11月以来，光伏板块从强势上涨进入高位横盘震荡，大家对板块未来走势的讨论也日益热烈。上周两则重磅消息再度搅动了行业风云，11月30日和12月2日，两大硅片龙头隆基股份和中环股份相继宣布下调硅片价格，一时间产能过剩的担忧引发了板块调整。以后的光伏行情会怎么发展，迎来拐点还是新起点?下面来谈谈我的看法。
在投资中，我们需要考虑的三大基本问题是波动性，确定性和持续性。首先，再好的行业也有周期，再牛的行情也不是一日走完，其中的波动需要坦然面对，否则很容易被甩下车，错失后面的大行情。其次，投资中需要根据现状对未来做出一定的预期，短期(3-5年)需要强调确定性，比如根据现有供需、订单情况，能让未来一年、两年的业绩情况可测算;长期(10年以上)需要强调持续性，比如行业符合时代发展趋势，受政策支持，受消费者欢迎，天花板较高，能给予企业足够的市值成长空间。
回到光伏行业，年初至今，原材料(硅料)价格持续上涨，上游企业业绩增长加快，但是中游和下游的企业盈利压力较大，随着此次上游产品价格开启下调模式，电池、组件、电站建设等中下游企业的盈利压力有望缓解，光伏产业链的价值分配面临重新洗牌。这种背景下，光伏行业的波动性，确定性和持续性该如何重新认识，下面就来和大家一起分析一下。
一、上游价格拐点，是整个产业的新起点
光伏行业短期看周期属性较强，如产品价格和销量的波动，可以赚估值波动的钱;长期看成长属性较强，行业需求空间大、跨行业扩张能力强，可以赚业绩增长的钱。短期波动往往提供中长期布局的机会。
1、光伏处于从1到无穷的甜蜜时刻
光伏具备清洁能源、成本持续降低、可脱离电网独立使用、施工便捷等优势，既经济又符合能源发展趋势，是全球各国实现双碳目标所依托的重要新能源品种，需求和产能的扩张空间大，行业的长期成长确定性较高。
国内光伏产业，从2001年无锡尚德成立至今，经历了20多年的发展，国产化率高，技术水平在全球处于领先地位，技术自主可控、无需依靠外力，为全球市场供应了超过70%的组件，不少国内的光伏龙头同时也是世界巨头。
其次从经济角度来讲，目前光伏发电成本已经降至和其他发电方式一样的水平，实现了平价上网，并且未来成本还有可能降低70%以上，性价比优势将持续刺激光伏电站、建筑光伏一体化、户用光伏需求的爆发，是一个兼具ToB和ToC商业模式、从1到无穷蓬勃发展的行业，也是诞生十倍股的热土之一。
图：光伏发电与其他能源发电成本比较
来源：SolarPower Europe，东莞证券，非补贴平准化成本
2、前途光明，途中颠簸，波动中寻找布局时机
国内光伏产业的发展过程并不平坦，存在很多扰动因素，比如产能周期波动，技术路线变革，政策调整等，企业出现沉沉浮浮，但阻挡不了整个行业的发展趋势。
比如，国内光伏产业经历过2008年金融危机冲击(区间1)，2011年的“双反”调查(区间2)，2016年出口不畅(区间3)，2018年补贴降低(区间3)等，但光伏设备指数每次都能够从低谷走出来，创出新高。
图：申万光伏设备指数历史走势
来源：Wind，2004.7至2021.12
最近硅料价格下跌、硅片价格下调，引发市场对光伏行业产能过剩的担忧。但是从整个产业来说，上游产品价格下调将减轻中下游企业的成本压力，促使光伏装机量上升，从而让整个光伏产业迎来新起点，比如最近中游的组件巨头天合光能与晶澳科技走势依然相对强劲。
来源：Wind
3、恐高情绪如何克服
2020年以来，光伏板块积累了一定涨幅，估值也随之上行。这种时刻确实难以抉择。不过，作为短期确定性较强、未来持续性较强的行业，短期股价波动以及市场博弈产生的估值，都不是决定未来行情发展的核心因素。
就像2014年以来的白酒一样，贵州茅台每股200元(2014年)嫌高，每股600元(2017年)嫌高，每股1000元(2019年)嫌高，每股1600元(2020年)还嫌高，直到股价冲破2000元，估值也屡次突破历史高点。光伏股即便短期有周期性回落的可能，未来依然值得期待，只是需要保持清醒，用专业的产业链思维分析来控制风险、灵活布局。
图：贵州茅台日K线走势图
来源：Wind，截至2021.12.3
综上所述，光伏行业现在就象一颗小树苗，产业规模未来还有数倍的增长空间，是值得中长线投资的行业。投资者可以借助指数基金投资，从整体产业投资的角度出发，布局未来的确定性和持续性，避免个股的起起伏伏，平滑短期波动。天弘中证光伏产业指数基金(A类011102，C类011103)是场外首只光伏行业指数基金，成立以来业绩亮眼，不到一年时间已经取得39%的收益。下面来为大家介绍一下。(来源：天天基金，截至2021.12.3)
图：天弘中证光伏产业指数基金A累计收益率走势
来源：天天基金，截至2021.12.3
二、光伏全产业链，尚处于业绩爆发期
天弘中证光伏产业指数基金跟踪的指数为中证光伏产业指数，其精选主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为成份股，能够充分反映光伏产业的整体表现。
光伏产业指数作为行业主题指数，具有高贝塔属性，收益弹性高，年初至今(截至2021.12.3)上涨51.37%，分别跑赢同期沪深300、创业板、科创50指数57.32%、34.09%、47.65%，就像一只奇兵，能显著增厚组合收益。
图：光伏产业指数收益率走势
来源：Wind，2021年初至2021.12.3
1、全产业链布局，平滑个股波动
光伏产业指数的成份股遍布上中下游全产业链，从上游硅料、硅片龙头企业，到组件、逆变器、电站运营龙头企业，不会因为单个股票或者单个环节出现调整而影响整体的表现，投资者决策的时候只需要把握光伏产业整体的周期波动和长期发展趋势即可，大幅降低投资难度、提高决策准确率。
指数的前十大成份股均是产业链中各个细分领域的龙头企业，比如硅料龙头通威股份，单晶硅龙头隆基股份，逆变器龙头阳光电源，电池组件龙头天合光能、晶澳科技等，不仅是国内龙头，在国际上也是实力雄厚，能够充分分享整个产业的发展红利。截至12月3日，前十大成份股近1年平均涨幅达到112.81%，近2年平均涨幅达到466.89%。
表：光伏产业指数前十大成份股概况
来源：Wind，权重、涨跌幅数据截至2021.12.3
2、指数估值抬升的逻辑支撑坚实
2020年以来，光伏产业指数的估值中枢持续抬升，这背后是光伏产业迎来景气向上的高增长阶段，业绩增速大幅跑赢沪深300，并且估值相对于创业板指、科创50这些成长指数仍有比较优势。
表：光伏产业指数净利润增速情况
来源：Wind
表：光伏产业指数估值情况
来源：Wind，截至2021.12.3
综上所述，在新能源革命的大时代背景下，光伏发电既经济又符合能源发展趋势，长期的需求空间依然很大。目前光伏发电占总社会的3%左右，中国光伏发电新增光伏装机2010年至2020年10年间增长或将近20倍。在“碳达峰”目标下，伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求未来十年有望继续迎来十倍增长。光伏产业链是不可忽视的好赛道。
此次上游产品价格开启下调模式，中下游企业的盈利压力得到缓解，更有利于整个产业链的良性发展。因此，市场短期的非理性波动，恰恰提供了低位布局的机会。
习惯用股票账户的朋友可以用天弘中证光伏产业ETF(简称光伏ETF，159857)进行交易，方便把握行业周期波动，进行波段投资。习惯在场外投资的朋友，可以用天弘中证光伏产业指数基金(A类011102，C类011103)。近期，光伏ETF的份额均快速增长，三季报显示的天弘中证光伏产业指数规模也有较大增长，可见其深受投资者认可，感兴趣的朋友们可以关注一下。
指数基金存在跟踪误差，基金历史业绩不代表未来。购买请仔细阅读基金法律文件，选择适合自己的产品。市场有风险投资需谨慎。
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