8月市场回顾

主要指数收益率

市场表现回顾

8月A股市场在7月调整后迎来修复，海外股市企稳、去杠杆压力缓解，全球风险偏好回升。资金面上，两融由大幅净流出转为回流，融资余额月内增加超400亿元；前期逆势流入的ETF资金则在反弹中出现获利赎回。主要宽基指数普遍上涨，上证指数、深证成指分别上涨4.0%和3.2%，中小盘表现占优，中证2000上涨13.2%，领涨主要宽基指数。风格上，科技板块显著反弹，部分收复7月跌幅，电子行业以12.4%的月涨幅居申万一级行业首位；与此同时，市场结构再平衡特征明显，由7月的“科技回撤、红利占优”转向科技与周期共同修复。

后市展望

一、全球与中国经济

1、国内方面，8月制造业PMI回升至49.8%，新订单重回扩张区间，显示经济景气有所改善，但消费、投资和地产仍偏弱，内需修复基础有待进一步夯实。展望9月，随着传统施工旺季到来、重大项目加快落地以及稳内需政策继续发力，经济有望边际改善，但在全年增长压力总体可控的情况下，政策预计仍以落实存量政策和结构性增量政策为主，大规模刺激的必要性有限。

2、海外方面，美国二季度GDP增速放缓，就业市场降温，但通胀仍具黏性，增长放缓与通胀偏高并存。美联储7月继续维持利率不变，但已有三名委员主张加息，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议表态后，市场对9月加息的预期有所升温，预计9月美国就业和通胀数据将成为政策走向的关键。

二、A股与港股市场

1、A股方面，9月市场有望延续震荡修复，但经历8月普涨后，进一步上行将更多取决于基本面和盈利兑现。中报显示A股上市公司盈利明显改善，整体净利润同比增长15.9%，较一季度回升近9个百分点，全年有望维持双位数增长；ROE时隔四年首次企稳回升，为市场估值中枢提供支撑。结构上，A股或延续“指数搭台、结构轮动”的震荡格局，AI等科技产业仍具较高景气度，金融及红利资产亦具配置价值。

2、港股方面，美联储主席沃什偏鹰表态使9月加息概率升至近六成，海外流动性收紧预期和美元走强可能阶段性加大市场波动。

三、行业展望

1、周期

8月地缘风险仍在反复、油价在80-90美元/桶区间震荡。与此同时，美国债务问题显现、美元指数回落，驱动黄金在4000美元/盎司低位反弹至最高4700美元/盎司。农产品在天气扰动预期下，大部分品种也都明显上行，CRB商品综合指数8月上涨接近7%。权益市场相比商品市场更早反映流动性的边际宽松，以黄金股为代表的周期板块7月就已经开始逐步回升，8月则延续了这一再平衡的过程。展望9月，美联储会议的定调，以及美债市场和美元指数的表现对商品市场走势至关重要，当前正处于流动性对商品价格影响较为显著的阶段，若宽松预期释放，或出现商品与权益共振的机会。其他周期板块都或有阶段性驱动因素，包括但不限于“金九银十”的传统旺季，能化及工业品低库存，农产品天气扰动，甚至内需品种的财政预期等，顺周期权益资产也有望迎来旺季行情。

银行基本面平稳向好，作为哑铃策略的一端，预计在市场波动加大的时段仍有一定绝对收益机会；非银面临Q3高基数与市场波动加大压力，短期预计以震荡整固为主。

2、消费

8月以来，内需消费高频数据环比略有改善，但整体仍处于相对低迷的状态。从公司的财报表现看，2026年二季度大部分内需消费公司业绩均低于此前预期，出海消费延续相对较高景气。9月后预计内需消费整体大幅改善的空间相对有限，但受益于基数效应，同比增速有望改善，板块仍以结构性机会为主。

3、制造

制造板块当前更多为结构性机会，需要精选个股。光伏行业景气度尚未修复，新一轮反内卷推进进度偏慢，等待行业景气度修复。大储及工商储景气度延续，但受海外政策扰动影响较大，当前市场预期相对谨慎，建议关注大储回调后的左侧布局机会。电力设备网内需求已形成有效托底，继续关注电力设备公司的出海机会。美国相关禁令的表述存在一定歧义，需等待后续细则逐步明确。锂电进入高度博弈阶段，短期景气度尚佳，估值位置合理偏低，但后续欧洲政策变化、单位盈利的担忧有所显现。风电下半年国内招标旺季，欧洲订单有望释放，带来中期成长性。乘用车内需阶段性承压，建议核心关注具备出海能力的港股整车股。制造业整体核心看好具备全球竞争力的出海公司，摩托车、大缸径发动机、冷水机组、高机、挂车等。国防军工内需仍然压力较大，建议继续关注红外、造船两个细分赛道及个股性机会。同时关注“十五五”规划落地的时间节点。

4、科技

计算机：国内外模型快速迭代、竞争加剧，开源国产模型性能已逐步接近闭源模型，国产算力产业链的各环节需求有望扩张；软件方面，海外推动模型工程化落地的FDE模式关注度提升，FDE模式有望带动软件需求；策略上继续看好超节点产业链和具备场景优势的企业服务类软件；

通信：海外AI震荡走势，对Capex/ARR以及地缘的FCC禁令担忧仍存，配置上建议标配兑现利润的核心龙头，适度增配强趋势新技术（TFLN/OCS/NPO），谨慎看待短期难兑现业绩的叙事方向和弱势涨价链方向，此外可关注边际变化较大且有机会三季度出业绩的液冷标的；国内则建议重点关注超节点出货以及IDC建设拐点的演绎。

传媒：策略上继续看好头部游戏公司与影视公司。1）从供给周期看，今年腰尾部游戏公司新品减少，存量产品买量投放也在缩减，头部买量ROI或进一步提升；叠加AI提效，头部公司自身大模型更新迭代速度加快，年中或看到其产品迭代。AI模型的进步，或进一步扩大拥有头部IP、玩法等公司的竞争优势。2）影视板块，当前产业层面多模态进步较快，虽然大规模爆发和业绩兑现尚需时日，但技术临界点在不断靠近，股价存在预期差。

电子：海外PCB更看好份额边际变化的公司优于总量逻辑，看好国产AI的追赶加速，产业链今年开始放业绩。此外，端侧下半年安卓压力加大，苹果2027年相对有韧性，短期等待发售情况，但内部具备AI转型潜力的消费电子公司市场预期已处于相对低位，或存在低估买入机会。对供给没有瓶颈的涨价品种建议谨慎。

5、医药

医药板块本月强势反弹，主要是创新药与CXO的结构性反弹，AI制药与mRNA主题进一步形成板块催化，整体而言医保收支压力下板块性机会相对有限，但顺应产业趋势的方向从中期维度不会改变，核心看好创新（创新药械/产业链）、出海（品牌/供应链）、医保免疫（院外/老龄化）。

创新药：国内放量+出海兑现的产业趋势延续，上半年创新药BD金额再创新高、板块基本面强劲，ASCO大会头部公司产品数据积极，随着板块充分调整、个股赔率逐渐增加，推荐有利润兑现的Pharma、管线存在预期差的Biotech，持续关注新兴技术方向（siRNA/AI制药等）

CXO：创新药产业链底部反转明确，中报业绩在医药板块内最为亮眼、龙头公司普遍上修业绩指引，CDMO核心增量来自新产品、新业务（如多肽/XDC）、地缘政治扰动逐渐出清，CRO可以左侧关注临床CRO。

医疗器械：有望成为下一个困境反转的板块，同时具备科技属性的子方向（创新器械/脑机接口等、部分公司拓展科技相关业务）。招投标数据前置恢复积极，有望逐渐体现在板块业绩上。建议关注高景气/集采出清/出海加速的赛道、以及创新器械方向。

中药：受消费环境和企业去库存影响，板块处于调整期，但院外资产医保免疫与品牌属性仍在，部分标的股息率较高，可关注头部品牌中药公司。

数据来源：wind，申万大类风格指数，月度数据统计区间2026.8.1-2026.8.31，年初至今数据统计区间2026.1.1-2026.8.31。各指数代码如下：创业板指（399006）、沪深300（000300）、上证指数（000001）、恒生指数（HSI）、上证50（000016）、中证2000（932000）、中证1000（000852）、中证500（000905）、科创50（000688）、红利低波（H30269）、医药医疗（801274）、中证800价值（H30356）、金融地产（801276）、消费（801273）、先进制造（801272）、中证800成长（H30355）、周期（801271）、科技(TMT)（801275）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现，请投资者关注市场风险。

风险提示：本材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，历史情况不代表未来表现，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。本材料所载信息截止至2026年9月有效，前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。