• 最近访问:
发表于 2024-01-17 09:59:42 天天基金网页版 发布于 上海
【量化策略】秋天延续,静待花开

上周,上证综指收出了近八周的第7根阴线,沪深 300 收出了近九周的第 8 根阴线,当前基于沪深 300 的股债性价比指标仍位于 2016 年以来 99.80%分位数,全 A 指数的量化大格局信号继续处在“秋天”的格局(即中期有压力的格局),已连续五个月信号保持不变,大市值指数表现总体好于小市值指数,北向资金当周净流出 24.40 亿,融资买入额占两市成交额的比例从 6.91%下降到了 6.72%,新年至今,北证与沪深两市的“跷跷板效应”已被打破,全市场呈现出比较明显的减量特征。

从价量的角度看,本周初的两市已处于了“无量”下跌的状态,两市量能 持续不到 7000 亿,下跌的原因并非有多大的利空和恐慌,而主要在于没有买盘的承接,当买盘不足,卖盘要出货的时候,同样会出现无量的大阴线。从去年 11 月至今,我们的缩量异动阈值一直维持在 6500 亿(其中需要剔除不含北向 交易的交易日),若后续跌破这个阈值,可确定一个暂时的“安全边际”,迎来一个阶段性的反弹,但真正的反弹必须等到大幅放量等一系列其他指标来确认。


从这两周的盘面看,基于弱宏观的预期,市场资金的定价逻辑就是围绕着 三个字——“确定性”,从风格指数的相对表现来看,具有防御属性和高股息确定性的红利类资产相对具有抗跌性,而稍有进攻属性的大盘和中盘成长则成 为了下跌的重灾区。如果从选股因子的表现看,可以把问题反映的更加清晰, 对于最近一周,市净率因子、1 个月日均换手率因子表现较好,beta 因子、一 致预期净利润增速因子表现较差,对于最近一个月,季度市盈率因子、季度 ROE 因子、高股息因子表现较好,beta 因子、90 天分析师覆盖度因子、近 5 年 市净率分位数因子表现较差,而对于最近一年,小市值和前五大股东持股比例因子表现很好,beta 因子、分析师超预期因子表现较差。


事实上,我们可以对红利全收益指数的 Alpha 与“M1-M2 剪刀差”这两个 变量进行一个回归,可以发现从中期的维度,两者具有一个很强的负相关性, 从下图也可以看到,自 2016 年以来,红利全收益指数相对全 A 指数的 Alpha 与 “M1-M2 剪刀差”的走势呈现明显的反向关系,尤其从 2021 年至今,在 M1-M2 明显缩窄的当月,红利全收益指数几乎都大幅跑赢了万得全 A。

从资金面的角度,当前的这个点位,存在着公募赎回盘和雪球敲入线循环交织的“负反馈”。


一方面,从去年二季度开始,公募权益类基金已经连续三个季度遭遇到了 净赎回(这是公募历史上第四次赎回潮),尤其在过去的四季度里,偏股混合 型基金的总规模从 4.6 万亿下降到了 4.24 万亿,下降了 3724 亿。由于赎回盘 持续的存在,当前每一天的隔夜并没有什么利空的消息,但开盘往往都是先一 通下跌,下跌的概率远大于上涨。另一方面,在买盘资金持续不足的情况下,若当天公募赎回盘正好遇到了北向净流出的一天,就会形成较为明显的下跌,而这种持续的下跌,已经让中 证 500、中证 1000 等主流雪球产品挂钩指数逼近存量雪球的平均敲入线。


这个市场要涨起来,核心是要出现大力度的买盘。对于今年,潜在的买盘 包括汇金等托底型资金,公募、私募新增募集资金,两融等杠杆资金,上市公司回购增持、新发雪球背后的对冲盘底仓资金等等,潜在的卖盘包括大股东减 持、IPO 和定增、公募净赎回盘,私募因触及平仓线后的清盘资金、雪球因触及敲入线后的减仓资金等等,北向作为一个摇摆型变量,若能全年重回 1000 亿 的净流入,将会对 A 股市场成为一股重要的支撑力量,而要北向出现这种幅度 的净流入,分子端的数据出现边际好转,同时美债收益率被压制在 4.0 以下, 将是最关键的两个变量。


总的来说,当前全 A 指数大格局的信号已经连续五个月处在“秋天”的格局,极值数据频现,阶段性的机会来自于公募赎回盘暂时减弱和北向短期共振 的时候,这期间或需要再经历一次从极致缩量到放量的过程。


对于当前的大盘,什么样的成交量对应打开多大的向上空间,目前根据我 们换手率模型的测算,若成交额只在 7000-8000 亿之间徘徊,两市也只能在 2850-3000 之间震荡,若成交额稳定在 1 万亿,大致能使大盘回到 3000-3050 点之间震荡平台,若成交额能稳定在 1.2w 以上,才能让大盘突破 3100 点,而 若要能实质性突破去年 8.28 那个降印花税高开的高点,则量能需要稳定在 1.3w 亿以上,除此之外,两市的成交额也不能只是单日的放大,而是需要稳定在一个平台。


$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$

$鑫元鑫趋势灵活配置混合C(OTCFUND|004948)$

$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

风险提示:

基金有风险,投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。投资者购买基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件,了解所投资基金的风险收益特征,并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。

郑重声明:用户在社区发表的所有信息将由本网站记录保存,仅代表作者个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
温馨提示: 1.根据《证券法》规定,禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息,扰乱证券市场;2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500