近期市场情绪较为脆弱，体现为对降准落地、资金宽松、PMI数据不及预期等利多因素钝化，但对疫情防控+地产纾困等消息面利空敏感，原因主要与预期扰动之下市场信心不足，加之临近年底市场获利了结心态浓厚有关，同时，目前投资者对短期逻辑更为关注，投资周期明显缩短，交易频率明显加快，因此即便有利多的因素兑现，但对盘面的影响稍纵即逝，节奏把握较为困难。
从基本面、货币政策、资金面的逻辑上看，第一，目前国内疫情持续发酵，经济动能偏弱，11月多项宏观数据均低于市场预期，短期看经济企稳反弹的难度不小，即便后续有疫情防控优化和地产纾困，但是短期内对经济或难有明显提振。第二，11月央行再度降准，虽幅度不高，但是也侧面反映货币宽松并未完结，尤其是考虑到明年美联储货币政策拐点或渐行渐近，货币宽松的空间也有望进一步打开。第三，近期资金面维持宽松，隔夜利率中枢明显下降，同时考虑到后续降准操作有望落地，预计年内银行间流动性将维持充裕，这也有利于债券市场的平稳。
然而，由于目前市场的交易逻辑更偏短周期，且近期市场消息面扰动也在一定程度上影响了市场心态，因此债市呈现出“杀跌但不追涨”的另类右侧交易模式，这导致基本面逻辑的阶段性调整。然而，考虑到当下的诸多因素不支持市场持续调整，且有资金面的支撑，中短期品种风险或仍然可控；从中期维度看，债券市场全面转熊的概率不大，尤其是考虑到当下收益率水平已较经济增速以及资金利率有偏离，后续若市场情绪有所缓和，债券市场料将回暖。
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