【行情回顾】
国新和诚通增持，吴主席支持表态，A股包括科技回调筑底。过去一周上证指数涨跌幅为+1.3%，电子、计算机、通信、传媒涨跌幅分别为-0.5%、-0.2%、-0.6%、-4.8%，子行业中计算机设备、半导体、电信运营分别上涨3.4%、2.5%、2.4%，表现靠前。
【行情解析】
宏观视角，联储表态偏鹰引市场担忧加息叙事，叠加近期美伊冲突重启，沃什等延续强硬表态，利率上行下分母端压力略有抬升，不过后续可以观望特朗普TACO可能。另外韩国对杠杆资金监管趋严，引发资金撤离，同时冲击全球科技的风险偏好。国内看，中国国新和中国诚通宣布继续增持中央企业股票，吴清主席表态全力维护市场平稳运行，有力支撑市场风险偏好。
中观产业视角，产业催化密集落地：海外产业端，Anthropic 上新 Claude Opus 5，性能逼近 Fable 5 但价格打对折，刷新 ARC-AGI-3 测试纪录；同时公司还与 AMD 达成数百亿美元芯片协议，将于 2027 年上半年起采购总量高达2吉瓦的 Instinct MI450 芯片。谷歌推出三款平价 Gemini 系列模型：Gemini 3.6 Flash（提升代码和多模态能力）、Gemini 3.5 Flash-Lite（3.5最低的定价和最快的速度）以及Gemini 3.5 Flash Cyber（网安模型），并同步为 Gemini 打造Frozen v2 推理芯片，将模型架构固化入硅片以提升现有TPU效率。AMD Helios 机架级 AI 平台预计 Q3 末开始交付，OpenAI 将大规模部署该产品，公司推出新一代 EPYC Venice CPU ，其性能最高可达英特尔同类产品 3.4 倍，此外，公司还已拿下微软 Azure 全栈订单，其GPU市场份额有望大幅提升。英伟达 Vera Rubin NVL72 平台进入全球量产爬坡阶段，同时还持续优化 Blackwell 平台能效；首席执行官黄仁勋与 SK 集团会长会面，共同商讨下一代 AI 内存、AI 工厂及机器人基础设施合作；三星电子与 SK 海力士拟随韩国总统访美，与美国科技企业签署大额芯片供货协议，覆盖长期存储供应与 AI 基础设施建。海外业绩端，谷歌母公司 Alphabet 二季度营收同比增长 24%，Google Cloud 收入同比大涨 82%，远超市场预期，谷歌云业务积压订单达 5140 亿美元，公司上调全年资本开支指引 8%，但自由现金流转负引发市场担忧；英特尔 Q2 营收同比增长 25% 大超市场预期，数据中心与 AI 业务营收同比增 59%，代工业务营收增 31%，Q3 业绩指引同样高于市场预期；SAP 二季度云营收同比增长 24% 超预期，云订单积压同比增长 26% 创历史新高，AI 投入短期压制利润指引，研发生产力飙升30%。
资金面维度，科技板块拥挤度和热度有回落；其中TMT成交额占比为47.1%，位于1年内92%分位数；绝对视角，自由流通换手率为5.54%，位于1年内56%分位数。
【后续展望】
长期视角看，科技板块有望充分受益于国内产业政策支持、海外流动性长期降息趋势仍在、产业端持续新增催化，景气端全面验证，多重利好支撑行情长期向上。
分母端和风险偏好视角看，风险偏好侧，中美关系定调+美伊冲突趋势缓和支撑全球股市长期风险偏好，国新和诚通增持和吴清主席表态也坚定支撑A股风险偏好；中期美伊冲突反复+联储官员偏鹰表态管理预期，给分母端部分压力，但可以观望特朗普TACO。
分子端来看，长期政策视角，顶层规划“十五五规划”、两会、政治局会议继续坚定支持新质生产力，特别包括AI和新基建；近期人工智能&信息通信政策延续支持，金融端吴清主席表态扩大第五套标准适用范围至AI领域，给予融资端支持。供给侧，硬件侧国内各厂商相互联合投资，并扩张产能；软件侧国内外大模型持续发布新模型，包括谷歌、Deepseek等。需求端，最新Q2业绩预期也超市场预期，海外龙头和国内AI企业业绩也持续验证景气韧性，价格端存储和CPU侧价格抬升也显示景气强劲，市场更多在担忧谷歌等自由现金流压力下的投资延续性。投资端，产业投资端，国内外科技龙头投资规划持续向上攀升；股市融资端，国内存储IPO和大模型融资均快速推进，A股龙头也在赴港上市。
短中期节奏看，IPO流动性冲击+韩股杠杆资金冲击+联储加息交易担忧+之前止盈盘累积较高，A股科技承压，美股科技延续底部整理；但国新和诚通增持和吴清主席表态下，A股包括科技得到有力支撑，行情延续整理但下行担忧缓和。之后半年报、政治局会议、联储会议将至，特朗普对伊朗TACO也将临近，行情启动窗口期渐进。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
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