面对经济增长压力，各行各业都趋向于审慎与精明，以拼多多、奥特莱斯为代表的企业零售额逆势上涨，也间接证明了当前经济正处于弱复苏状态。同样地，在A股市场，投资者也更加注重投资的性价比，即寻求具有稳定回报和潜在增长的投资标的，这也解释了红利风格吃香的原因。

红利，也就是股票分红派息的所得。相对于股价波动，股票分红是更稳定的受益来源。这样的市场环境，不亏就是赚了，所以红利主题投资明显被偏爱。

春节前后，系列政策红包给利风格“火上浇油”：

1、降准、降息相继落地，无风险利率再度下行。截止4月20日，中国十年期国债收益率续创新低至2.3%附近，沪深300股息率已攀升至3.31%，股债息差进一步扩大，并且未来仍有降准降息空间，高股息资产具备“类债”特征，在利率下行期具备更高的性价比。

2、2024年是央企改革大年，将“市值管理纳入央企业绩考核”等政策持续落地，央行将持续通过自我增持、加大分红等手段，积极发挥“示范效应”，持续给市场传递积极信号，也利好红利主题。

3、宏观环境利好红利资产。当前，国内、海外不确定因素仍多，PMI位于荣枯线附近、地产销售数据仍未明显好转，偏弱的宏观环境使得市场风险偏好难有趋势性态势，盈利稳定、能抵御市场波动的红利资产也成为关注重点。

面对红利资产价格的短期大涨，是否仍具备“性价比”？是否还值得继续投资布局？我个人观点是，对于那些尚未布局的投资者而言，轻仓布局一些红利资产仍然是可行的。以估值为例，当前红利策略相对于全A估值水平仍处于历史低位，具备较高的性价比。中证红利全收益指数的估值处在历史33.63%的低位，样本股中银行、煤炭和交运等行业的市盈率分值均在近10年的10%以内，属于低估值水平。

此外，红利策略尚未得到市场的充分配置。以养老FOF为代表的部分底分型偏好资管产品，其业绩比较基准多以沪深300和中证800指数为主。然而，以红利为代表的产品在年化波动率和最大回撤方面均优于沪深300和中证800。2024年，已有多只基金修改业绩基准，积极参与大盘蓝筹及红利股行情，预计这一趋势将持续。

再就是，国务院于近期发布了新“国九条”，强化了上市公司现金分红监管，鼓励企业增加分红频次、提升分红力度，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。强化分红的提出，有利于推动上市公司在稳健、可持续经营的基础上，增强分红的稳定性、持续性和可预期性，真金白银地回报股东，增加投资回报的可靠性，也有利于上市公司股息率中枢的稳定性和持续抬升。

然而，正如世间万物皆有两面，红利策略也并非完美无缺。我们需要警惕其中的“陷阱”。首先是“低估值陷阱”，这类资产的分红比例相对较低，但绝对估值持续低位震荡，导致股息率一直较高。这类资产的代表细分行业包括城商行、股份行和房屋建设等。其次是“周期类陷阱”，这类资产的分红比例平均水平较高，但波动性也大，过往的高分红并不能有效预示未来的分红持续性，这可能导致“历史股息率”指标失效。

在这样的市场环境下，我建议投资者选择主动权益类产品来布局红利主题，并让经验丰富的基金经理帮助我们筛选出优质的个股。我最近关注了一只红利策略主题基金——宝盈品质甄选混合（A:013859，C:013860）。那宝盈品质甄选混合和红利主题指数基金相比优势在哪？核心就是在于它是一只主动型基金，和红利指数基金相比会更加的灵活。大多数红利主题指数基金是根据过往一年分红率进行测算，存在一定误差。而主动型基金能够通过基金经理主观决策，更灵活把握市场，获得更优回报。和单纯的红利指数基金相比，宝盈品质甄选混合更加主动，操作更加灵活，超额收益更加明显。

当然，超额收益也不是纸面上说说而已。宝盈品质甄选混合基金近一年的阶段涨幅高达11.5%，不仅超过中证红利指数（000922）同期涨幅的5.74%，更是远超同期沪深300指数的-10.54%和业绩比较基准的-10.97%，在3743只同类基金中排名第31位，如果我们从四分位排名来看，该基金近3月、近6月、近1年”、近2年、近3年都是表现“优秀”，业绩排名位居同类型基金产品的前列。可以说是充分证明了主动管理在红利投资上的有效性。

宝盈品质甄选混合基金的特色数据显示，这只基金不仅业绩优秀，其他特色指标也堪称完美。波动率为10.34%，超过了99%的同类；夏普比率0.96，性价比也很高；近一年最大回撤仅为7.12%，回撤控制的很低，也优于99%的同类型基金。这基金风险等级为中等风险（R3），适合风险承受能力稳健型（C3）及以上的投资者。

这些优秀的数据都离不开背后默默辛勤付出的基金管理人——杨思亮。杨思亮经理拥有超过五年的基金投资经历，以其独特的投资理念和稳健的投资策略，为投资者带来了显著的回报。他的投资理念可以概括为“买股票就是买公司”，强调了对DCF模型的深刻理解和运用，注重企业的质地和长期价值。在杨思亮经理的投资框架中，他首先关注整个时代背景，认为未来一段时间大概率是高波动、低回报的时代，因此更加看重企业的质量。在具体公司选择上，他强调以DCF模型来理解投资，看重企业的商业模式、资本配置能力和国际化能力。同时，他也对公司的价格有所要求，为产品打下了坚实的安全边际。在组合构建上，杨思亮经理采取行业分散、个股集中、结构均衡的策略，淡化市场策略，更加注重结构调整和个股选择。这种策略使得他的投资组合能够在不同市场环境下保持稳健的表现。

在我看来，通过逢低分批布局或定投的方式介入宝盈品质甄选混合这只绩优基金，是一个稳健而进取的策略。我已经密切关注这只基金，并计划在合适的时机进行投资。在当前的市场环境下，这样的投资策略不仅能帮助我们稳健地实现资产增值，同时也能享受到经济复苏带来的红利。@宝盈基金