操作回顾
回顾二季度,市场震荡回调,除TMT之外大部分行业收跌,主要在于宏观基本面从4月开始走弱。数据上看,无论是政府主导的基建地产、还是制造业实体,在一季度反弹之后,有所下滑。投资端与企业订单数据显示需求疲软仍是当前主要症结。在经济走弱的背景下,TMT方向进一步占优,先后有游戏、算力、机器人等多个细分方向领涨市场,且出现一批AI头部标的创新高。直到6月中下旬总量预期逐步企稳,低位板块在6月份,开始出现超跌反弹迹象,TMT与全市场的结构分化才开始收敛。
操作上,我们继续维持较高的仓位,重点围绕消费、科技、低估值高分红三个方向布局。在消费方向,由于市场回调较多,我们在下跌过程中做了一些结构优化,进一步向出行、大众品、医药等方向倾斜,寻找复苏弹性较大的板块;在科技方向,进一步向TMT方向集中,同时对标的进行精选,主要围绕着AI应用和算力进行布局,同时在6月份开始向一些低位方向如电子、电新、汽车适度回归,保持科技大方向内部的均衡。另外,我们坚持配置了一些具备经营护城河、估值比较低的个股。
市场展望
展望三季度,外部环境的不确定性,比如美联储加息等,仍可能给市场层面带来扰动,但当前A股市场整体偏低的估值水平已经反应了较多悲观预期,后续如有边际变化,对中期市场表现可以乐观一些。从基本面看,7月市场将进入重要的数据和政策观测窗口期,可能进一步强化宏观政策支持的预期。近期国常会提出要“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”,结合前期的利率调降及近期的家居消费等鼓励措施,稳增长相关政策正逐步加码,未来继续关注政策取向及落实情况,尤其是7月下旬可能召开的中央政治局会议,整体我们对未来并不悲观。具体看:
消费方向:在经历了疫后第一波报复性消费后,二季度消费环比持续走弱,如高端白酒批价回落、酒店入住率在低位徘徊、地产销售持续走弱等。但当前估值已经处于较低位置,具备绝对收益的基础。近期国常会提出要“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”,结合前期的利率调降及近期的家居消费等鼓励措施,预计稳增长相关政策有望逐步加码。重点关注暑期消费可能超预期的方向,如出行、地产酒、大众品、医药等。
成长方向:三季度进入业绩验证期以及新政策落地催化窗口期,AI方向在经历了上半年的如火如荼后,我们认为内部将再次出现一定分化,对其中的AI应用和AI智能终端相对更为看好。另外,数据要素作为数字经济的重要组成部分,三季度开始将进入政策边际落地期,处于0-1的新阶段。新能源、汽车、军工方向,经历了上半年的持续休整,三季度基本面也有望迎来边际改善,只是不同细分环节改善程度和持续性会出现分化,积极关注其中可能超预期的新阿尔法。
在低估值领域,我们主要关注具备经营护城河公司,由于阶段性利空,导致股价低于长期价值,带来的投资机会。