一季度上半段医药表现中规中矩,主线上中药和创新药受益于政策催化和流动性宽松预期,有一波相对较好的行情。
但一季度下半段AI的持续发酵对于医药板块产生了较强的抽血效应,医药板块开始大幅跑输,具体表现如下:
1.新冠相关资产在2022年的全面放开贡献爆炸性业绩后,开始产生负反馈,“含冠资产”的资金流出严重。
2.复苏相关个股,消费医疗和严肃医疗类公司受制于1-2月份的疫情 春节影响,数据从3月份开始逐渐恢复,但总体来看一季度同比数据恢复并不明显。
3.医药板块中赛道类资产(CXO)等预期2023年增长中枢下移,叠加行业景气度迟迟未回暖,逐渐进入到阴跌状态。
综合来看,一季度除中药板块和小市值风格公司有相对较强的表现外,大多数医药公司并未有较好的表现。中药板块在一季度走强,与国家的鼓励和相对的政策免疫密不可分,后续行情的持续,一方面可以期待后续基药目录的调整,另外需要观察相关公司的业绩兑现度,体现在投资上,即从炒预期(PE),到炒业绩落地(EPS)的阶段,这个阶段必然会出现板块中标的表现的分化。
站在一季度末这个时间点,面对的是更加混沌的投资环境,混沌的流动性环境、国际宏观政治环境、疫情影响、经济恢复状态、政策环境等,短期的混沌和相对宽裕的流动性,远期宏大叙事的趋势板块表现会更加强。医药板块目前更多的需要等待业绩的释放,目前我们对后续医药行业的投资有三点判断:
1.医药大的方针政策已定,政策的延续性较好,可能不会有“惊喜”,也很难再有更大的“惊吓”:集采和谈判政策的设计愈加科学,市场对于相关公司的投资判断趋于理性,对于相关受益公司和板块或政策影响逐步见底的公司来说仍有较好的投资机会。
2.复苏主线在兑现后会有投资机会,但要关注预期与现实的偏离:复苏主线包括院内严肃医疗和院外消费医疗两大类,从疫情全面放开后,预期并不低。而现实中的恢复节奏和消费能力释放,具有较大的波动性,需要密切观察兑现度与预期的差异。
3.创新和中药,中远期看并非跷跷板,更多的是市场对于医药远期导向的终局判断:中药的政策优势在近几年体现的淋漓尽致,而创新板块短期更多反映的是宏观流动性指标,创新产品的第二阶段投资机会,更多的要等待催化剂或业绩兑现,创新在中远期看仍然是医药中重要的投资方向。