最近的科技赛道，堪称“过山车”。二季度AI、半导体、光通信还在冲高吃肉，7月份以来大幅回撤，账户净值上下剧烈跳动，成了很多投资者的日常。

满仓科技赛道，初看是把握到行情主线，其实持仓风险陡增。其实，投资从来不是“单一赛道赌涨跌”，而是一场风险与收益的平衡游戏。

面对当下高波动的行情，最优解不是单一赛道上的买卖决策，而是补齐持仓短板，搭建攻防兼备的资产结构，既能把握科技赛道的长期成长收益，又能有效对冲回撤风险，在涨跌不定的行情里，稳稳守住心态。

科技股经历短期估值重塑

本轮科技股的回调，并非由某一条孤立的利空消息引致，而是多重因素在特定时间窗口的集中体现。

第一，直接导火索是AI算力稀缺的叙事

受到短期冲击。

Meta官宣对外租赁自有闲置 GPU 算力，引发市场对AI算力逻辑的怀疑；韩国券商预测SK海力士二季度利润可能低于预期，SK海力士在美国建厂扩大投资，且国内存储厂商也计划扩产，市场预期存储供需紧张局面长期难以维持；部分低成本小参数模型落地，市场担忧对高端算力需求增速下修。

第二，流动性收紧与资金面供需变化预期，

导致成长股估值中枢下移。

全球主要央行在2025年掀起了降息潮，宽松政策直接推动全球风险资产估值扩张。然而目前，全球普遍降息、同步宽松的阶段基本结束，2026年油价冲击、地缘扰动和二次通胀抬头，共同改变了全球流动性叙事，海外长端利率普遍上行，30年期美债收益率突破5%。而科技股估值依靠远期现金流折现，利率上行直接压缩成长估值。同时，A股市场迎来大型科技股IPO，加剧了短期资金面供需的紧张。

第三，交易结构拥挤背景下，高位获利盘

集中兑现。

2026年上半年，AI硬件、半导体、光模块等科技板块持续走强，部分细分龙头与题材股短期涨幅较大，估值升至高位。Wind统计，截至6月30日，创业板指（399006）市盈率为55倍，科创100（000698）估值145倍，而中证全指（000985）和中证800（000906）的市盈率分别为23倍和17倍。在市场交易拥挤、获利盘堆积的背景下，板块本身存在强烈的回调蓄力需求，短期震荡是市场自我调节的正常规律。

图：不同指数的估值情况（2026.6.30）

注：数据来源Wind。

资本市场永远是涨跌交替，短期回调不一定是行情终结，而是高位估值修复、拥挤交易出清、短期利空集中消化的正常市场波动，科技赛道正在经历估值重塑，长期成长逻辑依旧坚实。一季度A股利润贡献由“资源+科技”主导，TMT行业利润占比已由2018年的3.2%提升至2025年的8.6%，叠加中游制造后，合计利润占比达15.6%，印证了新旧动能转换的经济结构转型。2026年陆家嘴论坛将科技金融列为核心议题，并首次设立科创金融大会，强调以“全周期”服务体系支持科创企业发展。

市场从“流动性牛”进入“盈利驱动”阶段

在科技股回调的情况下，有些投资者可能会怀疑本轮牛市是否终结？A股历史经验显示，当盈利周期自底部回升时，市场通常较少出现典型熊市。不同阶段的市场表现可能呈现为结构性牛市，也可能演化为全面牛市，其差异主要取决于盈利修复的扩散广度以及流动性环境的配合程度。

2026年上市公司一季报显示，净利润同比增长10.6%，较2025年报的-2.0%明显改善。同时，1-5月工业企业利润累计同比增速高达18.8%，也指向企业盈利状况正在修复。

图：A股非金融净利润 vs 工业企业利润

数据来源：Wind，东方红资产管理

下半年A股市资金供需平衡有望改善。主动偏股基金发行有望受赚钱效应滞后传导而继续回暖，险资、养老金和理财等中长期资金也将延续稳步流入。A股尚未进入典型牛市下半场的“全民加仓”阶段，在低利率环境下，市场仍有增量资金被吸引入场的空间。

增配红利资产构建均衡资产组合

基于这种宏观和流动性背景，投资者一方面无需焦虑，对于基本面可靠、有业绩支撑、估值合理的科技股不必恐慌抛售；另一方面，可以进一步优化资产配置结构，增配红利稳健资产，构建攻守兼备的均衡资产组合，从容穿越市场震荡。

在科技股高波动、风格再平衡的当下，增配红利类资产成为优化持仓、对冲风险的关键抓手，也是当前市场资金的主流布局方向。红利资产具备低估值、高股息、低波动、强防御的核心特质，广泛分布于A股的金融、公用事业、资源等板块，能够凭借稳健的收益韧性，有效对冲成长资产的回撤风险，为投资组合筑牢“压舱石”，改善震荡市的投资体验。

从市场走势可以清晰看出，本轮科技股深度回调过程中，多数红利资产逆势抗跌、走出独立行情，资金持续逆势流入，充分印证其震荡市避险保值的核心价值。

图：7月以来各类指数涨跌幅（截至7.13）

注：数据来源Wind。

东方红资产管理构建了层次清晰、策略多元的红利产品矩阵，既包括覆盖A股和港股的指数基金，又有主动量化基金，还有红利主题的主动选股基金，覆盖不同市场、不同投资策略，为投资者打造一整套便捷的红利配置工具。

东方红中证东方红红利低波动指数基金（A/C/D:012708/012709/025518）

跟踪东证红利低波指数（931446），面向A股市场红利低波资产。该指数为东方红量化投研团队打造的Smart Beta指数，核心编制理念就是为投资者筛选出长期盈利稳定、善待股东、价格走势稳健的优质公司，通过层层筛选和剔除，从A股中选取100只盈利稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司作为样本股。

东方红中证港股通高股息投资指数基金（A/C:024227/024228）

跟踪港股通高股息指数（930914港币、930915人民币），在中证香港300指数样本中符合港股通的证券中，筛选出30只连续三年分红且股息率高的股票。该指数突出的高股息率、较低的估值水平、以及行业的广泛分布，为红利投资提供了长期可持续性。

东方红红利量化选股混合发起基金（A/C:021650/021651）

可投范围覆盖A股和港股通，重点投资于分红较为稳定、股息率较高的上市公司，运用多因子、多策略选股模型，以主动量化运作模式，力争更好地发掘红利资产。

东方红优享红利混合基金（A/C:003396/017536）

可投范围覆盖A股与港股通，投资于红利型证券不低于非现金基金资产的80%。重点关注具有良好盈利能力和持续成长能力的红利型股票，通过构建证券基础库、精选证券，力争实现基金资产的长期稳定增值。

股票市场是一个非常复杂的市场，会受到各种不确定因素的影响，波动是常态，各种利空的叠加会让市场短期出现较大波动。因此，投资是非常考验心性的行为。对于参与权益市场的投资者而已，需要拥有理性的回报预期和合理的资产配置，把握住长期趋势，在市场波动中牢记投资的初心。

注：东方红中证港股通高股息投资指数基金费率：

东方红中证东方红红利低波动指数基金费率：

东方红优享红利混合基金费率：

东方红红利量化选股混合发起基金费率：

风险提示：东方红中证港股通高股息投资指数基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金是指数型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，标的指数为中证港股通高股息投资指数（代码：930914）。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（包括港股通标的股票、债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、北交所股票、存托凭证、参与融资、转融通证券出借业务等）的风险、基金模式转换的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。本基金特有风险主要是指数化投资风险，包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险、标的指数值计算出错的风险、指数编制机构停止服务的风险、成份股停牌风险等。

东方红中证东方红红利低波动指数基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（包括债券回购、股指期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、存托凭证、北交所股票等）的风险、参与转融通证券出借业务的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。本基金特有风险主要是指数化投资风险，包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险、标的指数值计算出错的风险、标的指数变更的风险、指数编制机构停止服务的风险、成份股停牌风险等。

东方红优享红利混合基金是一只混合型基金，其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，投资于中小企业私募债券的风险，参与债券回购的风险，参与国债期货的风险，参与股指期货的风险，参与资产支持证券的风险，投资科创板股票的风险，参与存托凭证的风险，投资北交所股票的风险，本基金的特有风险，投资港股通标的股票的特有风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。

东方红红利量化选股混合发起基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（包括债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、信用衍生品、资产支持证券、科创板股票、北交所股票、港股通标的股票、存托凭证、参与融资等）的风险、本基金的特有风险、发起式基金自动终止的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。

基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。上述基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。