2021年末我们固收团队给出了2022年的主基调，四个字：先破后立。

首先我们回顾下去年的市场，2021年是疫情后第一年，整体经济仍不免受到疫情的影响。去年的市场关键词很多，比如限电限产、疫情偶发性反复、部分地产公司暴雷、消费低迷、股市结构分化等等，有些事情是我们去年年初有所预计，有些则是长期担心的灰犀牛到来，也有些是我们和市场都始料未及的。

央行在今年1月12日公布了去年12月的新增社融为2.37万亿元，低于市场预期的2.43万亿元，且同比多增主要受政府债发行推动；新增人民币贷款1.13万亿，同比少增1234亿，低于Wind一致预期1.24万亿，且主要依靠票据融资的同比大增，而12月的M2货币供应同比增长9%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.1个百分点。

虽然货币投放同比增速回升，但社融数据特别是信贷数据偏弱，市场的反应普遍认为低于预期，市场也出现了一些情绪波动。但这个数据背后是有逻辑可循的，主要由于实体经济对未来的经营预期较弱，进而使贷款需求相对减少；在三季度至11月，挤压的合理住房需求释放后，在年尾居民端对房地产也有持币观望的情绪，另外年末减少信贷力度也是一种传统，多方面因素共同造成了12月信贷偏弱。

央行在年末的2022年工作会议上传达的是：保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，这其实对应着宽信用政策，我们认为宽信用将在今年逐步起效。去年12月召开的中央经济工作会议重提以经济建设为中心，要求“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”，或意味着今年上半年的宏观政策扩张力度将提升。12月全面降准，货币政策已经先行一步，2022年对实体经济尤其是对于小微、科技和绿色的支持不变，结构性货币政策工具不会缺席。去年财政收多支少，政府债发行后置已经带动政府部门融资回升，宽财政也在路上。

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