龙年首个交易日，A股三大指数震荡走高，沪指尾盘涨幅持续扩大，刷新日内新高，重新站上2900点。截至收盘，沪指涨1.56%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.13%。行业板块中，全市场超4200只个股上涨，通信、传媒、煤炭、计算机、社会服务等表现亮眼。（数据来源:Wind）

龙年开了好“投”，这与春节期间利好息息相关，我们紧急连线了基金经理们，从宏观环境、权益、债市三大角度全面解读市场，一起来看看~

宏观环境：1月金融数据超预期

2月9日，人民银行发布的2024年1月金融和社会融资统计数据显示，1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元；社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。1月份社融和人民币贷款新增规模创纪录新高。1月末，广义货币（M2）余额、社会融资规模存量、人民币贷款余额分别同比增长8.7%、9.5%和10.4%，继续有力支持实体经济。（数据来源：中国人民银行，发布日期：2024.2.9）

对此，中信保诚基金认为，首先，从整体来看，1月金融数据总量高，结构同样改善，读数超出市场预期。新增信贷接近去年同期水平，居民短贷和中长贷表现较强，但与地产销售等数据有一定出入，需观察后续持续性。M1增速显著回升，但更多与春节错位、国债资金拨付等因素相关，难以说明企业预期改善、资金活化程度上升。展望后续，一季度社融增速整体下行可能性或许更大。

其次，社融总量远超预期，余额增速持平上月。信贷是主要支撑，外币贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、企业债券融资同比多增，政府债券同比少增。社融余额增速9.5%，持平去年12月，剔除政府债券后的社融增速继续下行至8.22%（前值8.55%）（数据来源：中国人民银行，发布日期：2024.2.9）

再次，信贷总量和结构表现亮眼，持续性有待观察。企业票据融资同比少增，短贷和中长贷接近去年水平。居民贷款同比大幅多增，去年基数偏低有一定影响，中长贷表现基本接近20和22年同期水平，可能与12月房贷滞后发放等因素有关，但与平淡的地产销售数据有一定出入，不足以反映地产市场的实质改善。居民短贷多增可能与银行以价换量等行为有一定关系。

最后，M1增速大幅回升可能不代表微观主体预期改善。M1同比自23年4月以来持续走弱，11月降至1.3%的低位，12月持平，1月大幅上行至5.9%，可能主要与春节错位、国债资金拨付等因素相关，往年晚春年份1月M1增速环比较高。

$信诚中证800金融(LOF)C(OTCFUND|013121)$

债券市场：收益率多数上行 降息预期下降

节前一周，权益市场表现较好，风险偏好有所修复，债券市场止盈情绪略有上升，收益率整体有所上行，节后MLF降息预期落空，但市场情绪较为平稳。节前一周10Y国债/国开分别上行0.6bp/1.7bp至2.43%/2.61%，10-1Y国债/国开利差分别下行/上行3bp/6.7bp至50bp/55bp。国开税收利差低位震荡，信用债收益率走势分化。（数据来源：Wind）

中信保诚基金表示，就债市策略而言，美国经济在就业-收入-消费的正向循环下表现较强，核心服务通胀保持韧性，降息预期下降。国内春节假期线下消费表现亮眼，文旅出行热度较高，人均消费仍待修复，反映居民消费意愿较强但消费能力有所欠缺。1月CPI受食品价格拖累较大，PPI同比降幅收窄。

社融数据超出预期，信贷结构改善，春节错位使得M1增速明显上行，仍需观察数据修复的持续性。经济下行压力仍可能在于地产，而实际利率偏高的情况下，居民加杠杆动力仍然不足。

政策端，2月MLF降息落空，但LPR下调可能性较大，为稳定息差，存款利率后续也有望下调。整体而言，地产或仍是有较大影响，服务消费热度较高但人均消费受限于收入增长，MLF降息落空但货币宽松预期持续存在，短期基本面对债券市场风险可能不大，利率债或维持低位震荡。

信用方面，或维持中性久期中性杠杆。化债背景下城投债有望延续利好行情，城投债的投资价值仍需关注。但当前时点弱资质城投信用利差在经历快速压缩后已至历史低位，投资性价比有所下降，后续需关注若化债进程不及预期而导致的估值波动风险。跨年资金面在央行呵护下平稳无虞，后续资金面有一定概率保持均衡。3-5年信用债和银行二永债仍有一定套息空间，但利差保护普遍不足，可选择流动性较好的个券择机操作。

转债方面，近期转债估值及绝对价格水平处于2022年以来的低位，赔率较好，或考虑积极布局偏左侧的低价高波标的，关注高成长、新兴产业等，如汽零及人形机器人、对外出口的机械设备及家居、生物医药等，产业进步下的卫星互联网、国产半导体等。

$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$$中信保诚至泰中短债债券C(OTCFUND|004156)$

权益市场：假期消费强于预期 静待长线资金明确信号

商务部今天发布的数据显示，春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长8.5%；中国人民银行数据显示，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长。春节除夕至大年初八，日均处理交易26.3亿笔、金额1.25万亿元，相比去年春节假期，日均分别增长18.6%和8.0%。（数据发布时间：2024.2.19）

中信保诚基金研究部总监吴昊表示，增量资金扭转微观流动性负反馈，市场风险偏好或阶段性企稳，可能集中交易假期AI产业技术进步；金融数据、假期消费均好于预期，但个人对经济总量增长保持谨慎，耐心等待中央加杠杆或长线资金的明确信号。

后续将持续关注微观资金结构变化。节前一周，增量资金加大了对宽基ETF的申购，并从大盘的沪深300扩散到小盘的中证500、中证1000，有效扭转了微观流动性的负反馈；如果能够确认该类资金属于长线行为，则有利于市场在超跌的基础上，提前基本面实现企稳回升，如果该类资金仍旧具备交易属性，将在波动较大的市场环境里增加博弈难度。

因此仍以右侧思维跟踪市场变化，绝对收益产品将维持保守仓位，行业配置上：关注高股息资产的配置力度，以煤炭行业为核心，加大油气、运营商、公路港口等资产的比较，同时对于银行和地产链高股息资产保持跟踪；关注长期需求稳定，供给侧龙头优势突出，出清较为顺利的困境反转行业；假期AI产业链发生重大技术进步，如果市场阶段性风险偏好企稳，AI类资产或有显著相对收益；跟踪扭转预期的信号，在顺周期和消费类资产里做好品种储备。

$信诚中证TMT产业主题指数(LOF)C(OTCFUND|013122)$