这10家公司同时踩中创新药+ADC+CXO三大风口，谁更具竞争力？

　2026-08-10　

　　2026年以来，医药板块表现活跃。药明康德、百济神州、恒瑞医药等多家龙头企业相继披露财报，创新药产业链的景气度持续受到市场关注。

　　在当前的产业格局中，有一批公司同时布局了三条主线——创新药、ADC、CXO。三条赛道的叠加，让这些公司具备了不同于单一概念股的观察视角。

　　 梳理下来，同时覆盖这三大方向且具有一定代表性的公司大致有这10家（排名不分先后）：药明康德、康龙化成、凯莱英、皓元医药、昭衍新药、博腾股份、泰格医药、百济神州、恒瑞医药、荣昌生物。

　　它们各自扮演什么角色？谁更具长期竞争力？

　　一、CXO方向：提供研发生产服务

　　药明康德是该领域的重要企业之一。作为国内少数实现端到端全链条CRDMO布局的公司，其主要为全球药企提供从药物发现到商业化生产的一站式服务。根据2026年半年报，截至6月末公司在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。公司在GLP-1、ADC、CGT等多个赛道均有布局，与全球前20大药企中的18家保持长期合作。

　　康龙化成是临床前CRO领域的重要参与者，2025年营收140.95亿元，同比增长14.82%。

　　 凯莱英和博腾股份在小分子CDMO领域深耕多年，也在向ADC、多肽等新分子方向拓展。

　　皓元医药在ADC毒素连接子领域具有一定特色。

　　昭衍新药则在药物安全性评价领域有所积累，非人灵长类实验动物资源是其特色之一。

　　这类公司的共同特点是：不直接承担新药研发失败的风险，但受益于创新药研发活跃带来的外包需求。

　　二、创新药方向：自主研发新药

　　百济神州是创新药领域的代表性企业之一。2026年上半年，公司实现营业总收入222.20亿元，同比增长26.8%。核心产品泽布替尼2025年全球销售收入达39亿美元。在ADC领域，公司布局了B7-H4 ADC、B7H3 ADC、CEA-ADC等多条管线。

　　恒瑞医药是国内创新药领域的另一家重要企业。根据2025年年报，公司创新药销售收入达163.42亿元，占药品销售收入比重为58.34%。以SHR-A1811为代表的ADC管线受到市场关注。

　　荣昌生物是国产ADC领域的开拓者之一，核心产品维迪西妥单抗是国内ADC赛道的代表性产品。2025年实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36%，归母净利润7.09亿元，实现扭亏为盈。

　　 三、如何看各家竞争力？

　　这个问题，取决于从什么角度来观察。

　　如果看体量和订单储备，药明康德的数据较为突出。 超600亿元的在手订单、全链条布局、与全球前20大药企中18家的长期合作——这些数据反映了其市场地位。它的特点在于业务覆盖面较广，与创新药产业链的多个环节都有连接。

　　如果看创新药自主研发的体量，百济神州和恒瑞医药值得关注。 百济神州的全球化布局和ADC管线储备，恒瑞医药创新药收入占比已接近六成——它们赚的是药品销售收入，而非外包服务收入。

　　如果看细分赛道的特色，荣昌生物和皓元医药各有侧重。 一个是国产ADC出海的先行者之一，一个在ADC毒素连接子领域有所布局——在各自的细分领域里，它们具备一定的差异化特点。

　 　四、小结

　　不同类型的公司，各有各的逻辑，也各有各的观察维度。

　　药明康德在CXO服务领域覆盖面较广——业务体量大，但增长弹性可能相对有限；

　　百济神州和恒瑞医药在创新药自主研发方面体量较大——弹性空间大，但新药研发本身存在不确定性；

　　荣昌生物和皓元医药在细分赛道有特色——专注度较高，但市场天花板有待观察。

　　 这三类公司各有各的定位。值得留意的是，同时布局创新药、ADC、CXO三大方向的公司，在行业景气度持续受到关注的背景下，都已经站上了赛道。