大家好，我是基金经理邹立虎，过往投资研究方向包括大宗商品、周期性行业等，主要关注上游行业、尤其是能源领域，如石油、黄金、铜、钢铁、煤炭、有色等。

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问：近期资源周期股持续回调，对后市怎么看？

邹立虎：近期有色、黄金等周期板块集体回调，主要受到前期获利资金了结、美联储降息预期下降、海外制造业PMI回落等原因综合导致。

短期来看，市场资金、情绪、消息面因素影响板块涨跌，但展望中长期，我们大体维持之前判断——对于经济和股市展望都偏正面，这也将会反映在股票定价方面。具体到投资上，我们将会努力寻找符合接下来时代特征的产业趋势机会。这其中，上游可能是战略方向之一。

从国际环境上看，随着全球经济在调整了接近2年多后重启复苏，美元可能面临趋势性压力，这也将会支撑大宗商品价格，从更加长期的周期来看，持续的双赤字最终也会对美元造成拖累；

从行业供需格局来看，展望2025年及更加长期，尚未看到系统性的供应压力；来自于能源转型的需求持续扩张，占一些大宗的需求比例已经超过10%，将会逐步接棒中国的传统地产和基建定价，成为影响供需的核心变量之一。

从上游资源大的周期来看，过去20多年，2001年到2011年是近10年的上升周期，2011年到2020年是接近10年的下行周期，2020年下半年起可能是新的10年上升周期开启。2024年可能是全球制造业再次进入景气周期和10年的中长期周期共振，目前仍然处于早期阶段。

问：对于短期涨幅过高，例如某些翻倍的个股/行业，会怎么处理？

邹立虎：对于个股/行业，我们还是要看它的远期的空间，涨幅翻倍不是调整持仓的唯一理由。我们说的周期，是一种比较大的周期，一定要从比较长的周期维度去考虑。

问：那如果一个行业如果周期到顶，届时会不会考虑调仓？

邹立虎：我们会灵活调整，如果判断某个板块已经没有超额了，会去挑性价比更高的，投资永远是一个动态对比，没有执念。某个板块行情过去了就过去了，没必要在里面留恋，等行情到来的时候再去参与。

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注释

1.  上述投资观点基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，仅供投资者参考，不代表我司具体投资建议，投资需谨慎。

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