#下半年你更看好哪些投资主线？# 参考2020-2021年新能源行情演绎节奏，一轮由制造业周期拉动的产业牛市，典型的行情传导顺序为：制造→设备→材料。2020年行情初期，锂电制造龙头宁德时代率先启动，随后向先导智能等锂电设备龙头扩散，2021年下半年天赐材料等上游材料企业迎来主升浪。

本轮AI算力行情也遵循这样的行情传导顺序，近期已扩散传导至上游材料环节。以光模块产业链为例，2025年下半年光模块制造龙头“易中天”率先领涨，2026年初设备板块接力，近期小金属等上游材料环节，股价弹性明显更大。

“制造→设备→材料”这一行情传导顺序的背后，是由制造业扩产周期下，产业链的景气传导节奏所决定。制造是最先受益于终端需求景气扩张的核心环节。当终端需求景气进一步确认、制造商满产、产能瓶颈出现后，制造业企业扩产将拉动上游设备订单释放。随着新增产线投产放量，原材料持续消耗放大供需缺口，最终驱动上游原材料量价齐升。

二季度以来AI板块波动有所放大，此前领涨的半导体、光模块、PCB等核心方向交易拥挤度处于历史高位水平，近期行情有逐步向拥挤度相对较低的AI相关上游原材料及基础设施领域扩散迹象，小金属、电子布、光纤等细分板块录得较好表现。AI产业趋势持续强化背景下，现阶段行情或更可能表现为风格扩散而非系统性风格切换，AI产业链上游的部分细分领域为当前关注点。

AI仍为市场主线，且当下正向产业链上游原材料和基础设施领域扩散。当前AI产业链保持高景气度，中长期仍将为市场主线，但受资产价格及估值影响近期行情显现分化。AI产业链在商业化取得重要突破后，板块空间已随着基本面预期上修，未来需结合估值、供需关系紧张程度筛选。目前AI上游领域交易拥挤度高，短期波动易被放大，业绩兑现节奏及估值消化能力需持续关注。

总结来看，参考上一轮新能源行情，上游材料往往是一轮产业周期行情中股价弹性最大的环节，核心在于其较长的产能投放周期、较大的涨价弹性，带来的更大业绩弹性。与一次性采购、价格偏稳定的设备不同，上游材料跟随产能扩张持续消耗，且其上游供给产能投放周期更长，需求上行更加容易形成供需缺口、带动涨价弹性。因此本质上是“量价齐升”的逻辑，业绩弹性更强。@长城基金