港股市场分析
过去一周，港股市场整体震荡下行，板块分化显著。恒生指数下跌1.65%、恒生中国企业指数下跌1.46%、恒生科技上涨0.30%。行业板块方面，工业(0.00%)、信息科技业(-0.46%)、必需性消费(-0.58%)表现相对抗跌，而非必需性消费(-3.32%)、原材料业(-2.85%)、地产建筑业(-2.58%)则成为领跌板块。南向资金合计净买入8.08亿港元。港股走弱核心受内外因素共振影响。海外方面，海外方面，美国通胀数据持续高企引发市场对美联储降息预期的进一步推迟，。国内方面，工业企业利润增速加快但消费和房地产相关行业疲软，叠加监管层对非法跨境证券活动的严厉打击，共同压制了市场情绪。
海外方面，美国通胀高企，美联储立场偏鹰。美国4月PCE价格指数环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，创2023年5月以来最快增速。剔除食品和能源成本的核心PCE环比上涨0.2%，同比增速升至3.3%，同样为2023年11月以来最高水平。从通胀结构看，商品价格环比大幅上涨0.7%，汽油价格飙升5.5%成为主要推手，住房及公用事业价格环比上涨0.6%，住房通胀的黏性仍在持续凸显。消费端，4月个人支出增长0.5%，而个人收入基本持平，显示消费增长主要依赖于储蓄而非收入增长，消费动能可持续性存疑。与此同时，多位美联储官员对通胀保持谨慎态度，市场对美联储维持高利率的预期进一步强化。美联储理事库克表示，如果通胀继续朝着不利方向发展，她准备加息；副主席杰斐逊也强调通胀风险仍然"偏向上行"。芝加哥联储主席古尔斯比表示市场对AI提升生产力的期望越高，就越可能引发通胀，进而迫使美联储等央行加息。这些数据和言论导致市场对美联储降息的预期进一步推迟，综合市场预期来看，美联储在6月会议上维持利率不变的概率约为99%，但年底前加息至少25个基点的概率已接近60%，市场对年末加息预期的定价仍在升温，海外流动性紧缩预期将对港股形成持续的估值约束。
国内方面，工业部门盈利能力延续强劲修复趋势，但复苏不均衡的格局仍然存在。国家统计局数据显示，4月工业企业利润同比增长24.7%，高于3月的15.8%；1-4月工业企业利润同比增长18.2%，较1-3月份加快2.7个百分点。营业收入同比增长5.2%，同样延续温和修复态势。从三大门类看，1-4月，采矿业、制造业利润同比分别增长26.0%、20.4%，较1-3月分别加快9.8个、1.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.9%。利润增长主要得益于能源和原材料行业盈利强劲以及技术相关出口的外部需求保持稳定。装备制造业营业收入同比增长15.4%，拉动工业利润增长5.4个百分点，利润占比已达34.6%；计算机设备、有色金属冶炼等高技术制造领域的利润表现亮眼。相比之下，烟酒、纺服以及家具制造、木材加工等与房地产和终端消费密切相关的行业利润同比仍在下降区间，内需不足和地产板块寻底的拖累效应仍在延续。市场对国内进一步出台刺激政策的预期有所升温，但政策力度和节奏仍存在不确定性。
此外，对非法跨境证券活动的整治行动是影响港股市场情绪的重要因素。5月22日，八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，并同步对多家头部跨境互联网券商启动立案调查并作出行政处罚事先告知。短期来看，可能导致部分通过非法渠道投资港股的资金流出，对市场流动性形成一定压力；长期来看，有利于净化资本市场生态，引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益，为港股市场健康发展奠定基础。但在短期市场交易中，情绪层面的悲观反应仍占据主导地位。
展望后市，港股整体上行空间受海外流动性约束与国内复苏节奏影响，但下行风险有限，随着利空因素逐步消化，市场有望在震荡中寻底。海外方面，美国通胀数据和美联储政策将继续主导市场情绪，若通胀持续高企，美联储可能维持鹰派立场，全球流动性收紧预期将对港股估值形成压制。国内方面，经济复苏不均衡的格局可能持续，工业和出口相关板块有望继续受益，而消费和房地产板块则需要等待政策进一步发力。整体而言，港股市场短期内可能维持震荡格局，但随着国内政策预期的升温以及AI商业化进程的加速，港股市场有望迎来结构性机会。配置方面，关注受益于工业利润向上修复逻辑的资源品和能源板块，以及盈利预期已充分下修、性价比重新凸显的成长板块中具备业绩支撑的细分方向。
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