科技属于周期成长赛道，成长是底色，创新是成长的核心动力。                                                                        ————富荣基金李延峥  

12月20日，某“公奔私大佬”在一场投资者大会畅谈产业趋势，主题是《半导体行业赛道以及人工智能的前沿趋势》。 

巧的是，今年这两个行业的行情是“遥遥领先”，英雄所见略同，富荣信息技术混合的基金经理李延峥重点关注的板块也集中在此，并适当的调整组合节奏。据海通数据显示，截至11月30日，富荣信息技术混合A近一年收益率同类排名前3%。 

伴随着终端需求逐步回温，AI芯片供不应求，据IDC预计，2024年半导体销售市场将重回增长趋势，年增长率将达20%。 

对于半导体投资，李延峥遵循周期反转和国产替代的逻辑。 

周期反转视角下，在过去十年里半导体行业经历过两到三轮的周期，按照历史数据，半导体行业一轮上行周期大概为2年到2年半，下行周期为2年左右。尽管呈现周期性的发展，但整体中枢是逐步往上的，换句话说，在过去10年，半导体行业是周期往复然后震荡向上的过程。 

这一轮半导体周期下行始于2021年7、8月份，在今年的5、6月份已经看到了全球半导体销售额见底的迹象，三季度整体来说已经看到了周期拐点，只不过向上的力度低于市场预期。  

国产替代下，目前国内半导体设备厂商国产化率不到20%，部分环节甚至不足10%，未来有望达到40%-50%，因此半导体设备的国产化率仍然有翻倍的空间。同时，在国产化的大趋势下，未来国内存储芯片的本土厂商有望持续受益。 

AI方面，李延峥表示，继年初ChatGPT出世后，目前各大厂商已经陆续推出自己的大模型，AI的可触达性在持续提升，大模型、生成式AI在逐步发展，未来则需要关注下游应用的爆发。 

其实，不论是半导体还是AI，每一轮科技创新都具有不确定性，无法做预测，只能做好持续的跟踪和应对，不确定性具体体现在创新何时何地出现、扩散速度如何以及创新意味着毁灭、科技行业的重构。 

“目前处于新一轮科技周期的初期，战略上保持乐观，结构上，成长的弹性可能更为重要。”李延峥总结到。  

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注：排名数据来源：海通证券—基金业绩排行榜，分类标准：强股混合型，富荣信息技术混合A近一年业绩同类排名为64/2796，数据截至2023年11月30日，发布时间：2023年12月2日。基金评价结果并不表示对基金业绩未来表现的预测，也不视作投资建议。  

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