二季度,国内经济经历了一季度的反弹后进入回调阶段。消费需求偏弱,CPI同比变化几乎为零;地产销售下行明显,6月克而瑞百强房企新房销售额同比下降28%,上半年新房销售额累计增幅0.2%;出口处于调整期,海外去库存背景下主要制造业国家出口普遍下行。好的方面,规模以上工业企业库存保持去化趋势并已降至偏低水平,以及PPI下行周期持续了19个月后已达到经验低位,这两项数据显示企业收入和盈利已经接近底部。海外市场,美国经济体现出较为稳健的增速,通胀同比高位回落。虽然加息给美国中小银行体系带来风险,但在短期内得到了控制。二季度,美元兑人民币汇率持续走高,体现出市场对于中美经济体的短期增长预期分化,以及地缘政治和逆全球化给中国长期增长前景带来的压力。
本季度,上证指数、深证成指和沪深300指数分别下跌2.2%、6.0%和5.1%,不同程度地抵消了一季度的涨幅,也对应了经济呈现出的“先上后下”特征。市场内部,与经济复苏相关的板块跌幅明显,其中跌幅最大的是前期预期较高的消费者服务板块,下跌23.9%,且食品饮料、建材、化工的跌幅也都在10%附近。涨幅最大的是与AIGC相关的通信和传媒板块,分别上涨12.8%和6.9%,这些板块呈现出典型的主题投资特征,并且较多股票的估值已经泡沫化。
我们继续采用基本面结合估值安全边际的精选个股的投资策略。我们组合的收益主要来源于自下而上挖掘出的低估值但成长性良好的个股。二季度,与经济复苏相关度较高的股票有一定程度的回调,部分拖累了组合的业绩,但我们相信,经济复苏大的方向并没有改变,这类低估值低预期的股票会在未来为组合贡献较好的收益。我们会继续积极采取自下而上选股的策略,回避估值高热度高的赛道类资产。