#畅聊降息机遇 港股配置拿捏#恒生指数已再回21000点上方，底部反弹超过23%。近来港股为何演绎？——海外降息周期的“靴子落地”。

9月19日的凌晨，令市场“望眼欲穿”的美联储降息周期终于揭开了神秘面纱。首轮降息以“50 BP”的幅度略超预期，成为了盘面上的直接催化剂。值得一提的是，在过往的降息周期中，港股的确是受益更为显著的资产类别之一。复盘1984年以来美联储历次降息阶段，可发现如下规律：

在美联储降息周期的序幕拉开之前，港股市场往往已经“抢跑”；据统计，在降息前一周，超过70%的情况下，港股市场已呈现出上涨态势。

而在降息后的一周、一个月乃至三个月内，港股市场的上涨比例更是可达67%-71%，且其平均涨幅均为正值。

除非美国经济遭遇“硬着陆”，并引发类似于2001年和2008年的地域性或全球经济危机，否则港股整体将实现上涨，且恒指的平均涨幅可达32.5%。

那么，为何港股指数对降息周期的反应如此“灵敏”呢？

核心原因在于，港股的本质是离岸的中国资产，特殊的市场位置决定了，其价值同时受国内经济基本面以及海外流动性的双重影响。

考虑到美联储降息在短期内能改善海外流动性，而港股对外部资金流动更为敏感，其弹性更为显著。加之港币与美元挂钩的联系汇率制度，使得美联储的货币政策传导更为直接有效，因此，在降息初期，港股的表现往往优于A股，且半导体、汽车、媒体娱乐、软件与服务等成长板块通常率先受益。

如何分析本轮上涨的逻辑？——估值回归与资金流入的共振。

站在当下，从宏观环境来看：

本轮美联储更偏向于预防性降息，当前美国经济增长动能放缓，但距离实质性衰退仍有一定距离。当“硬着陆”的概率暂时有限，逻辑层面本就利好港股的表现。

再从细节处着手：

首先，“便宜还是硬道理”，尽管经历了一定反弹，但几经坎坷后的港股估值仍然非常便宜。

恒生指数PE-TTM为8.9倍，PB为0.89倍，在全球范围内皆属“洼地”，颇具吸引力。（来源：Wind，2024.9.20）

即便撇开估值“均值回归”的趋势不谈，当一批优质的港股资产在低估之境散落一地，亦能为“翻石头”的收益提供较好的淘金机遇。

其次，港股上市公司纷纷释放回购利好，回购家数、规模均创同期历史新高。

2024年年初至今，港股市场已经有237只个股进行回购，比去年同期增加92家；合计回购金额2012亿港元，同比增长172%。（来源：券商中国，截至2024.9.18）

一方面，全球各类型主动资金配置中资股比例已从2020年的14.6%降至当前的5.7%，并且低配1.1ppt，外资进一步减配的空间有限，结合其他亚太市场（日本、印度等）偏高的估值，当全球流动性出现宽松，港股市场或承接较多海外资金回流。

另一方面，在一系列利好的提振之下，“北水”持续涌入香江。8月以来，港股通资金多日实现百亿级别净流入，年初以来累计净流入4,890.52亿港元，创下历史同期新高，成为本轮行情重要的推动力。（来源：Wind，截至2024.9.20）

如何看待本轮上涨的持续性？——基本面定价与全球资本的再平衡。

客观来说，与历次降息有所不同的是，经历三年漫长的调整后，当前港股的主要矛盾除了全球流动性，更在于国内经济基本面。

与此同时，本轮港股大涨的背后，仍然离不开全球资本的再平衡与角力。

24年至今，“以黄金计价”的美元与“以汇率衡量”美元指数严重背离，金价的大涨伴随着美国实际利率中枢抬升。传统的分析框架面临“失灵”，其背后的成因离不开美国国债供给的无限增加导致的货币贬值效应。

虽然从表面上美元指数尚能保持相对强势，但相较于黄金等供给之锚，欧美日整个货币体系都在经历悄无声息地贬值。随着降息周期真正开启，一系列以美元计价的资产都可能面临定价的调整。

历史上，港股的表现与美元指数呈现明显的负相关性，因此在美元走弱的周期中，港股的估值有望经历一场系统性的提振与重塑。

毕竟，对于手握美元资产的投资者而言，在本轮美元潮汐中没有积累泡沫、甚至全然低估的资产，或许就是目前更优的对冲策略。

尽管在过去几年间，相较于不少境外指数的大放异彩，投资港股的“Hard”模式也让不少持有人一度失去信心，然而，当“史诗级”抛售后出清已经足够充分，当全球资本格局更迭再度注入活水，这次港股的故事，或将不同于往昔。

投资者不妨稳扎稳打，以杠铃策略进行布局：

一手科技成长，把握降息周期下对利率更为敏感的板块，例如恒生科技与医药；

在港股市场中，医疗和科技两大板块一直以来都是投资者关注的焦点。这两个板块不仅代表了未来经济的发展方向，也蕴含着巨大的增长潜力。

  医疗板块方面，随着人口老龄化的加剧和人们健康意识的提高，医疗需求持续增长。港股市场中，不乏优秀的医疗企业，如药明生物、泰格医药等，它们在研发创新、市场拓展等方面取得了显著成绩。降息周期下，医疗板块有望获得更多的资金支持，推动其业务的快速发展。同时，医疗行业的抗周期性较强，即使在经济波动较大的情况下，医疗需求依然稳定，这为医疗板块提供了相对稳健的投资回报。

  科技板块方面，随着全球数字化进程的加速和新兴技术的不断涌现，科技行业迎来了前所未有的发展机遇。港股市场中，阿里巴巴、腾讯等科技巨头以其强大的创新能力和市场竞争力，成为了投资者争相追捧的对象。降息周期下，科技板块将获得更多的资金注入，推动其业务的快速扩张和技术的不断创新。同时，科技行业的成长性较强，未来发展空间巨大，这为投资者提供了丰厚的回报预期。

降息利好医药

美联储在9月的议息会议中下调联邦基金目标利率区间50BP至4.75%-5.00%，缩表节奏保持不变。降息时机符合市场预期，但会议前市场长时间预期美联储将降息25BP，从降息力度看，本次降息50bp略超预期。而需要持续融资支持的创新药是对利率比较敏感的行业，有望将受益于美联储降息。

一、博时恒生科技ETF联接：投资港股科技板块的优选工具

那么，如何通过有效的投资工具来把握港股科技板块的机会呢？博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）无疑是一个值得考虑的选择。该基金跟踪恒生科技指数，能够较好地反映港股科技板块的整体表现。通过投资该基金，投资者可以间接持有港股科技板块中的优质企业，分享其成长带来的收益。同时，该基金作为ETF产品，具有交易灵活、费用低廉等优势，为投资者提供了便捷的投资渠道。

二、博时恒生医疗保健ETF联接：投资港股医药板块的优选工具

博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)基金，是一只跟踪恒生医疗保健指数的QDII基金。该基金通过完全复制法构建指数化投资组合，旨在紧密跟踪恒生医疗保健指数的表现。恒生医疗保健指数覆盖了港股市场中优质的医疗保健行业公司，包括CXO企业、互联网医疗、生物科技创新药企业等，为投资者提供了丰富的投资机会。

投资优势

专业管理：博时基金作为业内知名的资产管理公司，拥有丰富的投资经验和专业的投研团队，为基金的管理和运作提供了有力保障。

分散风险：通过投资一篮子医疗保健行业公司股票，有效分散了单一股票带来的风险。同时，港股市场与A股市场存在一定的差异性，进一步降低了投资组合的整体风险。

灵活交易：作为ETF产品，博时恒生医疗保健ETF联接和博时恒生科技ETF联接可以在场内交易，交易灵活且费率低廉，为投资者提供了便捷的投资渠道。

成长潜力：随着医药行业的持续发展和创新药的不断涌现，恒生医疗保健指数所覆盖的公司有望获得长期成长机会。通过投资该基金，投资者可以分享医药行业的成长红利。

三、专业的投资管理团队

1. 经验丰富的基金经理

选债基的时候，除了关注基金本身，还要关注基金经理和团队。好基还得靠龙头带，一个经验丰富、实力出众的基金经理，对长期稳定的业绩有较大的作用。投研经验丰富、历经周期考验的基金经理也更能从容的应对不同市场环境。

博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)及博时恒生科技ETF发起式联接(QDII)基金的基金经理是万琼女士，她拥有超17年的证券从业经历，在管基金规模超410亿。多年的投研经验形成了她独属于自己的稳健风格，在追求绝对收益上强调胜率优先，从基金过往的业绩表现也验证了她的投资实力。万琼擅长指数型基金的管理，拥有多年ETF产品管理经验。她目前管理的基金涵盖了A股、港股及美股等多个市场，

其投资理念是坚持做时间的朋友，注重投资价值，致力于通过长期稳健的投资策略为投资者创造收益。她善于从宏观环境出发，结合市场趋势和行业动态进行资产配置。她以耐心、细心和韧性著称，能够敏锐地捕捉投资机会并坚持拟定的投资策略。同时，她也非常注重风险把控，力求在控制风险的基础上实现资产的稳健增值。对于大类资产的配置策略有着各自自己的独到见解，深入研究宏观利率和市场。同时具有丰富的股债大类资产配置经验，在控制好回撤的前提下，逐步寻找有价值得标的进行配置。擅长在严控风险的基础上，抓住市场预期差，以获取超额收益。是非常值得投资者信赖的基金经理。

2. 强大的投研团队支持

投资的成功往往源自于对市场的深刻理解。博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)及博时恒生科技ETF发起式联接(QDII)背后拥有一支强大的研究团队，他们紧跟市场动态，深入研究宏观经济、政策变化、行业趋势以及企业基本面等因素，为投资决策提供有力支持。正是这种深入的市场研究，让博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)及博时恒生科技ETF发起式联接(QDII)能够准确把握投资先机，提前布局潜力领域，为投资者创造更多价值。

博时基金管理有限公司是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。博时基金拥有业内居前的投研团队和完善的投研管理体系。公司成立来获获得业内多项权威奖项，包括十大金牛基金公司、金牛进取基金公司、明星基金、金基金等多项权威奖项。博时基金通过不断提升主动管理能力，打造出了一个亮丽的权益投资品牌。一路走来，博时基金秉承“持有人利益至上”的价值观，知行合一，敢于坚持和执行投资判断，努力为投资者创造长期可持续稳健回报。

把握入场时机

当前医药板块在多重利好因素的催化下，正处于一个相对较好的入场时机。投资者应密切关注行业动态和政策变化，把握投资机会。鉴于医药行业的成长性和波动性特点，建议采取长期持有的策略。在医药板块中，一些在细分领域占据领先地位的龙头企业往往具有更强的竞争力和成长潜力。

港股市场中，汇聚了众多在云计算、大数据、人工智能等前沿领域具有领先优势的科技企业。这些企业凭借技术创新和商业模式创新，不断开拓新的市场空间，实现了快速增长。降息政策的出台，为这些科技企业提供了更为宽松的资金环境，有助于其加大研发投入、拓展业务领域。同时，随着全球科技产业的蓬勃发展，港股科技板块的前景同样值得期待。通过博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）、博时恒生科技ETF发起式联接(QDII)布局港股科技，投资者可以紧跟时代潮流，把握科技产业的发展机遇。投资者可以重点关注这些企业，并通过博时恒生医疗保健ETF等指数基金进行布局。

医药板块和科技板块作为资本市场中的黄金赛道，正迎来前所未有的发展机遇。通过博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)、博时恒生科技ETF发起式联接(QDII)基金进行投资，投资者可以便捷地分享港股医药行业及港股科技行业的成长红利。在把握入场时机、采取长期持有策略并关注细分领域龙头的基础上，投资者有望在医药板块和科技板块的投资中获得丰厚回报。让我们共同期待医药板块的美好未来！看好港股医疗板块和港股科技板块长期投资机遇的，采取定投的方式参与或许是不错的选择，不仅可以分散风险，又能够摊薄成本，为下一轮行情的收获播种。@博时基金