市场回顾

固收产品业绩表现

注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2026.07.12。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。

债市回顾

本周资金面边际改善，银行融出意愿恢复，DR001向1.35%靠拢。全周来看，央行开展620亿元逆回购操作，有6785亿元逆回购到期，净回笼6165亿元；此外有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，开展了1万亿元操作，净投放2000亿元，结束了此前的连续缩量投放。

本周美伊局势升温，股市一波三折，债市反应相对平静。周一，央行增量续作3个月期买断式逆回购，资金面偏松，债市偏强震荡，超长端领涨。周二，股市缩量调整，沪指失守4000点，债市交易盘净卖出力度加大，超长端利率向上调整；隔夜美伊局势再升温，油价上涨，美股下跌。周三，早盘股市低开，午后10Y国债一级招标结果尚可，叠加市场对次日通胀数据预期不高，TL明显拉升，收益率下行；盘中城投限制发行2年内短债、国债承销商集体取消返费等传闻对市场的扰动有限。周四，6月CPI、PPI数据基本符合Wind一致预期（略好于市场预期），债市反应不大，股市“V型”反弹。周五，股市冲高回落，债市消息面平静、延续低波震荡。全周来看，10年国债活跃券（260010）收益率较前一周下行0.85BP至1.731%，30年国债活跃券（2600002）下行0.25BP至2.2435%。10-1年期限利差走阔，30-10年期限利差小幅收窄。信用利差小幅压缩，等级利差与期限利差略有走阔。

转债方面，本周可转债正股加权指数下跌2.12%，中证转债强弱互现，总体表现跟正股节奏一致，整周下跌1.26%。

后市展望

债市展望

1、资金面

预期后续资金面大概率无法回到前期超宽松状态，同时大概率不会长期处于政策利率上方，短期内资金利率中枢有望维持在1.35%-1.4%区间内。7月15日有9000亿元6个月期买断式逆回购到期，关注央行是否延续增量续作。

2、利率债

考虑到基本面、信贷需求偏弱等制约上行空间，而资金面难以回到前期超宽松状态，债市并未摆脱上有顶、下有底的窄幅震荡格局。短期内10年国债在1.7%附近、30年国债在2.2%下方的阻力较为明确，三季度超长债供给相对集中，对于30-10年的利差压缩构成压制，系统性的利差压缩机会或在供给高峰过后出现。

3、信用债

随着资金面逐渐恢复平稳，信用债的杠杆收益有所回升，或可逐步恢复适度的杠杆水平。考虑到资金面难以回到前期超宽松状态，信用债的绝对收益和利差水平大概率无法突破前低。近期高评级企业被终止或调降评级、区域银行被接管等信用风险事件频出，后续信用债或走出分化行情，前期压至低点的等级利差或将逐步走阔，信用资质有瑕疵的AAA主体信用利差走阔风险较大，不宜过度下沉。

4、转债

平价层面，资金、贴水角度相比前期有所改善，但总体仍建议偏低配；估值偏离上升到14%左右，估值层面接近前高。

5、核心关注

我国6月金融数据、进出口数据、经济数据及二季度GDP，美国通胀数据，世界人工智能大会等。

债市策略展望

1、久期

久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易策略力争获取超额收益。

2、杠杆

资金面逐渐恢复平稳，或可逐步恢复适度杠杆水平。

3、信用

在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债，当前信用利差处于相对低位，不适合信用过度下沉。

4、转债

配置层面，估值整体偏高，市场维持较高波动，因此建议低配。战术层面，低价高等级券预计仍有一定修复行情。

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