从中证质量成长（CS质量）指数的拟调整名单看，单纯对静态股息率因子的追逐应该阶段性结束了，下一阶段的红利风格投资或许应该追求“高质量”发展。

中证指数公司对质量因子的定义是比较混乱的，在部分指数中往往将其与成长因子混为一谈（重点考察净利润增长率等成长性指标），但在少数“更具smart beta特质”的指数中则会利用盈利质量指标的回归模型进行测算。

盈利质量指标怎么算可以查阅CS质量指数编制方法（图1），但总结下来最关键是两大数据的变化情况——净利润和经营活动现金净流量。

由于上游资源品涨价带动相关公司净利润、经营活动现金流数据在过去两年中快速增长，所以当前的CS质量指数成分股中包含了大量煤炭、能源等“更具红利特质”的股票（图2），但即将于6月17日生效的CS质量指数拟调整名单中，煤炭股被大比例剔除，图2中出现的煤炭股仅$中国神华(SH601088)$ 幸存。

那么当下的红利主题指数是不是就不能买了？或许反而印证了需要将红利因子（如股息率）与质量因子（如ROE）相结合的观点。穿透到股票层面，满足此类标准的标的更多出现在中游制造领域，并且往往需要形成一定的品牌认知（哪怕最终不是面向C端销售，但C端消费者或多或少都会听过这个牌子）。

这里不是建议大家去买类似中证红利质量（红利质量）之类的指数，因为此类指数会先考察标的分红情况，再考察经营质量，我认为将这个逻辑翻过来可能更合理——先考察经营质量，再辅以分红情况优中选优。

PS，指数“拟生效样本”是中证指数公司今年新出的功能，免去了大家在指数定期检视日前的手动计算工作，也算是中证指数公司对国证指数中心为数不多的“领先创新”举措之一。