2022年一季度债券市场利率呈先下后上的震荡行情,短端利率表现相对好于长端。市场的主线是经济的筑底和刺激政策的靠前发力。面对地产销售低迷和疫情反复对经济的负面影响,国内经济增长总体呈现乏力状态。对于2022年全年实现5.5%GDP增长的政策目标,一季度开局的压力增加。因此,政策总体延续去年四季度宽松,包括财政和货币政策。财政方面,提前下达地方债,提升财政支出增速,央行上缴万亿利润等,财政政策成为发力的重点。面对持续低迷的房地产市场,因城施策推动全国多地城市实行降首付比例、降贷款利率等房地产政策,以提振房地产销售。货币政策方面,一季度实行了降息和降准,银行间流动性较为充裕。综合施力下,经济下滑的态势有所企稳,1-2月经济金融数据总体表现超出预期,成为2月后债市出现调整的主要因素,但宽信用持续性仍存疑。相比之下,货币政策维持偏宽松的预期较为稳定,因此短端利率表现总体要优于长端。信用债方面,由于资金利率整体较低且预期稳定,信用利差整体处于低位,但低等级信用品种,在地产违约持续的环境下,风险偏好仍较低,评级利差处于较高水平。最后,由于股票市场持续快速下跌导致“固收 ”产品赎回压力加剧,银行类债券被迫抛售,流动性压力加剧其利差波动,往后该品种利差的波动性加剧可能成为常态。债券策略方面,主要配置中高等级信用债和利率债,保证组合整体流动性和控制组合波动性,久期维持中性偏高的状态。结合当前及未来宏观政策形势变化的判断,控制信用风险暴露情况,控制组合杠杆总体水平,以稳健的投资风格力争为投资者获取良好的投资回报。