选基金，一定程度上是在选基金经理。

当很多人对于绩优基金经理的认知还停留在“顶流”叱咤风云的回忆中时，近年来其实早有业绩出众者脱颖而出。

长城基金苏俊彦是其中的佼佼者，他管理的长城双动力混合A（200010）自2021年5月6日接手以来业绩排名扶摇直上。银河证券数据显示，截至2月17日，长城双动力A近一年业绩在偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)中排名13/1221，近两年排名10/774，均位列同类前2%（产品过往业绩不代表其未来表现，投资需谨慎）。

苏俊彦是在经历7年多证券投研一线的“千淘万漉”之后，构建和完善了自己的投资框架。投资过程中，他极为注重风险控制，持仓相对均衡，如果行情剧烈波动，尽量规避“被市场逼到墙角”的风险；他并不刻意去做择时和进行逆向投资，但一旦意识到大市与自身投资逻辑显著背离时，就会及时调整。

总的来说，他的投资方法穿越了过去两年市场昏暗的迷雾，证明了其在弱市中的有效性。笔者看到了过往他的投资业绩不断向好，对其关注度逐渐加深，于是进行了持续跟踪。

从专业背景来看，苏俊彦是科班出身，中山大学金融学学士，伦敦政治经济学院金融硕士。入行后，他先后就职于前海开源和长城基金两家基金公司。期间，担任过计算机、传媒、金融、交运等行业的研究员，自2021年5月起担任长城双动力的基金经理。这是他接手管理的第一只基金产品，截至目前，也是他职业生涯的代表作。

有道是“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金”。历经7年多投研一线的锻炼，苏俊彦在能力圈构建过程中做了无数次加法，掌握了众多的投资工具、经得起推敲的理念及方法论。

令笔者印象深刻的是，他信奉“万物皆周期”，将周期思维贯穿于“自上而下+自下而上”投资方式的始终。

他称，A股市场目前还处于成长阶段，在个人投资者占比较高的环境下，市场表现出明显的周期性。他觉得，用周期思维做投资，比较适合当前的A股生态。“我格外看重企业的经营周期，会用周期思维，寻找企业宏观、中观、微观都处于顺周期的阶段做投资。”

“自上而下”和“自下而上”是业内两种十分典型的投资思路。“自上而下”是先从宏观上进行大势研判，再中观行业对比，选择最佳方向，再从中选择好的股票；“自下而上”则反之，将精选个股提到重要位置。

正如一块硬币的两面，上述投资方法无论是单独一种还是1+1的结合，都有可取之处，适用于不同的市场环境，但也存在客观的局限性。

以单一的“自下而上”为例，注册制时代A股数量骤增，当前已至5000多家，鉴于个人精力和认知的局限性，任何投资者都不可能将所有标的一一覆盖，容易犯一叶障目的错误。

苏俊彦以周期思维辅助自上而下做投资，很大程度上弥补了这一短板。从宏观角度来看，他追求的是顺势而为，在深度研究宏观基本面之后，再从周期、估值等角度入手，从三个维度对不同行业板块进行比较和筛选。三个维度分别是：

1、短期景气度是否有边际变化。判断景气度主要是看细分行业的增速以及细分行业的企业竞争格局。2、是否有长期大变化的逻辑。判断行业是否具备长期发展逻辑和发展空间。3、个股估值是否合理。根据商业模式、周期位置、竞争格局、景气程度等因素综合考量，判断估值是否已经超出合理定价。

苏俊彦称，周期影响的是方向，而成长空间、竞争壁垒影响的是股价变动幅度或弹性，因此，他在投资中将宏观、中观、微观三个周期相结合，尽量抓住周期共振的早期。

02 思路开阔，投资不设限

从苏俊彦的持仓来看，他的投资思路是开阔的。他没有行业、风格、市值上的特别偏好，不刻意控制回撤，不拘泥行业配比。

根据长城双动力定期报告，2022年四季度末十大重仓股中，既有万亿市值的新能源车龙头，也有百亿市值的化工股。

苏俊彦说：“我认为投资不应该设限，比如说只买500亿以上市值的公司、只买ROE高的公司或者只做高成长的公司等等，因为市场总是周而复始。我是采用自上而下的投资思路，定位全市场选手，会在全行业内选股，以成长股投资为主。”

对他来说，真正要设限的是：立足于时代背景，顺势而为、力争捕捉周期向上的增长机会。

03 天然具备风险意识，保持投资决策独立性

苏俊彦极为注重风险控制，这与他的从业生涯有关。他是2015年1月进入公募行业的。入行之初,沪指3000多点，接着一路狂飙；此后不久，在登顶6178点后遂即暴跌，半年左右的时间便遭遇了腰斩。

因此，与普通投资者刚入市就幻想着“一夜暴富”不同，苏俊彦证券从业伊始便见证了市场的癫狂和残酷。这种经历让他天然就具备了风险意识。

不过，苏俊彦的风险控制一般并不依赖仓位调整，而是来自个股和行业配置的分散和均衡。

苏俊彦并不刻意择时，他认为，市场瞬息万变，择时的确定性并不高。为此，他通常将权益仓位保持在较高的位置，从定期报告来看，几乎都在90%以上。只有在市场发生比较大的系统性风险或者跟自己的投资逻辑显著背离时，才会调整仓位。

定期报告显示，在2022年一季度末，长城双动力的权益仓位降低到了85%以下。而这一季度，市场低迷，沪指跌幅超过了10%，在接下来的4月份又跌掉了6.31%。

总的来说，在正常的市场环境中，苏俊彦通常的做法是在维持相对高仓位的前提下，对持仓进行均衡配置。比如，在行业配置方面，对子板块的仓位配置基本都不会超过1/3；在个股配置方面，会控制持仓股票数量以及单只股票持仓比例，不太会冒险地特别重仓单一个股。

04 流水不争先，争的是滔滔不绝

流水不争先，争的是滔滔不绝。苏俊彦能够在这样的市场环境中脱颖而出，不仅体现了他出色的风险控制能力，同时也彰显了业绩的可贵性。

当然，弱市抗跌并不意味着市场反弹向好过程同样领先。

但是，从他的周期思维与“自上而下+自下而上”相结合的投资思路，我们也能看到他对于行业配置和选股的高要求。从过往持仓来看，他长期保持较高的仓位水平，这也预示着：一旦市场转好，其投资业绩值得期待。 

而今，苏俊彦正循着时代发展潮流的脉络，在合理估值前提下，寻找周期向上的机会。作为持续跟踪的重要“标的”，笔者也乐见这样的一位风格和特色鲜明的投资人在未来的日子能将自己的方法论与理念进一步迭代，投资业绩有望更上层楼。

风险提示：基金投资需谨慎，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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