2023年三季度海外方面,受紧缩货币政策影响,发达经济体通胀回落,经济下行压力明显,从生产制造向服务业传导。但相对而言,美国经济放缓速度温和,7月美联储加息25BP,美债收益率延续上行,美股震荡,美元指数大幅走强,人民币汇率继续贬值。
国内方面,经济短期压力仍大,但边际企稳的积极因素在增加。7月份,主要经济数据全面触底,生产转弱,基建和制造业投资下滑,地产销售低位徘徊,商品消费表现不佳。但月底召开政治局会议定调稳增长,逆周期调节政策开始发力。8月份,经济数据整体偏差但亦有结构性改善,其中地产仍然是主要拖累,出口受外需影响增速下行,但消费、工业、制造业投资等指标增速均较上月有所加快,此外社融数据显著回升。政策端,央行月内实施了降息,多地、多部门落实稳地产政策。9月份,制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上,外加华为新品手机系列上市提振消费需求和市场信心。期间,地产政策再度加码,首套房贷款利率下调落地,另外央行再度降准,有利于经济的内部因素继续增加。
金融市场方面,股市延续下跌,债市窄幅震荡。尽管季度内政策持续发力,货币、财政及地产等政策陆续加码,但三季度经济整体表现不及预期,叠加海外地缘政治及紧缩政策影响,权益市场延续二季度以来的下跌走势。其中上证指数下跌2个点左右,创业板指数下跌近10%。行业方面,非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行等行业表现尚可,而电力设备、传媒、计算机、通信和国防军工等行业表现较差。债市变现先强后弱。8月由于经济数据走弱,叠加央行下调政策利率,带动了一波利率的下行,10年期国债利率最低下至2.54%;而进入9月资金利率持续边际收紧,叠加地产政策频繁发力以及部分经济数据好转,债市回调。
季度内,资产配置方面,坚持稳健的操作策略,以债券资产为底仓、精选估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。债券资产以利率债为主要配置品种。权益资产主要围绕经济复苏、科技制造、医药和非银金融等领域,选择风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。