最近几年，A股市场结构分化特征明显，以消费、医药、新能源、半导体为代表的板块取得了巨大的涨幅，而传统板块中的银行、地产、保险则表现一般。我们无意于评判低估值投资是否有效，只是在业绩增长没有想象力的情况下，单纯赚估值回归的钱并不简单，因为市场潮起潮落，成长却是永恒的主题。

比如，去年在公共卫生事件的影响下，资金涌向竞争格局稳定、成长确定性高的资产避险。今年二季度以来，业绩和估值匹配度较差的板块回调压力明显，新能源、半导体芯片板块凭借高景气度、高成长性成为市场偏爱的新主线。

可见关注行业景气度、业绩增长趋势的变化，精选投资赛道，把握结构性机会，才能立于不败之地。尤其是半导体芯片，作为今年高景气度代表性行业之一，市场表现炸裂，截至2021年7月30日，半导体指数年初至今上涨54.2%，在102个申万二级行业指数中排名第三。相关行业指数基金也表现亮眼，比如鹏华国证半导体芯片ETF(159813)，年初至今大涨54.59%，不仅在同类基金中领先，还在全市场ETF指数型基金中排名第一。(来源：Wind)

来源：Choice

那么，半导体芯片的行业景气度是否能持续，未来是否具备配置价值，下面我们来深入研究一下。

一、判断景气度趋势，需关注哪些指标?

行业景气度是反映行业冷热或趋势的综合指数，当把握住景气度从低谷到高峰的这种转变时，有望获得更多的超额收益。那么，从哪些指标去看半导体芯片行业的景气度呢?

1、供求关系：“缺芯”局面难以缓解

供求关系，简单来讲就是生产的产品和市场需求是否匹配，供不应求或供需两旺就是景气度较高的表现。本轮半导体芯片全产业链高景气周期由需求侧、供给侧多维度驱动。

需求方面，芯片是用半导体材料制成的集成电路，是高科技产品的大脑。随着5G的发展，我们正式从互联网时代进入物联网时代，大到飞机、轮船，小到音箱、电灯，都将植入一颗芯片提高智能化，成为物联网的一员，入网设备的体量将是互联网时代的千倍万倍，急剧放大了对半导体芯片的需求。

供给方面，去年发生的公共卫生事件至今仍影响着全球芯片制造能力，导致供应持续短缺，而半导体新增产能的投产周期较长，产能扩张存在时滞，加剧了芯片供给的不足。

需求放大、供给短缺，导致的“缺芯”局面至今难以缓解，在这种背景下，相关公司纷纷提价或扩产，行业景气度高企。

图：本轮半导体高景气度传导过程

2、国产替代刻不容缓，行业增长空间广阔

半导体芯片产业链包括装备、材料、设计、制造、封装测试五个环节。封测领域，中国具有较强的竞争力，龙头企业长电科技已经跻身世界第三。但是其他很多核心领域受到境外科技公司垄断，我国的进口依赖程度高。

2020年全球半导体市场总量约4390亿美元，中国市场规模高达1430亿美元，约占全球的33%，但中国大陆企业产品的市场份额占比仅5%，自给率仅16%左右。按照“中国制造2025”的战略目标，我国计划2025年将芯片自给率提升到70%，增长空间广阔，市场规模远超万亿，将带动整个产业链的新一轮增长。

3、政策力挺，真金白银支持

作为科技创新产品的“大脑”，半导体芯片产业的发展规划已提升至国家战略层面。国家的“十四五”规划和2035年远景目标纲要都将集成电路作为重点发展方向，专门成立国家集成电路产业投资基金助力半导体芯片产业发展，一期与二期合计近4000亿元已经投资于国内半导体产业。这种政策倾斜以及真金白银的支持，也成为推动半导体芯片行业景气度上升的重要因素。

4、股价的驱动力来自于业绩增长

除了上面三个定性的支撑逻辑之外，决定半导体芯片行业中长期表现的核心因素是盈利，也是行情的主要推动力。从2019年三季度开始的半导体行情，一个直接触发因素就是该板块相关企业收入增速明显提升。2021年以来，半导体公司一季度营收和利润同比呈现大幅提升趋势，二季度业绩有望继续保持上行趋势。根据国金证券观点，从在手订单、交货周期、收入确认周期来看，半导体行业在2022年依然会保持较高的景气度。

图：申万半导体指数成分股总营收与总净利润同比增长率

来源：Wind

在国产替代大背景下，半导体的行业景气度不会在几天、几个月就发生改变，这是一个相对长期的发展趋势。大家可以根据以上几点去持续跟踪半导体芯片的行业景气度，把握机会顺势而为，寻求获得趋势性超额收益的机会。

二、波澜壮阔的半导体大行情，如何去投资?

根据以上分析，大家可以发现半导体行业存在着中长期的投资机会，不过和其他新兴行业一样，半导体行业个股具有高波动性，且属于高精尖的技术，普通投资者研究和投资起来比较困难，解决这一问题比较容易的办法，就是做指数化投资，一方面能充分享受行业发展带来的收益;另一方面，分散投资一篮子股票，可以避免个股踩雷风险。

在半导体指数基金中，我比较看好鹏华国证半导体芯片ETF(159813)，跟踪的是国证半导体芯片指数，在同类基金中跟踪效果最好，为了丰富投资选择，还提供了可供场外投资的联接基金鹏华国证半导体芯片ETF联接基金(A类：012969;C类012970)。

国证半导体芯片指数由30 只芯片龙头股构成，前十大权重股适度集中，具有较高的收益弹性。下面来给大家介绍一下。

1、涵盖各细分赛道龙头，聚焦半导体龙头公司

布局半导体芯片板块，龙头策略比较有效，因为行业话语权逐渐向大公司集中，大者恒大、强者越强的情况较为显著。

国证半导体芯片指数编制过程中采用龙头策略，成分股权重分布以大中盘股为主，均是材料、设备、设计、制造、封装和测试等细分赛道的龙头，属于优秀班级中的“尖子生”。

2、基日以来涨幅超过1200%，显著跑赢主要宽基指数

受益半导体芯片产业的成长性以及国产替代大趋势，国证半导体芯片指数长期收益率非常亮眼，自基日(2002年12月31日)以来涨幅高达1257%。

与A股主要宽基指数相比，该指数收益弹性较强。自2019年至今，国证芯片指数涨幅为396.5%，远超同期创业板指、沪深300、中证500指数175.1%、59.8%、62.36%的涨幅。

来源：国证指数官网，截至2021.7.30

3、前十大重仓股涨势凌厉

国证半导体芯片指数成分股相对集中，前十大成分股权重合计占比达67.49%，平均总市值为1538亿元。截至2021年7月30日，今年以来前十大成分股平均涨幅为76%，其中有3只涨幅超过100%;近3年，前十大成分股全部翻倍，平均涨幅高达778.62%。

来源：Wind，截至2021.7.30

可见，国证半导体芯片指数汇聚了半导体芯片行业优质龙头企业，能充分代表行业整体表现，收益弹性较强，跟踪该指数的鹏华国证半导体芯片ETF联接基金非常值得关注。

三、手握投资利器，精准布局高成长

从宏观视角看，我国正处于经济新旧动能转换的阶段，经济总量波动的重要性下降，结构性景气更加突出，传统行业和高景气新兴行业的投资回报率分化在加大。综合来看，成长板块的高估值和高景气相辅相成，仍是未来投资的重要方向。

比如随着各类设备的智能化，手机、家电、汽车等多个行业对于芯片的需求越来越大，叠加公共卫生事件的影响，全球芯片产能不足，“缺芯”的现象或仍将长期存在，半导体芯片板块业绩增长确定性较高，仍然会持续受到资金的关注，相关的指数基金也有望获得不错的表现。

比如跟踪国证半导体芯片指数的鹏华国证半导体芯片ETF联接基金(A类：012969;C类012970)，于2021年8月2日至8月20日发行，行业上更为聚焦，成份股集中度高，半导体芯片主题属性强，指数弹性大，有利于投资者对半导体芯片的投资机会进行精准配置。投资者可以借助联接基金进行场外投资，成立后也可以进行定投，是一个非常不错的布局半导体芯片板块机会的工具。

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