二季度医药板块仍旧缺乏热点和投资机会,单二季度医药板块下跌6.15%(中信医药行业),子行业热点不持续,前期强势板块和个股在接近中报业绩兑现期后,走势开始疲弱,而医药行业短期并没有新的方向走强,造成板块二季度表现较差。回溯二季度医药走弱的原因,可归结为四点:
1.宏观消费压力较大:可选医药消费开始出现降级趋势,而消费类医药产品属性上天生属于消费升级,远期的预期不乐观。
2.疫情后周期的持续消化:2022年Q4开始的放开行情中,医药受益公司的业绩兑现持续了两个季度(2022Q4和2023Q1),二季度部分疫情受益公司的业绩开始有所反噬。
3.政策扰动:二季度医药政策落地符合预期,下半年包括体外诊断全国集采等政策即将落地。
4.医药反腐持续:院端的人事变动,对于医药板块中新产品的进院有一定影响,且部分产品的放量周期又增加了不确定性变量。
站在下半年的起点,我们清楚的认识到医药板块在新的政策和宏观形势下所面临的挑战,但仍然要对医药板块维持中长期的乐观:
1.后疫情时代,医药行业的总盘子已经开始恢复持续稳定的增长:医保基金支出在前两年疫情的波动性影响下,支出速度并未反应实际的医疗需求,而从2023年前两季度的医保基金运行来看,医药行业在2021-2022年下台阶后,已经开始恢复性增长。
2.政策扰动逐渐出清向上:过去几年医药板块受到政策影响最大的两个行业,就是药品和器械板块。化学制剂板块是最早进行集采且降价最猛烈的行业,到2023年为止,整体的集采进程过半,龙头化药公司已经陆续见到单季度业绩拐点;器械板块来看,创伤关节2021年三季度集采并陆续执行,嵴柱2022年三季度集采2023年开始执行。政策的大周期在2023年即将从预期转为兑现,后续政策的不确定性逐渐降低。
3.医药板块的预期和估值已经出清:如果从2021年6月30日医药指数(中信)见顶开始算,到2023年6月底,医药板块已经消化整整两年时间,大部分子行业和公司的估值在经过两年的调整后,已经回归到合理偏低的位置,很多公司的PEG估值中枢已经小于1,估值泡沫出清,若后期医药板块基本面拐点确认,会有较好的指数级别的行情。
总的来看,医药行业在市场政策和疫情双重影响的低基数下,2023年已经开始逐渐进入到新的增长周期,从三季度开始有望开启双重恢复。