#测评量化指增#
今年以来，由于经济复苏进度出现反复，市场再次出现波动与板块分化，投资难度不断加大。
但$鑫元中证1000指数增强发起式A[017190]$ 却在震荡市场中崭露头角，交出了一份亮眼成绩。据托管行数据显示，截至2023年11月24日，鑫元中证1000指数增强A累计收益为0.38%，同期业绩比较基准为-7.99%，取得了8.37%的显著超额收益。
先聊聊什么是指数增强型基金。所谓指数增强基金，就是在指数基金的基础上，争取实现“增强”的效果。一般情况下，指数增强基金80%的资金会复制标的指数，而剩余20%则由基金经理和投资团队主动管理，因此量化选股模型的优劣至关重要。拿中证1000指数增强产品为例，你为什么要买中证1000指数增强而不是直接去买中证1000ETF？本质就在于这个“工具”可以给你增强，那么增强在哪？关键就在于这只产品跑赢对标指数的阿尔法收益的创造能力，所以判断的准则就是：好的工具型基金要尽力产生绵密且悠长的阿尔法收益。
鑫元基金投资团队同样采用市场主流的多因子选股模型，但在因子库的构建上要更加多元化。据悉，其因子库里有600多个因子，除了大家熟悉的基础类因子、质量类因子、成长类因子这些传统的基本面因子以外，还有反映价量指标的动量因子。并且其还通过机器学习、深度学习等创新手段发掘了一些创新类因子，比如揭示“聪明资金”流向的北向资金体系因子、投资者热度的市场情绪因子等，这些因子共同为团队构建模型提供了基础。
而鑫元基金的这套模型独具一格的点就在于，在因子挖掘、策略构建后，深入到个股进行模型优化，提升选股能力。鑫元中证1000指数增强拟任基金经理刘宇涛认为，传统模型的优化方式存在过度拟合的问题，在定期绩效归因中，我们不仅停留在因子或模型层面上，更重要的是归因到个股层面上。
“在个股上我们没有指向性的选股逻辑，不拘泥于选价值股或者选成长股，主要在乎选股逻辑是否合理，是否可以量化，是否优化后提高了风险收益指标，满足了上面三点都可能成为我们的个股选股逻辑，最终落地到量化模型上并严格执行，发挥量化投资纪律性强的优势。”刘宇涛表示。
策略：期货贴水增强收益
除了通过完善量化选股模型来增厚收益，鑫元的衍生品增强策略亦是一大亮点。
鑫元基金量化团队认为，中证1000股指期货上市以来贴水率一直处在高位，通过滚动做多股指期货获得贴水可获取天然超额收益。据测算，中证1000股指期货自7月22号上市以来，到10月31号，贴水已经兑现了5.25%，年化贴水率有望达到12%-14%。
基于以上考量，鑫元量化团队基于自身构建的大格局模型，适时调整股票仓位，并利用衍生品对冲市场下行风险，简单来说就是“上行选股做超额，下行期指吃贴水”。
其根据过去实践，其使用量价信息、期权隐含波动率等一系列指标汇总了市场大格局信号，将市场分为春（震荡上行）、夏（趋势上行）、秋（震荡下行）、冬（趋势下行）四个状态。倘若市场处于“春夏”格局，则将股票仓位保持在95%的高仓位；而市场处于“秋冬”格局时，则采取85%股票仓位+10%衍生品组合的配置。鑫元基金认为，在今年6月中旬，市场从底部回升，开始转“春”，目前中证1000指数也是处在转“春”的过程中。
鑫元基金认为，在“秋冬”格局里特别是市场处于普跌行情的时候，做超额收益是比较难的，这时候可以用不超过10%资金投向中证1000股指期货，只需要占用一部分保证金便可控制整个头寸，使用更加灵活，并且交易费率也要远低于股票和ETF。
投研：七年量化老将领衔
上述选股模型的完善以及衍生品增强策略的构建，离不开鑫元整个量化投研团队的努力，领衔者刘宇涛更是一位拥有七年量化投资经验的老将，在紧跟国内外最新量化成果的同时，擅长深入个股发掘符合A股特色的量化投资策略。
刘宇涛表示，正是不断下沉研究，细心雕琢模型，而不是浮在数字游戏上，才能相信自己的模型在全生命周期中具有持续进化的能力，力争帮客户创造持续稳健的回报。
举例来说，鑫元量化团队近期发现，通过模型选出的锂电股阶段性表现较差，分析背后深层次的原因，产业逻辑或是关键点。
“市场正是觉得新能源车月渗透率超过30%后，往上渗透率提升越来越难，新能源车的竞争环境也越来越激烈，现在的增速很可能成为周期高点，这种产业逻辑导致了一些财务上很漂亮的股票跌跌不休。针对这些我们在个股分析中发现的问题，我们在研究中不断加强产业另类数据的挖掘，并应用到我们的量化模型中，让我们避开这些‘漂亮的陷阱’，这样的优化才是有方向、有逻辑的，最终带来的风险收益指标的提升才是可靠的。”鑫元量化团队如此认为。
宝剑锋从磨砺出。鑫元基金旗下量化团队希望借助不断打磨的经典量化选股模型和衍生品增强策略，让鑫元中证1000指数增强的投资者在对冲市场震荡风险的同时，一键布局中小盘成长的投资机遇。@鑫元基金 @鑫元基金 刘宇涛