市场回顾
固收产品业绩表现
注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2026.08.30。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。
债市回顾
本周进入月末流动性窗口期，资金面先紧后松，周一至周三DR001在1.4-1.45%区间震荡，周四起央行投放隔夜逆回购工具，资金利率快速回落至1.4%下方，大行融出意愿明显回升。全周来看，央行开展10885亿元7天期逆回购、8365亿元隔夜逆回购操作，有950亿元7天期逆回购、5035亿元隔夜逆回购到期，净投放13265亿元；此外有6000亿元MLF到期，续作了5000亿元，净回笼1000亿元。
本周股市由跌转涨，政策面消息较多，债市收益率整体震荡走熊。周一，央行大额净投放呵护资金面，股市走弱，10年国债一级发行情绪较好，尾盘央行宣布月末将开展隔夜逆回购，同时缩量1000亿元续作MLF，收益率下行。周二，资金利率小幅上行，股市低开后震荡回升，债市偏弱震荡；尾盘财政部表示将精准有效实施更加积极的财政政策，利率微升。周三，股市小幅上涨，债市止盈带来现券抛压，叠加一级招标结果偏弱，收益率上行，中短端表现更弱。周四，跨月隔夜逆回购正式落地，央行大额净投放带动资金价格回落，但股市继续偏强，长债、超长债明显调整，10年国债活跃券收益率重回1.7%。周五，资金面进一步走松，市场再传央行调研相关消息，午后保险等配置盘入场，10年国债表现好于30年；尾盘多部委集体发布房地产新政。全周来看，10年期国债活跃券（260010）收益率上行0.6BP至1.694%，30年国债活跃券（2600004）上行1.45BP至2.187%。10-1年期限利差走平，30-10年期限利差小幅走阔。信用利差小幅走阔，等级利差略有走阔，期限利差小幅收窄。
转债方面，本周可转债正股加权指数上涨1.25%，转债情绪回升表现偏强，中证转债整周上涨0.92%。
后市展望
债市展望
1、资金面
央行对流动性的呵护愈发精准，7月以来资金利率多维持在1.35%-1.4%的窄幅区间内波动。我们判断，在未来较长时间内，资金面在央行的精准调控下大概率不会出现较大波动，从而资金面对债市的扰动也将逐步收敛。本月MLF为4月以后今年第二次缩量投放，央行在资金面并未超季节性宽松的环境下“缩长放短”，或仍有引导市场的意图。预计跨月资金面将在央行隔夜逆回购的护航下保持平稳，关注跨月后资金利率的波动区间是否能稳定在1.35-1.4%之间。
2、利率债
考虑到基本面、信贷需求偏弱等制约上行空间，而资金面难以回到前期超宽松状态，债市并未摆脱上有顶、下有底的震荡格局。资金面进一步收紧的警报暂时解除，通胀、金融、经济等基本面数据仍利多债市，但稳增长政策的落地或加速，三季度GDP增速若不及预期则后续或有超预期增量政策出台，叠加央行调研传闻仍在继续，机构做空情绪或逐步升温。10年国债回调至1.7%上方、或30-10利差回调至50BP以上后或可参与博弈。
3、信用债
考虑到资金面难以回到前期超宽松状态，信用债的绝对收益和利差水平或较难突破前低。近几个月高评级企业被终止或调降评级、区域银行被接管等信用风险事件频出，信用债或走出分化行情，等级利差或将逐步走阔，信用资质有瑕疵的AAA主体信用利差走阔风险较大，不宜过度下沉。摊余成本债基重启或带来5年左右信用债的增量需求，关注5年左右高等级信用债、券商次级债等的提前布局机会。
4、转债
平价层面总体建议谨慎配置；估值偏离回升到16.5%左右，估值层面仍然高于2月高点，预期偏空。
5、核心关注
我国8月官方制造业PMI、美国8月SPGI制造业、欧元区8月调和CPI、美国8月ISM制造业PMI、美国8月非农数据等。
债市策略展望
1、久期
倾向于久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易策略力争获取超额收益。
2、杠杆
资金面在央行的精准调控下预计保持窄幅波动，维持适度杠杆。
3、信用
在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债，当前信用利差处于相对低位，不适合信用过度下沉。
4、转债
配置层面，估值整体偏高，市场维持较高波动，因此建议低配。战术层面，低价高等级券已兑现部分修复，建议部分减仓，可回补高价、低溢价弹性转债。
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