2023年是美股大放异彩的一年，今年纳指等三大股指继续创出新高，展望未来，美股是机遇还是风险，这周有幸参与到了华宝基金线上调研活动，与基金经理一起探寻美股的投资机遇。

       首先来分享下基金经理对于美股后期表现得看法：

（1）宏观经济：

       美国经济下半年软着陆概率较大。今年整体来看，市场在交易降息预期。目前对降息时点的分歧不是很大，主要分歧点在于是否会因为美国经济太强而导致降息时点一拖再拖。总体来看，科技企业的盈利表现比较好，在分子端盈利向好的情况下，重点关注分母端（利率）何时会出现持续性下降。

       美国经济一季度维持韧性。扣除净出口的影响，美国一季度 GDP 增速仍然保持 2.5%左右，维持韧性。二季度 GDP 预期仍然保持韧性，目前普遍预测二季度增速 2-3%。我们当前的观点是美国经济下半年可能会“软着陆”，可能到二季度末美国经济会出现走弱迹象，如果后续美联储态度转鸽，美债收益率或有望下行。而今年 10 年期美债收益率并没有大幅下行的主要原因是，在美国经济保持强势的背景下，市场对于美联储的降息预期一直在往后延。

       之所以美国经济比较强，主要是因为居民消费比较强，居民的实际收入在增长。除了金融条件宽松的原因之外，美国的就业形势也比较好。首先，近几年美国推动制造业回流，目前看来回流效果尚可。其次大规模财政刺激导致美国企业总体经营状况良好。再次，从居民内循环看，整体的消费情况比较好。但是可以看到，4 月份的非农就业数据已经呈现下滑趋势，细分项的就业人数大多低于预期。并且鲍威尔在 5 月份的议息会议和最近的发言中多次表示，虽然美国目前的通胀数据不佳，但是后续整体核心通胀和服务通胀会下降。            目前看鲍威尔并未夸大其词，近期美国核心通胀已经开始下滑。美国通胀数据在今年1~3 月份连续超预期，尤其是核心 CPI 连续超预期的情况下，4 月核心 CPI 增幅开始下滑，环比仅升 0.3%，创今年以来新低；同比仅上升 3.6%，创近两年来新低。这表明在高利率持续两年左右的时间之后，美国整体经济开始出现趋缓迹象。从整体分析，美国高利率已经影响到居民信贷，美国经济数据走软可能会在三季度体现比较明显，当然在 7 月份美联储议息会议之前还需继续观察 4、5 月 PCE、通胀数据，5 月的非农以及一系列数据，并验证美国经济是否会“软着陆”。

       目前市场预期美联储 9 月首次降息的概率比较大，但也不能完全排除 7 月份降息的可能性。目前对于 7 月首次降息的概率大概是 36%，还需观察后续一些重要数据，如果 5 月就业数据继续走弱，那么 7 月降息的概率可能会提升。另外从 11 月美国总统大选的角度来说，7 月降息的概率不小。目前特朗普比较领先，从现在的民调来看，击败拜登的概率很高。在目前对拜登不利的情况下，拜登可能会在外交上做一些努力，例如最近的中东斡旋等。在此情况下，如果 9 月开始降息可能会被指责影响大选，而 7 月份降息对美联储而言可能会是比较稳妥的举措。具体看后面两个月的数据，如果数据配合，从选举的角度来看，7 月份降息的概率其实不小。

（2）美股科技

       大盘科技和小盘科技都有机会往后看，预计能够提供稳健增长的优质成长股在整体经济增长下滑和不确定性增加的宏观背景下可能仍是首选。今年 4 月由于美债利率上升很快，导致成长股出现比较大的回调。而随着一季报的发布，市场对于科技股盈利比较看好，科技行情再起，目前一些大型科技股再创新高。展望后市，我们认为，科技类公司在 AI 革命推动下可能仍能继续盈利走强，而分母项利率上升最快的一段时间已经过去，后续长端利率可能下行，美股科技股估值后续可能仍有提升空间，这一轮科技行情可能仍然没有走完。

       在 AI 中目前关注硬件端。应用端目前有一些引人瞩目的应用开始推出，但是都还在初级阶段，目前还没有发现非常突破性的进展。考虑到落地速度，我们认为短期硬件端的空间可能更大，软件端受益可能还要再往后看。另外，在降息周期中，长久期资产可能会受益。最典型的是长期债券，例如美国 30 年国债，会受到降息周期的重大利好。而对于成长性公司来说，一些发展过程至少 5-10 年的企业，对利率会比较敏感，在利率下行期会受益。比如 ARK 创始人“木头姐”凯茜伍德提倡的颠覆性创新公司、一些初创型小市值科技公司等。相比于大盘科技，小盘科技股今年表现相对较弱，后续可能有补涨需求，可能需要等待降息的确定性进一步提升后再看。

       接下来我们回到产品本身，看看投资美股科技龙头的华宝纳斯达克精选（A：017436；C：017437） 有何投资价值。

       华宝纳斯达克精选是主动型管理基金，聚焦美股科技龙头，采用自上而下+自下而上研究方法，从纳斯达克 100 指数里挑选最具有成长潜力的行业和公司。 截至 2024 年 3 月 31 日，华宝纳斯达克精选前十大重仓股实现“美股科技七巨头”的全覆盖，具体包括英伟达、微软、苹果、亚马逊、特斯拉、Meta、博通、谷歌 A、谷歌 C、奈飞、美满电子科技，占基金资产净值比例合计为 69.49%。截至 2024 年一季度末，前三大持仓如下：

       华宝纳斯达克精选的业绩非常炸裂，自成立以来正好赶上了美股大牛市，目前累计回报已经超过50%。

       我觉得目前美股市场的机遇是大于风险的，本轮AI革命发展得如火如荼，英伟达、超微电脑等科技巨头应该会带领美股继续走高。

#天天基金调研团#  

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