本基金的核心投资思路是“选择便宜的好公司”,关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点:公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。
2022年三季度市场明显回调,上证指数下跌11.01%,沪深300指数下跌15.16%,中证500指数下跌11.47%,创业板指数下跌18.56%。分行业来看,三季度煤炭、石油石化、交通运输等行业表现较好,电力设备、建筑、汽车、钢铁等行业表现较差。
三季度国内宏观经济总体呈现复苏的态势,各地散发的疫情对当地经济复苏的力度和节奏有所扰动。外部形势依然复杂严峻,特别是俄乌局势发酵和美元加息的影响,导致各国经济、汇率和股票市场均受到不同程度的波及。
价格方面,上游大宗产品包括石油、煤炭等依然处于相对高位运行,下游生猪价格则继续走高。
三季度房地产行业销售和投资继续下行态势,各地继续出台各项房地产调整政策,四季度有望看到房地产行业边际好转。
流动性方面继续保持合理充裕,十年期国债到期收益率三季度先降后升,总体在2.6%-2.8%附近震荡。人民币兑美元汇率三季度出现小幅贬值,但与其他非美元货币比较,总体人民币保持平稳或小幅升值。
截至三季度末,沪深300指数估值已处于历史后20%的水平,接近2018年底部时的估值水平。从3年的维度来看,我们认为现在是一个比较好的布局股票的投资时点。现有一批优秀的公司,展望未来3年的盈利增长,当前估值已经具有不错的投资性价比。
另外三季度港股市场继续调整,目前港股市场整体处于低位,估值都跌到了历史较低区间,并且A、H股溢价指数达到150左右,是近10年的高位。无论是偏成长的新能源、传媒互联网行业,还是偏低估值的采掘、建筑行业都出现了一些性价比不错的龙头公司,值得我们重点关注。
本基金三季度股票仓位保持相对高位,相比二季度末仓位略有增加,相对减少了建筑、地产行业的配置,增加了电力设备、传媒互联网、食品饮料的配置。我们目前相对看好的长期投资机会,主要分布在电力设备、传媒互联网、食品饮料、采掘、建筑等板块。