本报告期内,债市收益率窄幅震荡,短端利率显著下行,期限利差有所走阔。1月初权益强势上涨,股债跷跷板效应压制债市做多情绪,10年国债收益率最高上至1.90%。而后债市配置力量转强、央行宣布结构性货币政策工具降息25BP、叠加权益市场边际降温,10年期国债收益率转为下行,修复月初的跌幅。2月初中东地缘局势紧张,国内PMI超预期走弱,债市情绪略有提振。临近春节央行重启14天逆回购,月中隔夜资金价格下降明显,叠加银行高息存款到期后负债成本下降,带动了10年国债收益率显著下行。春节后,受春节假期出行偏强、权益市场表现较好、上海公布楼市新政等因素影响,长端利率品种表现偏弱。进入3月,全国两会落地,各项经济数据披露,债市延续震荡。随后全球地缘冲突升级推高油价,受到通胀预期抬高的压制,债市长端震荡偏弱,而短端利率债受益于流动性宽松和银行同业监管加强导致负债成本下降的影响,机构需求较好,带动各类短端品种的收益率下行,对应收益率曲线呈现出明显的走陡趋势。 　　本报告期内,本基金主要配置信用风险可控、有一定票息价值和骑乘收益空间的信用债券,组合杠杆维持在中性或略偏低的水平,组合久期总体维持在中性位置,根据市场情况积极进行久期和仓位的调节。 　　展望2026年,中东地缘局势和国内通胀环境或将成为影响债市的主要因素。伴随基建投资持续发力、地产销售边际企稳,叠加消费补贴带动社零中枢修复,预计经济增速总体保持稳健,但消费和地产的反弹力度、高油价导致海外需求回落仍是潜在预期差。当前中东地缘冲突持续升级,国际油价明显上涨,后续PPI增速或由负转正,呈现逐步回升态势,考虑生猪产能充裕,食品上涨动能偏弱,预计CPI温和上行,后续关注输入性通胀压力。政策方面,年初财政积极发力,二季度财政支出有望加快,加力提效以托底基建,央行多次表态货币政策有足够空间,将灵活高效运用降准降息等工具,预计资金面有望延续均衡,但是阶段性波动可能增大。对于债券市场,我们认为二季度或呈现震荡的态势。 　　组合操作方面,组合以中短久期信用债作为底仓,对信用风险严格把控;根据对宏观经济、货币政策的判断,适度调整组合久期和杠杆,提升组合的收益空间,同时维持组合的流动性充足。