2021.11.1-2021.11.7，固收研究周报上新！

一、上周市场回顾

资金面：上周三起央行逆回购操作加码，罕见的在月初放量稳定市场情绪，隔夜、七天利率双双回落，隔夜利率重回2%下方，资金面整体维持宽松。上周央行共开展2200亿逆回购操作，有10000亿逆回购到期，全周公开市场净回笼7800亿元。

利率债：一级市场方面，上周新发利率债（含地方债、不含柜台债）约3533.5亿元，环比减少3073.6亿元，主因是地方债发行量下降。上周政金债的超额认购倍数大都在4-7倍，其中20年国开债投标倍数在8.31倍，5年口行债的投标倍数也达到了7.78倍。二级市场方面，受10月PMI数据超预期走弱、疫情扩散、资金面维持宽松等因素影响，上周国债和国开债收益率全线下行，中长期品种下行幅度较大。

信用债：一级方面，上周信用债发行2669.46亿元，净融资为251.21亿元，环比均有所下降。二级方面，信用债收益率上周跟随利率债全部下行。

可转债：上周股指涨跌互现，上证指数下跌1.57%，深证成指上涨0.08%，创业板指上涨0.1%；行业板块方面，电子、农林牧渔以及通信等行业表现较好，上涨2%-4%，采掘、钢铁和休闲服务等行业表现较弱，下跌6%-10%。上周中证转债指数整体上涨0.6%，转债估值整体上行，转股溢价率整体上行1.48%，纯债溢价率上行1.54%。

二、策略展望：

宏观及利率债方面，国内多地零星出现新增本土新冠确诊病例，疫情管控措施对消费持续产生负面影响；周日公布的10月出口数据仍在3000亿美元以上，价涨量跌的出口数据背后是企业利润率不升反降，经营压力仍然较大。国外方面，上周美国Taper靴子落地，国内债市反应平淡，表明目前海外因素扰动有限。一方面中美10Y国债收益率相差130-140BP，仍有足够缓冲空间；另一方面，目前人民币汇率在6.4左右，距离7的关键点位有10%左右贬值空间，且明年存在中美缓和、美国中期选举的不确定性以及美欧货币政策分化等利好因素，贬值压力较小。虽然海外央行转向收紧的预期愈发加强，但相信我国央行仍将继续“以我为主”，利用好中美息差和汇率的缓冲垫，坚持中性偏宽松的货币政策，债市暂无转熊风险，仍将维持区间震荡格局。

资金面，央行月初就开始加量逆回购，对资金面的呵护态度依旧，11月资金面整体无需担忧。

三、重点讯息

（1）受益于需求改善等，10月财新中国制造业PMI录得50.6，较9月回升0.6个百分点，重回扩张区间。生产指数较9月下降，连续三个月位于收缩区间。新订单指数在扩张区间上行，升至四个月来高点。

（2）国家领导人强调，中国将更加注重扩大进口，促进贸易平衡发展。进一步缩减外资准入负面清单，有序扩大电信、医疗等服务业领域开放。修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，引导更多外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域。出台自贸区跨境服务贸易负面清单。深度参与绿色低碳、数字经济等国际合作，积极推进加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》、《数字经济伙伴关系协定》。

（3）美国10月ISM制造业PMI降至60.8，预期60.5，前值61.1；就业指数为52，前值50.2；新订单指数为59.8，前值66.7。美国10月Markit制造业PMI终值为58.4，预期59.2，初值59.2。美国10月ISM非制造业PMI为66.7，升至创纪录高位，预期62，前值61.9。美国10月Markit服务业PMI终值58.7，预期58.2，前值58.2；综合PMI终值57.6，前值57.3。

（4）美国10月季调后非农就业人口增53.1万人，创3个月来最大增幅，预期增45万人，前值增19.4万人。10月失业率为4.6%，创自美国新冠疫情爆发以来新低，预期4.7%，前值4.8%。

（5）美联储宣布维持基准利率不变，并将于11月晚些时候启动缩减购债计划，每月资产购买规模减少150亿美元；美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上强调，减码购债的时机对加息没有直接信号意义。此次货币政策会议的侧重点在于减码购债，而不是加息。虽然通胀强劲上扬，但并无证据表明存在螺旋式薪资上涨，预计通胀将在2022年二季度或三季度回落。并且可能会在2022年实现充分就业。

（6）欧元区9月PPI环比升2.7%，创有纪录以来新高，预期升2.2%，前值升1.1%；同比升16%，预期升15.2%，前值升13.4%。

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（来源：上银基金的财富号 2021-11-09 21:20） [点击查看原文]