美股光连接龙头Lumentum又拿到了漂亮的业绩，但接下来更重要的问题是：扩产之后，这份高毛利还能留下多少？今天操作在第二节。
一、聊一聊最新的美股市场：
昨晚标普500下跌0.32%，纳斯达克综合指数下跌0.60%，罗素2000逆势上涨0.32%。指数小幅回落、成长股偏弱、大小盘分化，市场没有避险情绪。
科技股盘中还能看到接盘力量，但目前不算强。
信息技术ETF下跌0.12%，半导体ETF SMH上涨0.62%，光通信Coherent上涨1.05%。AI硬件和光学链在财报发布前还有一些涨幅，是因为前一个交易日资金在财报前提前撤离，留下一根大阴线，昨晚反弹了一下。
昨晚两份财报，在说AI基础设施的需求没凉。
先看算力。CoreWeave二季度营收25.75亿美元，同比增长112%；期末收入积压约1040亿美元，同比增长246%，而且尚未计入三季度初新增的逾250亿美元客户承诺。公司7月还把各类算力产品的价格上调约25%。订单、提价和指引放在一起看，AI投资没有明显降温。
有个有意思的细节：旧GPU仍然能赚钱。
CoreWeave披露，一批2020年的A100已经续约到2029年；托管推理的已预订年度经常性收入，也在一个季度内从约100万美元升至逾1亿美元。推理需求可能会延长部分存量算力的商业寿命。
另一个故事是：算力集群越大，光连接就越绕不开。
大量GPU不仅要在同一台服务器内交换数据，还要跨机架、跨园区甚至跨数据中心协同。集群继续扩张，数据中心互联和光连接已经是稀缺瓶颈的一环。
Lumentum的财报，验证了需求。
公司第四财季营收10.063亿美元，同比增长109.3%；非GAAP毛利率达到50.4%，营业利润率为36.6%，每股收益3.23美元。器件收入同比增长102.7%，系统收入同比增长122.6%；公司开始出货1.6T光模块，OCS出货量环比翻倍。下一财季营收指引中值还将环比增长约24%，非GAAP营业利润率指引为39.5%至40.5%。
收入扩大只是第一步，扩产后能不能保住利润，才是下一阶段的分水岭。
Lumentum本季的高毛利，既有高利润器件占比上升的贡献，也可能受益于阶段性的供需紧张。等产能上来，订单、价格和毛利率还能不能一起稳住，才能看出公司究竟有结构性定价权，还是只是命好赶上了一段好日子。扩产后还能保住较高利润的公司，自然比只增收、不增利的公司更容易得到市场认可。
另外，供应链受益，不等于平台公司的股东就能轻松拿到回报。
CoreWeave二季度资本开支94亿美元，单季利息支出6.40亿美元，期末有息债务约350亿美元；三季度资本开支预计进一步升至115亿至135亿美元。强订单能证明市场需求，但高资本开支、高融资成本和高客户集中度，也会吃掉一部分增长带来的回报。所以接下来不能只看谁的订单更多，还要看谁能把需求真正变成现金流、利润和定价权，不然可能会看到企业营收持续扩大，但股东并没有得到实在的好处。
说结论：
AI行情继续分化上涨的判断不变。光连接已经再次完成业绩兑现，接下来重点看扩产后的价格、订单和毛利率。
科技股盘中出现接盘力量是好现象，但强度还不够。如果接盘逐步增强，光连接的看多情绪也重新占据主导，行情会更好。
反过来，如果扩产后定价权明显减弱、毛利率下滑，或者订单与需求转弱，就需要重新评估了。
存储方面，我继续关注市场怎样给存储、尤其HBM公司的长协定价拍估值。我认为存储已经具备一定性价比，接下来就看资金什么时候开始偏多。
感觉这两天有点苗头了。
关注方向不变：
存储、光通信、先进制程制造；上游材料与设备；CPU；电力；黄金、铜。
接下来关注的事件日历：
北京时间8月12日20:30，美国将公布7月CPI。如果CPI走高，暗示加息压力增加，对高资本开支、高久期的AI基础设施公司的估值有压力。
二、关于美股指数定投策略
目前的百周美股策略，包含“基础日常+后备”两部分。
要搞清楚策略的具体细节，可看我25年5月29日发的文章《美股定投，重启！目标xxxx，过分吗？》。
美股小跌定投，大跌大加。
从高点回落超过10%，才开始动用后备仓位。
今天不操作。
== 以下是：股市消费记录 ==
美国资产：基础日常部分（66/一百周），后备部分（0/五）
1. 标普500：基础日常部分，本周未投。
2. 纳指100：基础日常部分，本周累计定投1次。建信新兴市场C/华宝致远C。
风险提示：以上观点，仅为知识分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资须谨慎。
你更看好光连接扩产后继续维持高毛利，还是认为竞争会先压低价格？欢迎留言聊聊。
PS：每天还会更新另一篇文章，是中国市场的情况和策略（A股+港股），有兴趣的可以来看看。
$建信新兴市场混合(QDII)C(OTCFUND|018147)$
$长城全球新能源车股票发起式(QDII)C(OTCFUND|018036)$
$华宝致远混合(QDII)C(OTCFUND|008254)$
$易方达全球成长精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012922)$
$浦银安盛全球智能科技(QDII)C(OTCFUND|014002)$
$富国全球科技互联网股票(QDII)C(OTCFUND|022184)$
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