本周，贵金属的异动为瞬息万变的市场增添了一丝澎湃。贵金属黄金自4月冲高，经历短暂休整后似乎再次“整装出发”步入上升通道！但本周接连几天画风突变，贵金属再次迎来新一波调整，行情的快速切换不禁让人摸不着头脑。今天我们邀请了中信保诚基金经理黄稚来为我们解读下贵金属的「熄火」原因以及与其相关的有色金属板块剖析。

随着4月美国通胀放缓，零售及就业数据显示经济有所降温，贵金属上行逻辑或有所增强。5月20日，COMEX黄金站上2400美元/盎司关口之上，国际金价再次刷新历史最高纪录的同时，国内金价也随之水涨船高。但近日来贵金属板块突然熄火，这突如其来的变化，究竟是为何？

黄金“跳水”是何故？

美联储官员的偏鹰调言论认为对通胀就此放缓及对降息的预期判断还为时尚早，且并不排除继续加息的可能。此番论调一出，在一定程度上为黄金踩下了紧急“刹车”。

不排除其中有短期情绪反应造成的冲高回落现象。但长期来看，由于全球经济的不确定性和通胀预期，黄金仍具备投资价值。

投资中既要、又要，可以怎么选？

如果既想享受黄金未来可能带来的上涨行情，又想分散投资风险捕捉更多投资机会，关注黄金所在的有色金属板块或相关指数可能是一个不错的选择思路。

有色金属细分领域拆解及行情分析

贵金属（黄金、白银）

防通胀、避险、保值

短期如无更多催化或将以震荡为主。中期来说，预计美联储降息仍是大概率事件，海外流动性仍趋于宽松，实际利率有下行空间。长期来看，中美两极化，全球“去美元化”，全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，贵金属仍具备配置价值。从历史上看，在美联储加息停止至预期降息期间，黄金的投资机会是比较值得关注的。

工业金属（铜、铝）

工业生产原料、房地产、基建、电力

国内近期地产从供需两端形成政策组合拳，对于市场信心具有较好的提振作用。降低房贷利率和首付比例的政策发布，以期提高购房者意愿，支撑需求预期改善。海外方面，出口超预期、全球经济复苏周期或将延续，对商品价格形成支撑。伴随国内稳增长政策的逐步落地，工业金属下游需求有望迎来改善，宏观利好、短期供应短缺预期、库存低位等因素为工业金属价格提供较强支撑。

小金属（稀土、硅）

科技、军工等多元应用领域

供给端较为刚性，短期冲击形成供给紧张格局，制造业补库带来需求逐步复苏，近期小金属普遍上涨，维持此前有望表现出长牛特征的判断。

能源金属（锂、钴、镍）

新能源车基础原材料

锂供给端过剩局面下，近期碳酸锂价格继续下跌，短期内或继续震荡运行，长期来看供求宽松的局面下锂价可能仍将承压。随着部分企业选择减少资本开支，放缓产能扩张节奏，或利好后续供给压力缓解。去年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，龙头业绩大幅下滑加速。

有色行情未来值得继续关注吗？

根据央行公布数据，中国4月末黄金储备报7280万盎司，3月末为7274万盎司，环比上升6万盎司，已连续18个月增持黄金储备。

全球来看，2024年一季度全球央行净购金量达290吨，这是自2000年有全球央行购金季度数据统计以来，最高的一季度数据，比五年来的平均季度央行购金量高出69%。韩国央行亦表示，随着外汇储备的增长，正考虑在中长期内购买更多黄金。

今年年初至今，随着全球工厂活动恢复，以及铜矿供应紧张，铜价已经累积了较大涨幅，在今年三季度国内社会库存有效去化的预期下，价格中枢有望进一步抬升，进而整个有色板块或值得继续关注。