我们对二季度 A 股市场整体走势依然维持乐观，但有可能会出现风格切换。经济的复苏情况
或市场对于经济复苏情况的预期，将是决定今年市场整体以及市场风格的核心驱动力量。其实今
年一季度市场的整体走势和风格变化就是由市场对经济的预期所决定的：一月份信贷大超预期市
场对经济的预期也相应提升，顺周期的板块表现相对更强；春节过后因为一些因素的影响市场对
经济的预期开始降低，加上 AI 领域相应的事件催化，市场风格转向主题炒作。从全年的角度来
看，经济复苏的趋势是确定的，这也意味着实体的真实融资需求也是在持续提升的，从一季度已
公布的前两个月的信贷数据来看可以印证这一结论，需求改善期带来的结果将是利率水平的上升。
今年A股市场所处的宏观环境大概率是经济回升、利率回升这样一个组合，在这样的宏观环境下，
根据历史规律，顺周期板块跑赢成长板块的概率相对更高。从二季度来看，经济复苏的迹象将会
更加明显，其实一季度的经济本身并不弱，但是由于去年一季度是高基数，导致大部分顺周期的
公司无论是订单或是收入从同比增速的角度来看确实并不高，但是进入二季度后由于去年的低基
数效应，导致数据的变化将会非常显著，加上二季度本身就是开工旺季，从环比动能的角度来说
也将相较一季度有进一步提升。因此进入二季度后，对顺周期板块来说好消息将会越来越多，然
而随着经济和利率的回升，对成长板块来说估值压力也将逐渐提升。综上，我们判断二季度 A 股
市场在经济同环比均有提升的情况下，市场整体观点维持乐观，但在风格上有可能会出现明显的
切换，顺周期板块大概率占优。
在基金配置层面，我们将延续一季度的操作，在 TMT 板块的上涨过程中逐步兑现部分收益，
同时进一步增加在顺周期板块上的配置。目前来看，在顺周期板块上将重点关注大金融中的保险
和证券、投资链中的消费建材和建筑、大消费中的白酒和医美、医药板块中的创新药产业链、以
及机械板块中的通用设备这几个领域。在成长方向上，将继续关注 TMT 板块中基本面即将或已
经见底的细分领域的投资机会，等待行情热度降下来后寻找下一轮配置时点。