依然处于行业爆发的早期,有更好的成长性。2.新技术、新方向,比如光伏行业电池、组件技术的进步,比如锂电池材料的技术进步等。3.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本,并取得相较于竞争对手的明显优势。我们本着“成长性与估值匹配”的原则,寻找高增长、估值合理的优质公司,努力创造更多的超额收益。