2024年9月，根据Wind数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是非银金融、房地产、计算机，幅度分别是+36.6%、+36.2%、+34.9%，市场在9月最后5个交易日强势反转；涨幅后三名的申万一级行业分别是石油石化、公用事业、银行，涨幅分别是+8.1%、+8.9%、+12.9%。A股市场的核心指数中，创业板指反弹最为显著、9月涨幅+37.6%，科创100、科创50涨幅分别为+27.6%、+25.7%，政策显著催化后成长股持续表现，红利指数涨幅+13.9%、相对一般，但红利指数的位置已回到4~5月的高位区间；9月恒生指数、恒生科技分别上涨+17.5%、+33.5%，恒生科技在10月截至10月7日的4个交易日中继续走强、上涨+13.4%，南向资金9月净买入423亿港元、环比保持稳定。全球市场的重要指数中，9月日经225指数、台湾加权指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别变动-1.9%、-0.2%、+2.7%、+1.8%，美国M7按市值加权的涨幅为+3.9%，在美国进入降息周期、全球地缘政治风险加剧的情况下，政策催化后的中国权益市场在全球资产配置中具备较强的吸引力。

目前市场预期今年美国降息以50/25/25bp展开，9月新增非农就业加速，新增就业25.4万人、超预期，服务业PMI表现强劲、制造业PMI持续走弱，美国宏观数据貌似在反复横跳，若后续持续有效管控，软着陆的概率仍然较高，11月的大选是重中之重。美元指数9月末来到100.76，美元兑离岸人民币下探至7.0附近；另外，日本在石破茂接任首相后，日本央行表示暂不急于加息，日元升势暂告一段落。

9月24日开始，我国推出一揽子刺激总需求的政策——重要会议专门讨论经济议题，“保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作”，“要促进房地产市场止跌回稳”（9月末一线城市限购进一步放松），“要帮助企业渡过难关”，降准降息的力度也超预期，同时创设结构性货币政策工具支持股票市场发展，“要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革”。尽管财政受制于一些约束条件很难再大幅超预期，但近期一系列的高层表态已明确了决心。另外，发改委主任与四位副主任将于10月8日上午共同介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”。

A股的反转终于到来！回顾近三个月的月报，从“半山溪雨带斜晖”到“倚杖听江声”再到“更待江南半月春”，投资者在低迷中消磨着期待，9月月报中也曾表达“无论是季度业绩落地，还是目前的资金结构，都在支持着资产配置的再平衡以及权益资产内部的再平衡，只是反弹的可持续性仍有待对国内宏观的观察”。在美国的降息预期确立后，逻辑上就应关注国内的内需板块，但市场对总需求持续担忧，9月末的政策直面总需求并给予了强力的支撑，尽管实体经济层面的落实与经济增长速度的修复需要时间，但权益市场投资的信心已经确立。以半导体、新能源、高端制造等为代表的积极成长方向有望成为现阶段的市场新主线，这些也是近年来持续被压抑、跌幅较深的板块，总需求预期的企稳修复将为创新提供土壤。

针对部分重点产业的思考更新如下：

  科技：半导体国产化是重点方向，电子的三季度业绩整体承压，但总需求的企稳修复有望带动后续数个季度的业绩预期修复，另外华为链与算力的国产化也值得关注；计算机自9月以来便相对表现突出，金融科技等方向更是直线飙涨，短期仍将具备一定交易惯性。

  高端制造：前期低迷板块有望迎来估值修复，创新方向关注机器人、智能驾驶、工业母机、高端军工装备、新兴材料等，顺周期关注通用自动化。

  新能源：海外大储与电力设备出海等出海逻辑仍是最具基本面的赛道，海风、锂电材料等有望估值修复。

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