最近一段时间，TMT板块遭遇巨幅调整，wind数据显示，截至4月27日，近五个交易日计算机板块跌幅12.63%，电子板块跌幅12.1%，通信板块跌幅9.46%，传媒板块跌幅3.45%，符合我们前期对市场将遭遇剧烈波动的判断。二级市场投资有一个很有名的词叫“四月决断”，根据以往的市场规律，一季度因为处于业绩真空期，所以往往题材炒作比较活跃，四月随着年报季报陆续披露，全年主线渐渐浮出水面，所以四月是行情切换的分水岭，也是去伪存真的阶段。

4月初中金稳健增长就开始收缩TMT战线，减持前期因炒作涨幅较大的标的，均衡其他行业景气成长方向的配置。可以看到，
TMT在那个阶段波动较大时，中金稳健增长的波动是比较小的。那为什么最近一周开始，中金稳健增长的波动和回撤开始加大？是因为随着一季报陆续披露，TMT行业第二阶段配置的核心标的逐渐清晰。如果说TMT从3月启动的这一波行情是强预期弱现实的标的占优，那么现在这个时点向后看，TMT行情第二阶段一定是强现实强预期的标的最值得配置。哪些标的会成为第二阶段核心？我们关注一季报中哪些公司通过AI降本增效能率先体现在报表中，例如游戏和数字营销等传媒行业的业绩都不错；哪些能率先把AI用于自己的产品中，目前来看办公场景和游戏的进展要快一些；哪些订单会先落地，目前来看光模块、服务器还有芯片的景气度最高。这个阶段需要在波动中把第二阶段的核心标的上仓位，就需要牺牲一些短期的波动和回撤。

在上一篇内容《春耕过后等夏至》的文章中我们也谈到，现阶段TMT波动较大，赚钱效应不佳。我们看到4月份除了传媒板块，赛道基金跌幅也很多，从其他行业切到TMT的基金短期也没有赚到钱，大家的赚钱效应都不佳，也有临近五一资金获利了结的因素。没有赚钱效应就少有增量资金进入，市场大概率以下跌使筹码重新回到比较有吸引力的位置，吸引增量资金进入，这段时间正是在演绎这个逻辑。

大家之前也许会有这样一个疑问，为什么感觉人工智能这次起始于美国，但A股比美股表现的更好，是不是纯炒作呢？其实是因为美股根据数据去做投资，A股会有第一阶段按照逻辑去投资的过程，相当于我们比美股多一个投资阶段。最近美股上市公司也在披露财报，可以看到微软云服务业务非常亮眼，Azure的OpenAI用户在一季度实现“十倍暴增”，大涨8%（4月25日）；META广告业务亮眼，一季度业绩营收盈利指引均超预期，盘后直接涨11%（4月27日）。A股TMT进入第二阶段的投资行情也会在产品、流量数据、营收、利润的不断披露中得到持续。

站在目前这个时间点，相信大家对全年科技主线已经没有分歧，分歧在于短期哪些行业有反弹的机会，会让TMT“喘口气”，但目前来看TMT的调整比想象的要剧烈，很多前期炒概念的标的，迅速跌回起点位置。坦白说，这个阶段我们对于核心标的的短期波动是不慌的，也坚定看好第二阶段TMT的行情演绎。越剧烈地调整，调整的时间也会相应缩短。这个阶段适合加仓核心品种，同时也是配置基金的好时点。我们依然维持春耕过后等夏至的观点，我们相信这些率先走出来的核心标的第二阶段会比第一阶段有更好的表现。

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