一、2022年2季度,虽整体经济增长压力较大,但市场对短期修复存在不低的预期,需关注中期经济增长趋势:
1、随限购和信贷政策逐步放松,地产正在修复中,二手房交易数据开始反弹,部分地产公司6月销售同比转正,预测反弹趋势会持续一段时间。同时,对地产是否存在长期增长空间的质疑也无法消失,意味着在该类板块的投资存在较大难度。
2、1-5月社会零售总额下滑1.5%,随收入预期变化,未来消费仍存在一定压力。5月出口增速16.9%,仍维持较高水平,作为近年中国经济增长的核心动力之一,出口将成为经济着力焦点。3、由于前两年政策定力强,目前我国存在一定政策刺激空间,国家已陆续出台经济支持政策,稳定经济可以期待。
4、随能源危机而来的是新能源需求的火爆,我国在该领域领先,显著受益。国际关系上呈现出“百年未有之大变局”,大小事件目不暇接,俄乌战争、欧洲能源危机、各国政治事件等,商品价格经历了极大的波动。我们认为未来外部不确定性仍然非常大。国际政治领域过去在我们投资框架中赋权比重不高,这一年我们在逐步适应趋势。
美国目前仍处在高通胀趋势中,但呈现一些变化,商品类CPI已随全球商品和经济衰退预期下滑,服务类CPI还保持在高位,美联储因此制定的货币政策对全球股市都有明显扰动。这些关系到国内货币政策、出口需求等,未来将继续关注。
二、2季度股市跌宕起伏,4月表现不佳,5、6月受益于资金面的宽松,行情剧烈反弹。上证50、沪深300和中证500在2季度分别上涨5.5%、6.2%和2%。6月新能源板块受益于政策、需求和情绪,获得涨幅很大。
三、2季度针对产品做了一定的防守配置。
四、展望后市,经历了2季度大规模反弹后,我们仍会统筹兼顾风险和机遇。在几个大类中找方向,包括抗通胀、中长期经济增长、疫情修复、成长、新能源和消费医药。对于未来市场,我们认为:
第一、中国经济的韧性仍然保持,这是基石,特别是制造业。受益现阶段主要矛盾的板块可能会持续受益,例如新能源。长期拥有投资价值的消费医疗板块投资价值已经逐步显现,我们会去努力发现。
第二、仍然需要关注宏观层面的风险,包括全球政治经济、国际局势等。
2022年注定艰难,我们会保持足够的谨慎,我们也会保持我们的勇气。