自长端利率迭创新低后，债市波动逐渐加大，特别是上周，债市大幅震荡，3月11日和3月12日，10年国债和30年国债两个交易日累计大幅上行7bps、11bps至2.35%、2.54%。
债市颠簸，连带债券基金短期也出现一些净值波动。很多纯债产品从之前的天天抱蛋，转而变成三天两头丢蛋。债基还能买吗？手里债基要怎么办？很多小伙伴可能都有各种疑问，今天我们就来聊聊这个。
波动为何加剧？
上周债市调整由多方面因素所致：
一是基本面预期有所企稳，近期公布的1-2月出口、2月通胀数据均超预期，高频数据显示深圳等地二手房销售有所改善；
二是央行逆回购从100亿缩量到30亿，同时MLF等价缩量续作，虽然目前流动性并未发生显著变化，但对资金预期有所扰动；
三是机构行为层面，前期利率下行速度较快，伴随风险偏好升温，机构积累的止盈需求近期集中释放。
另外，近段时间A股持续回暖，市场风险偏好略有好转，多少对债市造成扰动。总的来看，债市波动主要还是因为今年以来，长端利率下行较快，债市短期涨势过猛，就像股票市场，估值高位下，波动加大在所难免。
后市怎么看？
波动之后，很多朋友担心债市是否就此转向，由牛转熊？现在来看，远没到下结论的时候。
我们都知道，债市跟经济基本面整体呈现负相关，基本面强，市场对资金需求亦强，资金价格，也就是利率或随之提升，债券价格下降，债市表现相对较弱；基本面疲软的话，政府为了呵护经济，倾向于保持较低利率，流动性也偏向合理充裕，债券价格上涨，债市表现相对更强。最近几年债市之所以持续走牛，关键还在于经济基本面弱势，稳增长压力较大，利率和政策都利于债市。
那现在基本面、资金以及政策层面是否发生逆转呢？中加基金固收团队认为暂时还没看到相关迹象。
从基本面看，3月小阳春地产销售季节性改善，但与去年3月销售量价齐升不同，今年类似以价换量的格局能否延续仍然存疑；此外，开年以来地方新增债发行进度持续不及预期，春节后建筑项目复工进度缓慢。整体来看，当前基本面环境没有发生根本性改变。
资金层面，政府债供给压力目前普遍认为延后至5-6月，逆回购减量与MLF缩量续作或意味着央行认为目前流动性状态已回到合意水平，但这并不代表资金必然收紧；
就政策而言，财政支出节奏具有不确定性，货币政策仍处在宽松周期中，汇率问题或是影响中短期政策利率的关键，继续降存款利率或更值得期待。
中期来看，高质量发展背景下，利率中枢趋势下移是应有之义，这也是债市稳中向好的主要支撑。
如何应对？
中加固收团队认为，当前资产定价逻辑走向长期限宏大叙事和机构行为自反馈循环，此时资产价格的波动性和不确定性都在抬升，行情走势短期内或难以凭借传统分析框架充分解读，在此阶段，应对的重要性及有效性高于预测。投资者到底该如何应对？
首先，不要着急赎回，市场波动不应该是决定我们交易的唯一因素。不妨先回顾自己的投资，
如果用于债基投资的钱是冲着长期稳健增值目标去的，希望暂时下车以规避波动，等市场回调到一定位置后再重新上车，这种高卖低买的想法，听上去很美，但操作起来难度极大，极可能增加交易成本，同时又错失了上涨机会，最终得不偿失。
而且，过度关注短期波动，可能会让我们忽视一些长期投资机会，不利于形成自己的投资体系，毕竟在变动不居的市场中，想要提升盈利概率，还是要建立一套适合自己的投资方法体系，经得起实践检验，且能在实践中不断迭代升级。
当然，面对债市波动，没有上车的朋友，也不妨先观望观望，等市场企稳后，再根据自身投资目标和资金使用期限，匹配合适的产品。
总体而言，债券因为有利息保护，波动远小于股市，回撤修复能力也强于股票。
最坏会怎样？
说那么多，很多小伙伴还是担心，债市颠簸至此，债基净值会回撤到什么地步？我们不妨从历史中找点经验。
从近十年数据看，纯债基金的主要代表指数——中长期纯债、短期纯债和混合债券型一级指数期间最大回撤分别是-2.71%、-1.24%和-4.13%，这意味着，在这十年间，如果我们不幸买在最高点，产品净值可能发生的最大回撤不超过-4.13%（数据来源：Wind；统计区间：20140316-20240315）。
债券基金因为主要投资债券，有利息作为保护，即便买在高位，只要多点耐心，往往也能通过时间逐渐修复回撤，像中长期纯债指数，近十年最大回撤修复天数250天；短期纯债基金指数因为波动更小，回撤修复时间更短，只需要85天；一级债基大概需要113天左右修复回撤；均远低于二级债基和偏债混合型等含权产品（数据来源：Wind；统计区间：20140316-20240315）。
表：近十年固收类产品波动及回撤情况
数据来源：Wind；统计区间：20140316-20240315；指数历史业绩并不预示其未来表现。
以上只是行业平均水平，优秀产品波动控制和回撤修复表现还会更优一点。像中加纯债债券，自2016年底转型成立至今7年多时间，至今最大回撤不过-2.77%；中加丰润A、中加丰泽A成立8年多以来，最大回撤也不过-2.4%左右，中加聚安60天滚动持有期中短债A成立快两年，至今最大回撤近-0.52%（数据来源：Wind；截至20240315）。在回撤修复能力上，上述产品表现也远胜于市场平均水平。
表：部分绩优纯债产品成立以来波动回撤情况
数据来源：Wind；截至20240315
作为银行系基金公司，中加基金固收团队始终力求稳健投资，注重风险防控，对宏观经济和市场节奏都有非常好的把握，像2022年底的债市大调整，中加旗下主要固收产品在仓位和久期上都提前做了应对，整体净值波动相对平稳，后续也很快实现净值修复，相信这次也不例外。希望通过基金经理勤勉、专业的投资管理，能够带领小伙伴顺利穿越险滩，抵挡更理想的收益彼岸。
$中加纯债债券(OTCFUND|000914)$$中加聚安60天滚动持有中短债发起式C(OTCFUND|013352)$$中加丰泽纯债债券A(OTCFUND|003417)$$中加丰润纯债债券A(OTCFUND|002881)$$中加丰润纯债债券C(OTCFUND|002882)$$中加丰泽纯债债券C(OTCFUND|020280)$#债基连续调整 还能继续“债”一起吗？#
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