2022年三季度,美国经济温和放缓,通胀水平居高不下,美联储加快紧缩步伐强调控制通胀,9月点阵图利率终点预期大幅上调。欧洲则在俄乌冲突扰动下深陷能源危机,通胀持续创新高,经济衰退预期升温。在美联储表态鹰派叠加美强欧弱格局下,美元大幅走强,大类资产普遍下挫,10年美债收益率最高触及4%关口,非美货币贬值压力加剧,英日等主要央行均出手救市。
三季度国内经济复苏一波三折。7月经济在疫情和高温天气影响下出现超预期下滑,政策随即转向稳增长加大托底力度,在稳增长和低基数的共同作用下,8月经济数据企稳回升。从结构来看,内需逐步替代外需成为经济的主要拉动力量,尤其是基建投资延续较高景气度,但房地产投资仍显低迷,单月增速继续回落,虽然保交楼政策对竣工端有所提振,但企业拿地、新开工和施工端仍然偏弱。三季度通胀走势则低于预期,猪价转为高位震荡的同时,油价也有明显回落,CPI整体涨幅温和,而PPI同比如期大幅回落。金融数据方面,在政策引导下,社融和信贷触底回升,且结构均有所修复,但社融和M2增速差持续背离显示居民和企业融资意愿仍较低迷,金融市场流动性淤积现象并未显著改善。
政策方面,对内来看,7月经济转弱后,高层会议重新部署一系列稳增长续接政策,并要求狠抓政策落实。财政新增两笔3000亿政策性金融工具用于补充重大项目资本金,并盘活专项债务限额,5000多亿专项债结存限额要求在10月前发行完毕;货币政策在总量层面积极发力,8月央行降息对冲经济下行压力;房地产政策也在持续松绑,放松力度从“因城施策”升级至中央层面,9月末各大部委连续出台政策支持居民刚需和改善型需求,“托需求”政策加速出台。对外来看,针对人民币汇率快速贬值压力,9月央行连续出手干预贬值预期,先后下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率、口头干预和指导国有大行在离岸市场抛售美元以稳定汇率走势。
金融市场方面,权益市场受美联储大幅度加息、地缘政治冲突加剧以及国内经济修复力度偏弱等因素影响,主要股指普跌,上证综指、深证成指和创业板指分别下跌11.4%、17.3%和19.6%,行业上仅煤炭板块逆势上涨。债券市场呈宽幅震荡行情,收益率突破前低后大幅回升。7-8月,在"房贷断供"风波发酵后,流动性在维稳需求下进一步宽松,同时央行意外降息,债券市场表现强劲。9月,国内外宏观环境发生变化,稳增长政策支撑下经济数据有所改善,叠加外围加息下汇率持续贬值压力,收益率呈现单边上行趋势回到降息前的位置。转债方面,受权益市场下跌影响,三季度中证转债指数下跌3.8%,但整体表现出较强的抗跌性,主要原因是市场资金面宽松、经济未见明显修复,转债估值对市场形成较好支撑。
季度内,权益资产方面,考虑到二季度内市场已明显反弹,且三季度开始美联储加速收紧以及地缘冲突的升级,权益类资产风险收益比有所降低,故适度减少了权益资产仓位。债券资产方面,本基金仍以中短久期利率债和高等级信用债为主要配置品种。