如果要问，什么是成功路上的决定因素，我会说是坚持与积累，而不是天赋与运势。我也正怀着敬畏的心，走在这条路上。

——雷涛日记节选

大家好，我是德邦半导体基金经理雷涛。上次跟大家简单聊了聊实地调研的一些趣事，收到了很多朋友的支持与鼓励。很是感激，今天继续和大家闲聊我的调研日记（评论：别啰嗦了，业绩好就行！”放心，业绩放心上）我继续努力，争取不辜负大家的期待。

见微知著，答案藏在细节处

每次去实地调研，我个人比较期待的环节就是进车间。相比较跟调研企业沟通，进入车间往往能够给我带来更为直观的感受。

其实进车间也是比较有趣味的。我们需要换上公司的洁净服，尤其是涉及到制造这个环节，更加需要全副武装。此处很遗憾没法向大家展示照片，因为出于保密性，手机是无法带进车间的，需要寄存在外面。更精密一些的车间，甚至是不允许进去的。一般公司会有专门的参观通道，给我们参观用。透过封闭的透明窗口，我们可以看到公司的产线的运转。

作为基金经理，对于技术的了解是没有办法与科研人员相提并论的。所以车间调研的重点不在于弄明白企业的具体生产流程，而在于公司的自动化率情况、产线的繁忙程度等给我们留下的综合感受。

在车间调研的一个多少时里，除了具体观摩，我们也会和产线上的员工进行沟通，了解最近的产线的技术难度何在，所在的产线下游客户是谁等等。我们会深入观察车间的一些细节，比如具体设备是否国产，产线上的良率情况，自动化程度如何，产线的繁忙程度。真实的运营情况如何，企业未必会给我们一个明确的答案，但我认为答案其实就藏在他回答的这些细节里。

值得探索的是路径而非既定结果

作为半导体、电子行业研究员，不少朋友可能会先入为主的觉得我喜欢最新的电子产品，然而比起对成品的拥有有朋友好奇我的业余爱好。其实我更热衷于是一个资深的拆解或组装他们电子拆解爱好者。在大学的时候，我自己焊接过收音机。如果有机会，也非常喜欢拆解再组装一些电子元件。反而是对一些电子成品兴趣并不高，不是电子产品的狂热收藏爱好者，正如德邦半导体就没有配置太多的消费电子（笑）。

我始终认为值得探索的是路径而非既定的结果。比如说，一些大盘蓝筹集中度高的行业，成熟度高让这些企业对于就业者而言是香饽饽股，然而或许他在A股市场的成长性已经非常有限，例如银行业。因而如果只是纠结于对成品的拥有往往会会错失成长中的机会。确实是已经非常成功了，尤其对于半导体这类道阻且长的行业，值得研究的不是等待他某一天的成功，但是值得研究的，不是它的成功，而是它走向探索成功的路径。成功的路径。换个通俗点的例子，如果有人告诉你自己正在做的生意很挣钱，但你去模仿他做同样的业务就一定能挣到钱吗？你应该了解其实是他如何发现商机并及时抓住了机会，他如何在拥挤的赛道中维持自己的优势，而这些，就是路径思维。

所以当我看到不少朋友对半导体国产化之路的质疑，从而认为半导体没有投资价值时我是不认可的。选股和投资看的不是他的实现，而是过程中是否有机会去实现以及市场的期待，而这两点也正是现在半导体行业具备的，这也是成长行业可以称为资金趋之若鹜的基本盘。我也相信拆解后它终有机会会被组装成功。亦如现在的半导体行业，一些市值相对较小的企业，虽然发展路程道阻且长，但如果路径对了，发展空间是巨大的，也必然会有很好的结果。所以我才会跟大家说，非常看好中小盘的机会。但我们也会谨慎决策，而不仅仅依靠一腔热血拿投资者的钱去做实验。

做正确的事 而不是容易的事

作为基金经理，经常会面临对企业的期待与企业自身的规划产生不一致的时候，而且出现的频率还不少。

有的时候是企业决策的失误，比如之前有一家公司做材料的，我们原本以为他们会横向拓展更多的材料的方向，但后来他开始公告说要开始做器件，对我们来说他选择的器件方向需要比较大的投资，竞争格局也不是特别好。所以我们后来回避了这家公司，认为他们这几年业绩的压力会比较大。后来确实也是如此，股价的表现也相对不是太好。

有的时候是企业为了追逐短期的效益，做出与我们期待相违背的决策。但是产业周期是有绝对的影响力的，很难说仅仅企业凭借优秀的管理能力就能做出卓越的表现。我们的判断未必百分百正确，但是始终应该谨记的还是长期思维，投机带来的收获固然具有吸引力，但是很难持续，甚至终有一天会付出代价。

所以总结来看，找对路径，稳扎稳打，还是不二法则。

好的，这一期调研日记到这里就结束了，希望能够向大家传递一些有价值的信息和观念，有问题欢迎随时提问，我们下期再见。

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