2026年第一季度,美以伊冲突严重冲击国际能源体系,海外通胀预期再起、货币宽松受掣肘,发达国家制造业恢复苗头也面临降温风险。 全球权益市场普遍调整,风险偏好走低。A股也扭转了年初强势行情,跟随走弱,小盘股调整幅度更大。转债市场调整,高估值得到一定程度的消化。 海外债市收益率显著上行,主要经济体长债收益率上行10-50BP不等。国内债市与海外明显背离,总体偏强运行,信用和中短利率债收益率显著下行、中长利率债收益率区间震荡。通胀处于低位,能源韧性高,人民银行积极释放呵护流动性的信号,可能对债市走强提供了支撑。 往后看,美以伊局势能否缓和,依然是关键变量,这决定了通胀与货币政策如何演化,也决定了全球制造业回暖势头能否持续。 报告期内产品纯债头寸维持中等久期;权益维持风格均衡,并基于市场波动相应地适度调节了仓位,等待地缘政治和经济基本面走势更加明朗。