第一年、第二年、第三年，市场经过长时间的下跌，各类资产价格都到了阶段性底部，随着新一轮周期脚步渐近，一些变化接二连三出现，当下是否为权益基金的较好“买点”开始被讨论。
要是时间能够回到三年前，聚光灯下，基金的赚钱效应被每一位投资者所看到，基于对前期表现的“线性外推”，进场的人纷至沓来，一批接着一批。
回想20年末，的确是高光的一年，恰逢A股牛市，又抓住了消费、医药、科技等领域的机遇，“炒股不如买基金”的热潮在这一年持续上演。
不如人意的是，21年的春节后，伴随着核心资产的“去泡沫”，不少基民在希望和失望的交错中开始了亏钱的记忆，时至今日偏股混合型基金指数期间最大回撤超30%。（数据来源：Wind）
转眼就快三年了，现在想来，思维使然，有些风险在当时没有被看到。或许基于近因效应和对回报的“线性外推”，你对基金态度悲观。同样，你又一次没有看到的，或许是你应该看到的。
那些在当前买基金的人，看到了什么？
看到了什么
-10%，一条边界
自有数据以来的2007年开始，偏股混合型基金指数（代码：885001.WI，基本能够表征国内偏股混合型基金的整体表现）3年滚动年化收益率围绕15.51%的均值牛熊波动，成为居民财富管理的重要工具。
当前，走过近一两年来的市场下行周期，偏股混合型基3年滚动年化收益率逐渐触及下沿，当前值为-6.08%，比过去十七年间96%的时间都要低。（数据来源：Wind，截至2023-10-31）
数据来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数（885001.WI），万得偏股混合型基金指数基日为2003-12-31，3年滚动年化收益数据从2007年开始，截至2023-10-31，过往数据不预示未来表现。
过往来看，赚钱效应最差的时候，偏股混合型基3年滚动年化收益率也从来没有低于过-10%，即便是12年底、18年底、18年中这几个最为难熬的时段，数据看来也都没有向下击破。
而现在，假设万得偏股混合型基金指数保持当前点位不涨不跌（8837.59点）进行测算，到今年12月中旬，3年滚动年化收益率就将低于-10%，如果点位进一步下跌，这个时间可能还会提前。（数据来源：Wind，统计时间为2023-10-31）
倘若历史经验有效，那么这一次，大概率是真的快要到底了。或许一片萧瑟的当下，会是未来只能怀念的前夕，到了彼时，你会庆幸走过还是后悔错过？
看到了什么
基金重仓股的浮沉
过于一致的共识推升了机构重仓股的估值。21年初卖方做了一个统计，在当时公募基金重仓的前100大个股市盈率中位数相比市场整体，甚至突破了很多年前的高点。（数据来源：国信证券）
再好的赛道和资产，涨多了就是原罪，均值回归不可避免的存在。新能源从21年11月开始调整，消费从21年2月开始调整，而医药的调整就是更久之前的事情了。（数据来源：Wind）
风雨过后，些许坦然，时至今日公募基金重仓股的相对市盈率中位数已经低于历史中枢值 ↓ 。
据卖方统计，如今前200、300、400名基金重仓股市盈率中位数相对全部A股的比值分别为0.85 倍、0.81 倍、0.81倍，从2021年初的估值大幅溢价转为估值折价，风险出现了极大的下降。（数据来源：Wind，华福证券，截至2023-9-11）
周期永远胜在最后，反向回归成为了当下的期待。如果此前因为不懂均值向下回归让你的收益得而复失，那么现在就该相信，均值向上回归会也会带来收益失而复得的机会。
至少，这一次我们可以不再背着沉重的包袱，轻装上阵了。
此外，尤其值得注意的一点是，在这三年间，万得偏股混合型基金指数持续跑赢基金重仓股指数，这表明基金经理的合理调仓，依旧产生了明显的超额收益。（数据来源：Wind，数据区间：2021-1-1至2023-10-31）
看到了什么
人生能得几回底
这点没有疑问，跌了快两年了，不少资产甚至跌了三年了，已经是低价的筹码。
我们把代表大盘蓝筹的沪深300和代表科技成长的创业板指的估值PE-TTM放在一起来看，均比目前低的时间在历史上仅有3%。（数据来源：Wind，截至2023-10-10）
看着如浩瀚星辰般的估值点状图，你会不会不禁想要感叹：人生能得几回底，这样的相对“便宜”时刻，不知道什么时候还能再遇上。
（数据来源：Wind，截至2023-10-10）
说起“便宜”，我们再看股债性价比。衡量股债性价比的指标是风险溢价，通常指股票市场指数市盈率的倒数与十年期国债收益率的差值。指标越大，意味着此时投资权益资产的性价比越高。
截至2023年10月31日，Wind全A风险溢价为3.25%（1/市盈率(%)-中国10年国债收益率(中证)），权益市场位于相对底部位置。（数据来源：Wind，截至2023-10-31）
回测2009年以来在风险溢价3%以上，买入偏股混合型基金指数和沪深300指数 ↓ ：
不论持有3个月、6个月还是1年均具备非常有吸引力的胜率（正收益占比）和平均收益率（平均涨幅），如果把持有期拉长至2年或者3年，投资效果更加显著优异。
数据来源：华夏基金，Wind，公开数据，测算日为2023年9月28日。偏股混合型基金指数（885001.WI）。平均胜率计算公式：日收益率大于0的天数占区间天数的比例。平均收益率计算公式：以点位区间内各个交易日为基准3个月、6个月、一年、两年、三年后相关指数的点位/计算日相关指数点位-1。以上数据仅用于历史数据分析，不作为投资建议。
看到了什么
红了樱桃、绿了芭蕉
最后和大家聊聊所看到的“时间”。时间真是神奇，不言不语，却拥有强大的力量，无声无息地改变着一切。
对于大自然而言，时间之功，“红了樱桃、绿了芭蕉”；对于权益型基金而言，时间之功，能够帮助投资者获得合理的回报。
以偏股混合型基金指数为例，统计基日以来任意一天买入、不同持有时长下的年化收益率，结果显示 ↓：
持有时间越长，收益分布接近中枢均值（12.20%左右的年化收益率）的占比越高。（数据来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数（885001.WI），数据区间取自指数基日2003-12-31至2023-9-22，指数过往业绩不预示未来表现）
数据来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数（885001.WI），数据区间取自指数基日2003-12-31至2023-9-22，指数过往业绩不预示未来表现
如上图所示，如果只持有三个月，收益分布零散、杂乱。你可能会成为那个幸运的人，持有三个月取得翻倍的年化收益率，但也有大于四成的可能获得负收益。
但随着持有时间拉长至一年、两年、三年、五年，你所获得的收益分布将趋于平稳、合理，达到我们买基金时的最初目的，你看啊：
持有三年，收益为负的占比将降至20.62%，年化收益率介于0-10%、10%-20%之间的占比分别为21.28%、28.95%。
当持有至五年，收益为负的占比将降至7.40%，年化收益率介于0-10%、10%-20%之间的占比高达37.81%、37.50%！
一切都没什么好着急的，这便是时间的神奇之处，不确定的“悬置状态”有积沙成塔的秘密。找到了优质的资产，大胆布局，耐心持有。
时间之功，不仅能让你积累财富，更能在你实现价值的过程中，收获内心的宁静。
中国老话讲：“飘风不终朝，骤雨不终日”，意思是狂风不会整天刮，暴雨也有终止的时候。
无独有偶，西方文学作品里有句话翻译过来是这样：“最长的路也有尽头，最黑暗的夜晚也会迎接清晨” 。
大致都是讲的同样的道理，谁的日子都不会一直坏着过下去，我们永远活在周期的轮回里，旧日子正在凋落，新生活随之萌发，结束之后，又会开始。
最后说回市场。
从过去各种经验看，市场底部特征在近期基本都有了：估值底部、政策持续加码、强势股补跌、预期极低、基本面企稳…“模糊正确的时间+优质的产品”或是当前迎接新周期的最优解。
风险提示：
1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。
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