2022年上半年,在新一轮疫情“冲击”之下,国内经济修复出现一定波折。年初随着前期有紧缩效应政策的“纠偏”,国内经济下行压力有一定缓解,1季度经济数据超预期改善。2季度以来,在新一轮疫情冲击之下,经济下行压力明显加大,4月份工业生产、居民消费等数据出现显著下滑;而4月中旬以来,随着疫情纾困政策的开展、稳经济一揽子措施的落实,叠加上海、北京等地区疫情收尾,生产生活秩序“重启”,国内经济基本面重回修复趋势。通胀方面,PPI同比延续回落趋势,CPI同比维持低位,通胀风险可控。货币政策方面,2022年以来,货币政策总体维持宽松,1月份降息政策落地,流动性总体维持充裕,资金中枢维持低位。
债券市场方面,2022年上半年,债券收益率维持偏震荡格局,收益率曲线呈现一定陡峭化。2022年初,央行调降政策利率10BP,叠加相关央行官员发表“超鸽派”讲话,引发市场宽松预期明显升温,收益率快速下行;2月初-3月中旬,随着1月份PMI数据好于预期、社融数据同比多增,地产政策放松加码,以及“两会”财政支出预算提升,国内宽信用预期升温,收益率震荡攀升;3月中旬-4月初,深圳、上海等地区疫情“爆发”,经济下行压力加大,收益率小幅回落;4月中旬,降准幅度不及预期,政策宽松预期降温,收益率小幅上行;5月中旬-5月底,4月份社融等宏观经济数据恶化,北京出现局部疫情,叠加稳大盘会议后基本面担忧加剧,收益率小幅回落;5月底以来,随着上海、北京等地区疫情收尾,生产生活秩序“重启”,经济修复预期有所升温,收益率再度上行。
本报告期内基金以持有利率债为主,4月初,组合维持中性偏高久期和杠杆水平,4月中旬,组合调降久期和杠杆至中性略低水平,5月初,组合调升久期和杠杆至中性偏高水平,5月底,组合调降久期和杠杆至中性略低水平。