新能源周报(第23期):重视新技术、新市场的弹性!
行业整体策略:重视新技术、新市场的弹性
根据我们势能分析框架,一季度是新能源比较好的投资窗口期,光伏、电动车等主产业链有望发力;弹性方面,继续重视储能、新技术、海上风电三大方向。
电动车与储能产业链核心观点:
1)动力电池龙头盈利向好,2023年有望率先形成向上趋势。2022年中国动力电池市场出货量同比增长超110%,出货量达480GWh;其中磷酸铁锂电池占比61%;其中,宁德时代占约一半份额。
2)储能市场格局未定,重视中小公司弹性。目前储能处于从1到10刚刚开始的阶段,相当于2015年的动力电池阶段;高增速持续,大储弹性后续将呈现:2022年中国储能锂电池出货量达到130GWh,同比增速达170%;电力储能是最大的应用领域,占比超70%;部分企业订单生产排期已经到2023年Q2。
3)继续重推新技术:钠电池等。宁德时代麒麟电池预计将于2023年一季度量产;加速钠电池产业化。超威第一代钠电池拥有高达140Wh/kg的能量密度。
光伏产业链核心观点:
1)产业链价格底部企稳,春节后需求边际向上。由于后续需求有支撑,总体组件等终端受益。重视海外订单的超额盈利,龙头有望进一步全球化布局,尤其是在美国的高价市场:晶澳首个美国组件制造工厂将在2023年投产。
2)提升辅材的推荐程度:最近胶膜EVA价格上涨,重视短期上游的弹性;POE膜、转光膜等产品受益于新技术渗透率加速提升和POE粒子上游紧平衡。
3)重推电池片新技术产业链,近期钙钛矿大会,相关产业链预期提升;重申异质结、钙钛矿的主题趋势机会,重视小公司的弹性。
风电产业链核心观点:
1)重视海外市场:英国计划2030年海上风力发电达50GW(目前容量为25.5GW)。
2)重视大型化趋势:明阳智能发布18兆瓦全球最大海上风电机组。
3)中天新海缆项目(折合21.5亿/GW)凸显海缆Alpha属性,重视二线弹性。
周观点:
(一)新能源汽车:2023年电池龙头盈利有望向好,负极环节重视新技术机会
电池龙头盈利向好,2023年有望向新市场和新技术发力。宁德时代发布2022年业绩预告分析,实现扣非净利268-290亿元,同增99%-116%。22年Q4实现扣非净利108-130亿元,环增20%-44%。预计公司Q4电池出货110GWh左右,单Wh盈利约0.08元/Wh(环比提升)。动力电池方面,公司稳居龙头地位,储能市场方面,2023年单位盈利有望提升。新技术和海外市场方面,新技术重视钠电、麒麟等;海外重视德国、匈牙利、美国等,有望率先受益欧美市场增速加速。
负极龙头低谷期已过,2023年有望发力。璞泰来发布2022年业绩预告,公司预计22年实现扣非净利润29.5-31亿元,同增78-87%。22年Q4实现净利7.8-9.3亿元;实现扣非净利7.7-9.2亿元,环增-10%-8%。负极方面,Q4单吨盈利有所下滑,系降价及成本高位;2023年随着石墨化自供率的提升,单吨盈利有望行业领先。隔膜、新技术方面,2023涂覆隔膜产能有望持续提升,重视硅基、钠电硬碳的放量。
重视新周期开启带来的新技术、新市场机会:
1)核心成长:技术或成本引领的一体化龙头,宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2)新技术:a)钠电池:维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等;b)大圆柱:亿纬锂能等;c)复合电池箔:万顺新材、宝明科技等。3)后周期:储能+回收等:派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
(二)光伏:组件“期货”属性带来业绩弹性,重视各家企业海外产能布局
产业链报价下行过程中,优质组件订单为中小组件企业业绩带来弹性。根据本周报价,电池片不含税单瓦成本为0.708元/W,若不含税非硅成本为0.66元/W,组件订单为1.8元时,单瓦盈利有望达到0.10元/W以上,优质订单短期将获得超预期的利润。
海外各国政策频繁变更的情况下,领先的全球产能布局将带来更高的安全边际。随着各国对于能源安全认知的加深,各国对于本土产业链愈发重视。我国新能源产业链产能占全球比例已经到了一个较高的水平,对于头部企业而言,全球化布局产能已经是大势所趋。目前,从我们跟踪来看,各家企业对于在美国投建组件厂较为乐观,其他环节目前建设的性价比有待考证。后续美国本土组件产能有望持续扩张,同时更多企业将会考虑在墨西哥、东南亚等区域建设光伏及配套辅材的产能。
光伏产业链受益标的:
2)核心成长:隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阳光电源、TCL中环等。
3)辅材:赛伍技术、海优新材、欧晶科技、福斯特、明冠新材等;储能产业链。
(三)风电:左侧布局,聚焦海风产业链和盈利水平修复环节
中天科技预中标中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆。中广核惠州港口二PA和PB项目通过12回66kV集电海底电缆接入海上升压站,升压后通过3回220kV海底电缆(共3*58=174km)输送到陆上集控中心(PA+PB)。海缆第一批交货日期预计为2023年5月30日。
受益于远海化,单GW海缆价值量增加,后续复合增速加快。此次中天科技总共中标金额9.68亿,折合21.5亿/GW(项目单回送出缆长度达到58km)。离岸距离增加带来海缆用量增加,叠加高电压、柔性直流等,海缆市场空间有望大幅打开;我们预计海缆市场规模2023-2026的年均复合增速有望达到54%。
投资建议:一线东方电缆、亨通光电、中天科技,重视二线起帆电缆、宝胜股份等弹性机会。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面:2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头
新能源汽车公司层面:宁德时代、当升科技、璞泰来、科达利等发布2022年业绩预告
光伏行业层面:国家发改委支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场
光伏公司层面:晶澳科技发布股东股份减持公告,天合光能等公司发布2022年年度业绩预增公告
风电行业层面:850MW海上风电项目启动招标
风电公司层面:新强联购买圣久锻件51%股权
风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期,在海外市场品牌渠道搭建成熟,为分散政策风险,海外建设产能或是较好选择。