产品运作
去年下半年以来，整体方向上偏防御性布局。考虑到2020年牛市以来部分热点行业估值较高，甚至有一些泡沫。此外即便没有疫情管控，经济恢复到正常状况，中国经济潜在增长区间依然在3~5%，增速相对较低，所以产品布局尽量选取和周期性关联度较小，本身行业增长稳定，行业格局较好，公司治理还不错的偏防御性标的。
重大政策解读
证监会主席易会满关于“探索建立具有中国特色估值体系”的发文以及“支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资”对于顺周期板块情绪整体有所提振。但疫情反复对于消费行业信心造成冲击，存量博弈下价值板块的资金虹吸效应也使得题材炒作情绪整体降温。目前A股市场整体依然处于估值低位，防疫全面快速放松的预期再次证伪对于消费复苏节奏造成较大扰动，但另一方面，地产相关的逆周期政策仍在高频次出台托底经济，当前经济全面复苏的路径尚不清晰，但政策预期持续向上，两融视角下资金亦进入到稳杠杆阶段，叠加高赔率状态，我们预计指数短期虽有波动，中期仍处于震荡上行趋势。
后市展望
国内：外需加速走弱，内需对冲的必要性提升，政策在巨大经济压力的现实面前重新进行了调整，一方面实物工作量兑现在前瞻经济数据层面已经有一定体现，另一方面防疫、地产和制造业领域也有增量政策。总体而言，当前国内经济的主要矛盾是需求不足，且疫情对经济的负面影响有所增加，但政策支撑强度与节奏均已超出市场预期，关注新一届政治局会议与中央经济工作会议等政策方向。
海外：在周期、通胀与紧缩的共同作用下，海外经济动能持续走弱，市场基于黏性通胀超预期回落交易通胀拐点，实际表现仍需数据验证，但风险资产长期承压，情绪对利好反映预计比较强烈。总体来看海外经济目前仍处于滞胀—紧缩状态，但短期可以更乐观。
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