国际方面,美联储持续加息导致资产价格重估,硅谷银行暴雷之后危机向欧洲蔓延,瑞信银行被瑞银收购并减计AT1资本补充工具,海外市场震动。在欧美银行业危机、核心CPI缓慢下行的背景下,美联储并没有给出停止加息甚至减息的信号,但加息步伐可能放缓。欧美银行业危机趋势尚不明朗,美国中小银行的压力进一步加大,不排除后续又继续暴雷的可能。
国内方面,经济快速走出疫情阴影,整体呈现温和复苏的局面。生产方面,1-2月全国规模以上工业增加值同比增长2.4%。内需方面,1-2月份社会消费品零售总额同比增长3.5%,但限额以上消费品及汽车消费增长较为乏力。投资方面,1-2月固定资产投资同比增长5.5%,其中基建投资9%,制造业投资8.1%,房地产开发投资-5.7%,降幅较前值缩窄4.3pct。商品房销售面积同比增长-3.6%,较前值缩窄20.7pct,其中住宅销售面积同比-0.6%,销售金额同比回正至3.5%。出口同比下滑但幅度放缓,2月出口同比下降1.3%,进口同比上行4.2%。物价水平较为温和,2月CPI同比上涨1.0%,PPI同比下跌1.4%。金融指标方面,社融规模保持稳健增长,1月和2月份分别新增5.98万亿和3.16万亿,M2同比增长12.6%和12.9%,对实体融资需求形成有效支持。
债券市场内方面,央行货币政策突显精准有力,突出“稳货币 稳信用”,货币政策节奏延续稳健基调,债券市场在经济复苏趋势尚未稳定前,呈现震荡趋势。在经历了去年四季度的大跌之后,市场交易的逻辑重回“弱现实”,随着收益趋稳,理财赎回相对放缓,资产需求恢复,信用债供给呈现弱势,市场重新演绎资产荒逻辑,信用利差加速修复。经济数据显示基本面正在快速走出谷底,但市场反应较为平淡,对于1-2月的经济数据能否延续存疑,尤其是地产的恢复是否具有连续性是市场关注的焦点。房地产链条需要更具全局性的深度修复才能带来市场观点的变化。整体来看,资金价格1、2月在信贷开门红、政府债供给加速、春节取现等因素刺激下连续收敛,3月收敛趋势趋缓;存单跟随资金收敛整体上行,1年期AAA存单收益率从12月30日的2.42%上行至3月31日的2.60%;10年期国债收益率则在“弱现实”下先上后下,收益率从12月30日的2.84%最高上行至1月28日的2.93%,之后又下行至3月31日的2.85%。短端上行压缩期限利差,收益率曲线平坦化。
报告期间,我们充分分析国内外经济形势变化,紧跟政策风向,合理应对市场波动,在保证流动性安全的同时,把握时点性收益率相对高点,积极调整组合,保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。